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电影行业全面复苏!结构变化性机会值得关注

2021年04月08日 20:36 来源:西南证券
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投资要点

一季度票房企稳:

2021年第一季度,全国票房整体取得较好的反馈;全季度累计实现票房181亿,和2019年187亿的水平基本持平,小幅度下滑约3.3%,考虑到3月26才上线上的进口大片《金刚大战哥斯拉》和4月初上映的高口碑作品《我的姐姐》的良好表现,市场整体和2019年表现持平,在疫情“余威”仍然持续,且偶尔还有反复的不利局面下,我们认为2021年第一季度整体能取得和2019年基本持平的成绩,已然值得欣慰。

影院经营有改善预期:

2021年第一季度,全国累计放映了约3115万场电影,和2019年同期3141万场的水平相比,基本持平;单场票房(票房÷场次)为581元,较2019年同期595元,小幅度下滑;前两个月,全国累计放映了约2068万场,和2019年同期2094万场相比,也基本持平,单场票房为754元,而2019年同期为694元。

均价提高,消费逻辑开始兑现:

2021第一季度,全国整体单次观影均价(票房÷人次)为42.77元,较2019年第一季度的38.87元的水平提高了约10%;虽然说在提价的同时,观影人次下滑,但是如果剔除3月(疫情导致的进口片“断档”冲击),仅看前两个月的水平,2021年1-2月单次观影均价为43.75元,而2019年同期为40.48元,约提高了8%。本轮提价并没有明显损失观影需求,三月观影人次下跌主要是因为内容档期的问题所致。整体来看,涨价逻辑在第一季度得到兑现。

观众更加注重内容:我们认为,市场口碑在很大程度上,能够反映一部作品的市场接纳度,而市场接纳度基本可以体现出一部作品的质量。从2016年开始,每一年排名前5的作品市场整体口碑无论在猫眼评分还是豆瓣评分上,都在逐步提升;虽然2021年第一季度有点回落,但是考虑到2021年还有暑期档和国庆档,预计整体作品口碑还有望进一步提升。

行业集中度结构发生变化,头部院线市占率逐步提升。

最大的两家院线公司,万达和大地的占比正在逐步提升,尤其是万达院线,市场占有率呈现逐步提升的状态:2018-2021年万达院线的票房占比分别为13.59%、13.74%、14.43%。

需求深度是估值的基础。院线行业在过去两年基本面整体走弱的背景下,依旧保持稳健,核心原因在于电影行业是一个需求较大,供给决定的市场。这样的市场天花板较远,只要有好的供给,整体规模就会向上突破,具备较强的行业优势,也是市场给予院线公司估值较高的核心原因之一。

风险提示:疫情反复的风险、产业政策的风险、行业发展不及预期的风险。

(来源:西南证券

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