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短期现分歧!哪些板块值得期待?——两大主线 掘金价值洼地

2020-11-30 17:33
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自11月份以来,市场风格转向,资金扎堆低估值低位板块,大金融引领上证指数重返3400点,跨年行情步入视野。今日指数冲高回落,银行地产等大金融出现上影线,短期市场情绪出现分歧。除了大金融,还有哪些板块值得期待呢?


我们认为,调整后仍要关注全球经济共振复苏的受益板块以及业绩支撑两大主线。


一、背景:疫苗进展+全球宽松+国内复苏,风险偏好提升


l  疫苗进展强化全球复苏预期,但短期实际表现可能偏弱


11月全球宏观环境迎来两大变化,一是疫苗取得突破性进展强化全球复苏预期;二是拜登胜选,不确定性落地。但当前海外疫情仍在高位平台期,短期经济修复动力有所削弱,欧洲经济在封锁防控下整体表现弱于美国。



l  全球货币宽松政策基调不改


12月欧美宽松加码预期有所抬升全球货币宽松政策基调不改,在短期经济走弱的背景下,12月宽松加码的预期有所抬升。其中,美联储暗示可能会加快购债步伐;欧央行则暗示可能将加大购债规模并调整货币政策工具,整体宽松政策加码力度或强于美联储。



l  国内复苏延续,央行把好货币供应总闸门,既保持流动性合理充裕,又坚决不搞“大水漫灌”


10月国内经济复苏态势不改,地产基建投资稳健,服务业和出口加速回暖是亮点。其中,餐饮收入当月同比年内首次转正,服务业生产指数当月同比年内首次超过工业生产;10月出口增速进一步扩大至11.4%。


最新出炉的央行三季度货币执行报告中有三点值得关注:其一是报告多次提及“我国经济增长好于预期”,这是实施货币政策正常化的底气所在。其二是提到了全球经济体“财政可持续性风险”以及“资本市场估值缺乏经济基本面支撑”,央行对货币政策过于宽松带来的溢出效应十分警惕。货币政策走向常态化,社融规模重回与潜在经济增速相匹配是货币政策下一阶段的重点方向。其三,报告中提到“前10个月金融部门向实体经济让利约1.25万亿元”,意味着本轮金融行业让利已经接近尾声,银行业绩有望反转。


二、调整后关注两大主线

首先,全球经济共振复苏仍是当前市场主要驱动力,以有色金属为代表的“复苏链”有望继续录得超额收益。


近期国内经济保持复苏态势,市场风险偏好持续修复,基本金属价格也受益于此整体走强。



铜:LME铜价创近7年新高,周五收于7500美元之上;库存整体下行显示供需格局持续向短缺方向转移。


铝:LME铝价一度触及2000美元大关,国内铝价也收于万六之上;国内外铝库存去库持续,铝市下游终端消费板块表现强劲,传统电力、建筑等领域持续复苏,叠加新能源汽车轻量化进程带来的新增需求,表观需求高增长势头延续,铜铝价格有望维持偏强运行格局。



钴锂:锂行业底部确认,现货紧张,碳酸锂持续反弹钴:国内年末三元电池需求强劲,钴盐价格上涨向下游传导,成本支撑明显,继续看好3C+动力需求恢复,无钴电池进展不及预期,钴价中枢逐步上移。


稀土:国内稀土整合结束以及缅甸混合型碳酸稀土进口下降,供给端整体刚性,随着下游需求继续快速增长,稀土价格仍将继续走强。国内经济复苏背景下磁材等下游领域需求大幅回升,叠加新能源汽车行业快速发展进一步打开行业中长期需求空间,关注以轻稀土业务为注的龙头公司以及下游磁材企业的库存重估。



相关概念股:


云南铜业国内优质的铜矿山企业,铜冶炼规模居于国内前列,业绩对铜价有高弹性。公司保有铜金属量475.05万吨,铜平均品位0.42%。2018年完成收购迪庆有色,旗下普朗铜矿成为公司单体产量最大的矿山,满产状态下铜精矿含铜年产量可以超过6万吨,而且单位成本低,能进一步摊薄公司铜精矿的单位生产成本。另外,公司阴极铜年产能达到130万吨,国内三大冶炼基地形成稳定的产业格局。


赣锋锂业最核心的竞争优势在于电池级氢氧化锂,产品已进入全球一线电池供应商以及全球领先的汽车OEM厂商供应链。氢氧化锂是高镍三元材料的必然选择,具有差异化的竞争优势。公司氢氧化锂大多是以出口的形式对外销售,能获得明显溢价,所以海外销售的毛利率要显著高于国内市场。公司三季度报告当中也给出了全年的业绩指引,预计今年全年实现净利润4-5亿元,同比增长11.71-39.64%。


天山铝业具有包括氧化铝、阳极碳素、发电、电解铝、高纯铝、铝深加工等生产环节,是国内少数几家具有完整一体化铝产业链优势的综合性铝生产、制造和销售的大型企业之一。天山铝业已建成年产能120万吨原铝生产线,配套建有6台350MW发电机组和年产能30万吨预焙阳极生产线;在江苏江阴建有年产5万吨铝加工基地,主要产品为铝板、带、箔。目前正在广西靖西新建年产250万吨氧化铝生产线、在新疆阿克苏地区阿拉尔市国家级经济开发区新建年产50万吨(一期30万吨)预焙阳极生产线、在新疆石河子新建6万吨高纯铝生产线。


