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4月猪企出栏对比!猪企投资以时间换空间

来源:九方智投 2022-05-13 18:19
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【摘要】

截至目前,已有部分公司公布4月报。4月主要上市猪企出栏量保持快速增长,那么,生猪养殖板块的上涨是否具有可持续性?如何看待当前生猪板块的投资价值?本文将更新当前对生猪板块的观点。

首先说结论,我们维持2022年猪价磨底判断不变,生猪养殖股可以时间换空间。我国生猪养殖行业产能拐点已于去年6月出现,全国能繁母猪存栏量从去年6月末4564万头降至今年3月末4185万头,累计降幅8.3%。

截至目前,已有部分公司公布4月报。2022年1-4月出栏量(万头)从高到低依次为,牧原股份2013.8、温氏股份545.1、新希望482.3、傲农生物143.2、大北农141.7、天邦股份138.5、金新农42.1、东瑞股份17.1、正虹科技5.7;

出栏量同比增速从高到低依次为,温氏股份100%、傲农生物93%、新希望55%、金新农36%、正虹科技14%、天邦股份6%。2022年4月出栏量(万头)从高到低依次为,牧原股份632.1、温氏股份142.7;

新希望112.7、傲农生物38.5、天邦股份38.1、大北农34.6、金新农8.5、东瑞股份4.5、正虹科技2.1;出栏量同比增速从高到低依次为,温氏股份129.3%、牧原股份101%、天邦股份87.9%、傲农生物87.1%、正虹科技42.1%、新希望34.5%、大北农16.8%、金新农-7.9%。

目前,从产能视角看,能繁母猪2021年二季度末出现拐点。根据生猪养殖过程,能繁母猪存栏量领先猪肉出栏约10个月,鉴于此,可基于能繁母猪存栏量情况预测猪肉价格。

农业部数据显示,2021年二季度末能繁母猪存栏同比出现拐点,并迎来趋势性下滑,截至今年3月末,能繁母猪存栏同比已进入负区间,同比下降3.1%。这意味着近期猪肉供大于求的局面还将持续,生猪产能将从今年三季度开始下降并逐步推升猪肉价格。

从政策角度看,官方传出猪价上行的暖风。4月19日,国家发改委举行的新闻发布会上,新闻发言人表示,生猪价格已低位运行较长时间,进一步大幅下跌的可能性较小,随着后期消费回暖,生猪价格有望逐步回升至合理区间。4月20日农业农村部表示,到今年三季度中国生猪养殖有望实现扭亏为盈。

在养殖户经营压力普遍较为严峻的情况下,预计下半年政府通过放储等方式控制猪肉价格上行的动力较低。根据2021年6月发布的《完善政府猪肉储备调节机制,做好猪肉市场保供稳价工作预案》,生猪生产盈亏平衡点的猪粮比价约为7∶1。截至5月6日,猪粮比为5.28,尚未达到盈亏平衡点,与2010年以来的猪粮比均值7.86也存在较大距离。

用2022年预期出栏量测算各家猪企头均市值,温氏股份4894元、牧原股份4560元、正邦科技1483元、天邦股份2400元、中粮家佳康1984元。根据农业农村部印发的《生猪产能调控实施方案》,“十四五”期间全国能繁母猪正常保有量稳定在4100万头左右,最低保有量不低于3700万头。

本轮能繁母猪产能去化始于2021年7月,当时的能繁母猪存栏量约为4500万头,假设三种产能去化情况,即能繁母猪分别下降至4100万头、3900万头和3700万头,则对应的存栏量下降幅度分别为9%、13%和18%。预计本轮“猪周期”的生猪价格高点范围在20-25元/公斤。

参考资料:

20220508-华安证券-农林牧渔:4月主要上市猪企出栏快增,2022年猪价磨底判断不变

本报告由研究助理协助资料整理,由投资顾问撰写。投资顾问:胡祥辉(登记编号:A0740620080005)(投顾证号)研究助理:吴清淳(登记编号:A0740121030015)(一般从业编号)

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