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浙商证券:建筑央企订单持续高景气!估值有望回归价值

来源:浙商证券 2022-11-24 20:23
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建筑板块处十年历史估值底部,坚定看好低估值建筑央企

截至11月22日收盘:

1)PE&PB估值:建筑装饰一级行业PE-TTM为9.34倍,市净率为0.88倍。建筑央企所处的基建市政工程及房建工程二级行业对应PETTM分别为9.34/4.91倍,市净率分别为0.65/0.66倍。

2)估值分位:从历史估值分位角度看,截至11月22日收盘:

①建筑装饰一级行业PE估值、PB估值分别处于2012年初以来13.9%、8.3%分位,仍处估值底部。

②基建市政工程二级行业PE估值、PB估值分别处于2012年初以来9.7%、1.4%分位,房建工程二级行业PE估值、PB估值分别处于2012年初以来6.6%、2.5%分位,均处十年历史估值底部,建筑央企价值亟待回升。

基建稳增长持续,10月份基建投资同比稳增9.4%

4月份以来稳增长政策核心发力基建主线清晰,基建投资加速趋势不改。今年5-10月基建投资单月同比分别+7.9%/+12.0%/+11.5%/+15.4%/+16.3%/+12.8%,1-10月狭义基建(不含电力)/广义基建固投累计同比分别+8.7%/+11.4%。细分看,1-10月基建投资中市政/水利/电力热燃累计同比+12.7%/+14.8%/+18.9%,10月单月同比为+11.9%/+8.9%/+26.5%。

基建稳增长主抓手定位明确,建筑央企订单持续高景气,估值有望回归价值!

1)政策加码推进:基建稳增长主抓手定位明确。10月下旬以来,国家和地区持续推动水利、交通、电力、新能源等方面基础设施建设。10月27日,国常会指出,要推动财政金融政策工具支持重大项目建设、设备更新改造,要在四季度形成更多实物工作量。推动项目加快开工建设,确保工程质量。11月10日,证监会要求进一步扩大REITs试点范围,为盘活存量资产提供中长期资金支持。

2)订单持续高增:2022年1-10月,中国建筑(建筑业)/中国化学/中国中冶/中国电建分别累计新签合同额27227/2498/10494/8761亿元,同比分别增加17.0%/18.3%/8.8%/55.5%。前三季度,八大建筑央企累计新签合同额9.95万亿元,较去年同期同比高增19.1%。在稳增长政策背景下,全国Q4首月基建需求持续旺盛,龙头央企α属性持续凸显。

3)估值回归价值:11月21日,2022金融街论坛年会上证监会主席提到:“探索建立具有中国特色的估值体系”,“上市公司尤其是国有上市公司,要进一步强化公众公司意识,主动加强投资者关系管理,让市场更好地认识企业内在价值”。公司基建订单维持高景气度,稳增长发力基建逻辑验证,在“中国特色估值体系”构建加成下,基建央企估值有望回归价值!

看好基建低估龙头价值,重点关注传统基建及新能源建筑企业

作为稳增长、保民生相对高效、低“副作用”手段,基建发力在资金端、项目端亦稳步兑现。建议重点关注:

1)重视传统基建央企:近期基建稳增长政策加码超预期,推荐基建龙头中国铁建/中国中铁;关注极端天气下水利工程建设需求延续性,核心推荐水利工程投建营龙头中国电建,关注开辟水利第二曲线的中国中铁/中国铁建

2)优选新能源建筑央企:中国能建中国电建。全球Top2能源电力建设企业,深度受益“双碳”战略,新基建工程订单增速有望超预期,新能源投建营节奏有望超预期,“十四五”业绩高成长确定强。

风险提示:基建投资增速不及预期;房地产投资增速不及预期;绿色建筑渗透率提升不及预期;疫情反复风险。

(来源:浙商证券

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