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浙商证券:国产大飞机获适航证!持续推荐大飞机产业链

来源:浙商证券 2022-09-30 18:00
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投资要点

民航局为C919颁发适航证,首架客机预计年底交付,国产客机市场徐徐打开

事件:据环球网报道,9.29日民航局已为C919飞机型号颁发了适航证,意味着该机型可以开始向运营商交付。C919国产大飞机于2017年5月成功首飞,2020年11月获得首个型号检查核准书;目前C919客机已有28家客户,累计订单815架。按计划,年底前首架飞机将交付给东航,新机首次投入运营的时间预计为2023年第一季度。

点评:C919大型客机是我国按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机;飞机制造产业作为现在工业的皇冠,我国发展国产大飞机在带动经济发展、保障国家安全上均具有重要意义,国产客机千亿市场徐徐打开。

市场空间:国产型号市占率逐步提升,预计未来20年超2万亿市场空间

中国客机市场:根据中国商飞预测,到2040年中国客机队规模将达到9957架,占全球比例22%,成为全球最大单一航空市场。未来20年中国将接收民航客机9084架,市场总价值超9万亿人民币。

国产客机市场:ARJ21已进入批产,C919预计年内开启交付,CR929预计2030年内开启交付。根据浙商国防深度报告《国产大飞机深度:大国重器,自主可控打开千亿市场》,随着国产型号市占率的逐步提升,预估未来20年国产客机交付数量约3000架,总价值超2万亿人民币,行业复合增速超20%。

大飞机产业链:从设计研发到运营维修,受益于国产化程度提升

大飞机产业链包括:设计研发、先进制造(新材料、零部件、机体制造、机载系统、总装集成)、运营维修。当前C919供应商中外资/合资企业占比较高,未来中国航空制造产业链将受益于“国产整机市占率提升+供应链国产化程度加深”双重驱动。

重点细分产业链:

1)新材料:C919机体结构铝合金占比65%、复合材料12%、钛合金9%、高强度钢7%。CR929复材占比将大幅提升至50%以上。关注原材料国产化进展、看好复合材料投资机会;

2)零部件:包括锻铸件、机加件、标准件、电子元器件等,产品附加值高。看好中航重机等细分领域龙头,享受国产民机放量拉动效果更为显著;

3)机体制造:当前国产化程度最高,增长确定性强,重点看好中航西飞,军民用大飞机龙头,C919配套价值占比高;

4)机载系统:整机价值占比约30%。产品利润率高,国产化过程中增长空间大,看好航电系统龙头中航电子;5)动力装置:整机价值占比约22%,当前由CFM国际公司配套,国产商用航空发动机预计2030年内开启放量。

投资建议:重点看好机体制造、动力装置、机载系统、零部件、新材料

持续推荐中航西飞航发动力中航沈飞等主机厂:

1)国产大飞机机体制造、动力装置优先受益标的,技术壁垒高、垄断性强,单体价值量大;

2)军工业务随各大助记词规模效应+精细化管理,“小核心大协作”,长期业绩弹性大,叠加“国企改革三年行动”收官,后期股权激励、业绩释放有望持续加速;

机体制造:中航西飞(C919最大的机体供应商)、中航沈飞(中国战机第一股)

动力装置:航发动力(发动机国产化配套)

机载系统:中航电子(机载龙头)、江航装备(氧气系统)、博云新材(刹车系统)

零部件:中航重机(航空锻件龙头)、爱乐达(机加工)、中航光电(连接器龙头)

新材料:中航高科(复合材料预浸料)、光威复材(军民用碳纤维)、抚顺特钢(超高强度钢)、宝钛股份(钛合金龙头)

风险提示:

1)C919等国产客机研制、批产进度不及预期;

2)C919国产化率提升不及预期

(来源:浙商证券

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浙商证券)

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