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银河证券:C919首批采购合同落地,有望年底开始交付

2021年03月02日 20:54 来源:银河证券
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核心观点:

事件据新浪网报道,3月1日,东方航空与中国商飞正式签订C919客机采购合同,首批将引进5架。另据民航信息网报道,2月16日,上海市在两会期间表示,上海市将推动国产大飞机C919在2021年取得适航证并交付首架。

C919交付进度有望超预期。2020年11月27日,C919取得型号检查核准书(TIA),标志C919正式进入局方审定试飞阶段。

局方审定试飞试验顺利完成后将获得型号合格证(TC),再取得适航证(AC)后,将可以量产交付。根据我们之前的预测,C919有望于2022年交付,目前按照上海市的计划,今年年底将交付首架C919,交付进度有望超出预期。

未来每年C919国内交付量有望达到100架,价值约为80亿美元根据中国商飞和波音公司的市场预测,未来20年,我国对类似C919这类窄体客机的需求量为每年平均300架左右,假设未来C919在国内能够达到三分之一的市占率,则C919飞机年平均交付量有望达到100架。目前,已经交付的ARJ21-700飞机的售价是国外同类机型庞巴迪CRJ-900价格的86%,因此,按照ARJ21-700的定价比例,预测C919的售价约为0.8亿美元。因此,我们认为未来C919的年销售额有望达到80亿美元。静态估算,未来将对我国航空产业带来约68%的增量。

机身国产化率高,机载设备合资为主在C919的四个主要组成部分中,机身结构国产化率最高,主机厂中,中航西飞(000768.SZ)承担C919机身制造任务的资产在上市公司体内,相关资产证券化率最高;洪都航空(600316.SH)营收规模最小,业绩贡献的边际效应最为明显。机载设备方面,目前为C919供货的主要厂商多数是合资企业,只有小部分相关资产在中航电子(600372.SH)、中航机电(002013.SZ)等上市公司体内,在相关资产注入后才能显著受益。

对航空材料及航空配套加工需求拉动作用明显C919机身国产化率高,机身结构仍以金属材料为主,航空钛材及航空锻造需求量将会大幅增加,宝钛股份(600456.SH)、中航重机(600765.SH)等相关公司将从中受益。

未来复合材料及基础元器件国产替代空间广阔未来,随着C919国产化率的不断提升,国产替代进程加速,国产复合材料、电子元器件应用比例和规模将不断扩大,光威复材(300699.SZ)、宏达电子(300726.SZ)等公司业绩也将受益于国产客机产业。

投资建议:

建议关注中航西飞(000768.SZ)、中航重机(600765.SH)、洪都航空(600316.SH)、中航电子(600372.SH)、中航机电(002013.SZ)等航空产业公司,以及宝钛股份(600456.SH)、光威复材(300699.SZ)、宏达电子(300726.SZ)等材料及基础元器件公司。

风险提示:C919适航及交付不及预期的风险。

(来源:银河证券)

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