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手术皇冠上的明珠 百亿蓝海即将起航

2020年07月06日 16:24 来源:光大证券
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报告摘要

神经介入:介入手术皇冠上的明珠,2025年市场空间可达300亿元

神经介入是介入医学的重要组成部分,用于脑血管内的诊断和治疗,具有难度大、范围广等特点,被誉为介入手术皇冠上的明珠。根据疾病性质可将神经介入的治疗对象分为出血类(颅内动脉瘤为主)和缺血类(急性脑卒中为主)。按照不同的功能及适应症,可将神经介入器械分为通路类、出血类和缺血类。随着行业标准的不断完善,人口老龄化、政策扶持、丰富推广路径等多重因素推动下,神经介入行业持续快速发展,2015~2018CAGR达29.70%,我们预计2025年规模有望突破300亿元。

三大市场皆重要,缺血为未来行业主要增长点

神经介入器械可分为缺血类、出血类和通路类三大市场,分别占2018年神经介入总市场规模30%/25%/45%。其中,缺血类器械包含取栓支架、球囊与支架、栓塞保护器等;出血类器械包括弹簧圈、出血类支架、栓塞剂等;通路类主要指各类导丝导管、鞘、封堵压迫器械等。通路类器械可广泛应用于出血和缺血类手术中,因此市场占比最高。以取栓手术为主要术式的缺血类市场发展速度最快,2019~2025年CAGR有望达到35.22%。

外资垄断且各有所长,国产企业后来居上

目前国内神经介入市场80%以上被外资垄断,美敦力为绝对龙头,2018年市占率超60%。史塞克、Penumbra也各有所长,在部分细分赛道中占据领先地位。国产企业迅速赶上,通路类器械国产化率已接近30%。缺血类与出血类市场国产率均不足10%,但已有多家企业积极布局,微创医疗已获批全球独家颅内覆膜支架,另有数十家国产取栓支架蓄势待发。

投资建议:看好具备全产品线生产销售能力的平台型公司

神经介入器械行业因其技术难度高、研发投入大具有强准入壁垒。该行业细分赛道众多,难以靠单一产品立足,建议寻找具备全产品线生产销售能力的平台型公司。推荐沛嘉医疗(H)、微创医疗(H)、赛诺医疗(27.300, 1.51, 5.85%)和康德莱(16.620, 0.03, 0.18%)医械(H)。此外需重点关注一级市场归创通桥、心玮医疗和威高维心等优质企业,未来几年内均有望登陆二级市场。

风险分析:新品研发失败的风险;行业竞争加剧的风险;专业医生数量限制的风险;集中采购降价的风险。

(文章来源:光大证券

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