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申万宏源证券:一文看懂AI!2021新成长与智联汽车新机会

2021年01月13日 19:01 来源:申万宏源证券
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本期投资提示:

本周周报四大内容:

1)发布两篇AI行业深度,试图解决市场最关心的产业周期/上游成本/下游推广/公司比较/发展阶段和选股等问题。首推的海康威视,我们过去4篇深度报告分别解答AI收入新增、成本优势、客户采购ROI、软件中台降低AI成本、财务特征推演。伴随市场的跟随者和关注度增加,梳理一些关键问题。推荐:海康威视/虹软科技/科大讯飞等,并关注所有拟上市AI公司。

2)2020年12月底发布智联汽车深度十四,重申巨头进入智联汽车的关键问题。推荐德赛西威/中科创达/千方科技等。3)高关注领军是否估值很高?加推此前调整的领军标的:浪潮信息/紫光股份/中科曙光等。4)根据腾讯网、移动支付网等公开报道,DCEP上海再推进!解读并回顾数字货币系列。

AI新成长期和2021高景气主线论述。

1)两轮AI热潮比较(2016-2017 vs. 2020-2021):2017年AI行业进入泡沫期后的整合阶段,经过3年蓄力,目前处于第二轮加速成长期。

2)2021年AI新成长的一个因素是,上游AI芯片成本下降,效率却不断提高。

3)上一轮AI成长一大限制是,下游Know-how的差异化、碎片化,限制快速盈利。第二轮AI成长期出现重要进展:AI创新业务的落地难以一蹴而就,工程化能力决定成败。 

4)AI中台化是AI领军巩固工程化优势重要一环。2019-2020年恰好为云中台化蓬勃发展年份。

AI明星一览、六阶段划分、投资选择。

1)近期云从科技、依图科技、云天励飞、云知声已陆续披露招股书,此前旷视科技也曾在2019年披露招股书。我们将这些AI独角兽与已经上市的AI公司――寒武纪、虹软科技科大讯飞海康威视进行了横向比较。

2)过去两年间AI新秀的收入复合增长率在100-200%左右,2019年增速基本在50%以上。2019现金净流出仍在扩大。

3)后续建议重点关注人均薪酬和创收的匹配!这也是AI新秀得以长期存续的条件之一。

4)按照营收体量、应用落地情况等将AI公司分为6个阶段。大部分未上市公司处于第一-第二阶段,大部分拟上市公司处于第二-第三阶段。

5)后续应重点关注:收入是否保持高增、毛利率能否稳定(理想情况下达到40%以上)、人均创收是否可以提升至50万以上或高、人均创收能否稳定高于人均薪酬;能否在某个较大体量市场内纵深或能否在细分市场横向拓展;重点注重创收和薪酬的匹配度。

AI推荐已经稳定的海康威视/虹软科技/科大讯飞等。伴随市场跟随推荐者和关注度增加,梳理海康威视过去2018-2020年4篇相关深度:AI收入5倍空间、成本下降、和科技巨头比有明显成本优势、客户采购ROI高、芯片供应无忧、财务拐点确认。

智联汽车加推德赛西威/中科创达/千方科技。1)发布《华为智能汽车布局以及影响几何?-智联汽车系列深度之十四》,2)就市场关心的科技巨头从事智联汽车业务,做基本面分析和预测。3)科技巨头与A股智联汽车差异账户要是定制化,加推德赛西威/中科创达

加推已调整领军,例如浪潮信息/紫光股份/中科曙光。1)短期看,服务器领先指标Aspeed收入开始回暖。2)长期看,服务器行业依然享受IaaS产商高收入增速、高资本开支红利。3)市场担心ARM芯片冲击X86需求,预计未来二元并存。

央行数字货币DCEP开始在上海试点!首现实体卡钱包。相比此前,展示“双离线”支付+硬件钱包功能。进一步我们期待看到提现等功能测试。相关:长亮/宇信/拉卡拉/新大陆

(来源:申万宏源证券)

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