其次,金融股拉升的同时,吸血效应也非常凸显,在大盘调整的时候,业绩硬逻辑往往具备了“好价格”。这里我们重点关注半导体板块,为来年布局。


半导体板块大量公司三季度业绩迭超预期,景气度不减。SW半导体板块收入增速领先所有其他板块,达到了20.9%的同比增长。尤其亮眼的是IC设计板块,三季度整体收入为181亿元,同比增长41.5%,环比增长35.1%,创历史新高。半导体板块实现了119.2%的归母净利润的增长。利润增长远超收入增长。


相当值得关注的一个指标是,IC设计板块存货占比指标在三季度大幅下降,反映此前重复下单(over-booking)的存货在三季度得到显著去化,典型个股如韦尔股份兆易创新澜起科技等龙头公司。


代工整体高景气,8寸率先开启供需紧张。本轮代工行业景气主要有两大驱动,其一是5G的发展,先进制程5/7nm供不应求,高端移动终端及数据中心建设需求;其二是CIS、PMIC、FPC、蓝牙、Nor等应用需求快速增长,8寸片供不应求。预计仍将持续。


全球维度来看,2021年拐点基本确立。伴随着三季度疫情企稳、下游需求环比改善,行业龙头美光(存储龙头)、AMD(设计龙头)、联发科等三季度业绩高速增长同时,普遍给出未来行业景气的乐观指引。


政策周期强化,产业链自主化趋势不移。高层讲话持续强调,产业链、供应链在关键时刻不能掉链子,这是大国经济必须具备的重要特征。本次中美科技争端深刻暴露出我国产业链、供应链存在的风险隐患,为保障我国产业安全和国家安全,下一阶段我们预计国家政策将加大力度打造自主可控、安全可靠的产业链和供应链,必要的产业备份系统有望加速形成。



电子最核心逻辑在于创新周期带来的量价齐升,射频、光学、存储等件在5G+AIoT时代的增量有望与下游需求回补共振,2021年有望迎行业拐点。


相关概念股:


韦尔股份三季度业绩超预期,营收139亿元,同比增长48.51%,拆分三季度单季度营收59亿,同比增加60%,环比增加40%,归母净利润为17.27亿元,同比增加1178%,三季度单季度归母净利润为7.36亿元,同比增加1141%,环比增加35%,营收和业绩超市场预期。看好CIS迭代创新大背景下鉴于公司业绩超预期及公司64M/48M产品份额和毛利率提升。根据公告,公司2017-2019年晶圆测试委外占比85%、晶圆重构100%,自建封装产线有助于降低委外成本和风险。根据公司估算项目建成投产后,将新增12寸晶圆测试量42万片/年,12寸晶圆重构量36万片/年,达产后预计项目能实现年均销售收入7.42亿元,年均净利润2.05亿元。


卓胜微深耕射频前端领域,领军国内企业。主营产品为射频开关、低噪声放大器(LNA),产品已进入三星、小米、华为、VIVO、OPPO等知名手机品牌商供应链。公司2019年营收15.12亿元,归母净利润4.97亿元,2020年前三季度营收19.72亿,归母净利润7.18亿,业绩持续高增长。5G换机潮来临、国产替代推进,公司作为射频前端龙头,业绩有望进一步提升。


圣邦股份发展上十分注重充分发挥其产品高性能、高品质的竞争优势,不仅如此,国产替代、行业应用下游扩张也为公司带来了巨大的成长空间,基本面的稳定支撑公司盈利发展。立足电源管理芯片,加大信号链产品开发力度,由原先小电流、低电压的消费电子领域逐渐拓展至工控、医疗等领域。目前产品正向高端领域扩展,同时在中低端领域不断扩大客户群和市场份额。公司第三季度实现单季营收3.97亿元,同比增长66.70%,单季归母净利润1.02亿元,同比增长 71.92%,再创历史新高。


华润微公司功率器件规模全国领先,产品布局全面,积极布局汽车、工业/能源领域应用的中高端MOSFET、IGBT产品,技术参数比肩国际领先厂商,并且规划12寸高端功率半导体生产线,有望在中高端领域逐步放量,引领国产替代进程;化合物半导体方面,目前6英寸650V、1200VSiCJBS系列产品正式发布,新一代SiCJBS产品设计和工艺开发完成,产出样品,未来还将形成系列化的MOSFET器件产品;GaN器件方面,自主开发的650V硅基氮化镓器件静态参数达到国外对标样品水平;MOCVD外延材料生产设备已完成安装改造和调试。


参考资料

20201130-民生证券-有色金属周报:持续推荐铜铝锂,关注稀土涨价

20201130-方正证券-有色金属行业周报:基本金属涨势强劲,有色跨年行情可期20201129-平安证券-平安证券12月资产配置月报:疫苗强化复苏预期,如何影响资产配置

20201110—中金公司—海外策略:疫苗进展强化顺周期配置逻辑

20201110-东方证券-华润微(688396):深度受益于功率半导体国产替代,盈利能力持续增强

20201103-中泰证券-韦尔股份(603501):Q3业绩超预期,48&64M新品拉动量价齐升20201030-国信证券-赣锋锂业(002460.SZ):2020年三季度报告点评,锂行业底部扩张,未来有望受益于行业开启新一轮上行周期

20201029-方正证券-圣邦股份(300661):Q3延续高增,看好长期成长

20201029-华安证券-卓胜微(300782):射频前端芯片龙头,千亿起航

20201027—国信证券—云南铜业(000878.SZ):铜价上行过程中扣非利润明显改善,未来业绩对铜价有高弹性

20200615-海通证券-行业景气回升,建议关注有核心成本壁垒的天山铝业



本报告由九方智投投资顾问董冠辉(执业编号:A0740619120001)撰写

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