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【慧有财】个股 | 复星医药(上):除了新冠疫苗 它的核心竞争力是什么?

2020年07月31日 10:00 来源:九方金融研究所



生老病死是人生必经,随着人们生活条件的改善,医药股是A股历史上出长牛最多的黄金赛道之一,之前我们曾和大家分享过的优质医药公司包括:安科生物长春高新鱼跃医疗人福医药,近期都获得不错的涨幅。(回顾往期节目2元涨到680元,寻找下一个长春高新》、《生长激素双寡头:20万一年的长高针,公司爆赚48亿!》、《鱼跃医疗:疫情期间股价翻倍,未来增长仍可持续吗?》、《人福医药:国家队和明星私募积极增持,分红在即!》


最近一个月,复星医药股价上涨约80%,大多数人都觉得这是参与到新冠疫苗研发带来的红利,殊不知该公司具备长期投资价值。今天我们就来讲讲复星医药的故事。

 

一、经营模式

复星医药1998年在上交所上市,2012年在港交所上市,业务覆盖医药健康全产业链,以药品制造与研发为核心,业务覆盖医疗器械与医学诊断、医疗服务、医药分销与零售。复星医药持续增加投入,完善“仿创结合”药品研发体系,加大对“4+3”研发平台的建设:


  • 四大平台:小分子创新药、高价值仿制药、生物药、细胞治疗;


  • 三大体系:许可引进、深度孵化、风险投资。


公司的主营业务占比如下图所示:


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近5年,公司业务结构保持相对稳定,药品制造和研发业务占比增加,医学诊断与医疗器械业务占比相对减少。持续加大包括小分子创新药、单克隆抗体生物创新药及生物类似药、CAR-T 细胞药物等在内的研发投入,积极推进药品许可引进和注册以及仿制药一致性评价工作。截至2019年,复星医药在研新药、仿制药、生物类似药及仿制药一致性评价等项目264 项。

 

二、核心竞争力


1、研发投入持续增加


医药公司的研发投入往往和该公司未来的成长性呈正相关。从研发投入来看,公司研发投入金额和研发投入的营收占比逐年提高,2019年投入34.63亿,占总营收的12.1%。


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2、营销体系强大,向专业化、品牌化、数字化转型


公司持续强化营销体系的建设与整合,营销模式向专业化、品牌化、数字化方向转型,已形成与现有产品及拟上市产品相配套的境内外营销网络和营销队伍,以实现营销的可持续发展。截至2019年末,复星医药已形成近5,300 人的营销队伍,其中包括近1,000 的海外药品与医疗器械营销团队。在国内营销方面,面向高端医疗、基层医疗、零售连锁等市场的营销能力建设得到进一步提升;以互联网创新平台助力营销转型,实现数字化营销;加强招标、市场准入及重点客户管理等能力建设,为后续上市产品的营销奠定基础。


在国际营销方面,在非洲法语区国家地区已拥有成熟销售网络和上下游客户资源的基础上,通过进一步扩大非洲医药市场的推广业务范围,巩固在非洲市场的竞争力;同时通过在美国及欧洲搭建营销平台,推进与欧美药企的深度合作,提高本集团在国际市场的药品销售规模。

   

3、内生式经营+外延式并购,医疗器械业务在业内排名靠前


公司近年医疗器械和医学诊断业务实现良好增长/其中,医疗激光美容设备在全球(尤其是国内)激光美容设备市场均占有高市场份额;高端医疗急救车及医学用特种车辆市场占有率稳居国内前列,成为公司介入院前急救领域的新延展;通过合资公司代理销售的“达芬奇手术机器人目前是唯一一个同时获得美国FDA 和国家药监局许可上市的微创腔镜外科手术机器人产品,处于行业领先。

 

4、专业投资能力提升公司价值


1) 收购后控股的Gland Pharma,后者是注射剂出口企业,相比A股同类注射剂出口企业,ANDA批文多;


2) 此前列为可供出售金融资产的早期医药项目中,迪安诊断等项目取得了非常高的收益率。


3) 长期股权投资中,譬如挂号网,初始投资约1亿美元,该部分股权估值已超过4亿美元;未来若出售,会兑现大额投资收益。

 

本期节目对复星医药的主要业务进行了介绍,下期节目将为大家具体介绍如何给一家医药公司估值,大家一起来算算复星医药的成长空间有多大?

 

 

参考研报:

20200701-国联证券-复星医药(600196.SH):创新研发 医药专业投资,布局优势显现



本文观点由九方智投欧阳健编辑整理 (登记编号:A0740619070001)

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