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【脱水研报】高壁垒的光伏上游!国产替代迎来新机遇?

2021年03月02日 18:18 来源:九方金融研究所
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继昨天的弱反后,今日市场再度迎来下杀,白马茅台仍未出现止跌迹象,继续带崩指数。有色化工熄火后,重要会议预期的一些环保、科技、军工、种业股开始轮番表现,“碳中和”又被捧上了台面。在白马继续杀跌、炒无可炒的当下,短期或许这里会是一个破局点。

脱水回顾:

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今日内容:

高壁垒的光伏上游!国产替代迎来新机遇?

EVA是第四大乙烯系列聚合物,应用领域广阔。低VA含量的EVA可用于生产发泡料、电缆料等中低端产品;高VA含量的EVA则用于光伏胶膜、热熔胶、涂覆料等高端产品的生产。其中,光伏行业是EVA最大的下游应用领域,占比达到32%。由于EVA消费量与光伏行业政策密切相关,因此光伏需求旺盛下,EVA行业景气度可期。

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作为太阳能电池片的重要组件之一,光伏胶膜主要分为EVA、POE、共挤型三类。EVA占到光伏胶膜总量的86%,长期来看渗透率仍将保持稳定。清洁能源政策不断出台下,中国光伏行业协会预测未来5年国内新增光伏装机量将逐年递增。

根据每千兆瓦(GW)新增光伏装机容量对应的EVA树脂胶膜需求量,测算显示2021年国内光伏组件用EVA胶膜需求将达到110.1万吨,较2020年62.4万吨接近翻一番,并且未来五年将与光伏装机保持同步上涨的趋势。

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目前,中国是全球最大的EVA树脂生产国,供给端行业CR4达到89%。国内仅有斯尔邦石化、联泓新科和宁波台塑三家企业有能力生产光伏胶膜用EVA,进口依赖度长期维持在60%左右。2020年下半年,由于进口货源紧张,光伏需求旺盛,EVA价格年内最大涨幅达到86.2%。分析师看好未来“碳中和政策”下EVA行业的发展。

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上市公司中,联泓新科主营业务包括EVA等高附加值化学品的生产。公司专注生产光伏料EVA以提升盈利能力,与光伏胶膜生产商福斯特拥有良好合作关系。目前具有12万吨釜式法工艺EVA产能,募投项目完成后产能将达到14万吨,新增产能将全部用于光伏EVA生产。另外,公司采用的“先款后货”销售模式充分保证了账面现金流,其现净比常年维持在1.5以上。

积极布局海上风电项目!火电风电双翼齐驱碳中和受益!

福能股份:公司是对原福建南纺股份有限公司进行重大资产重组的上市公司。公司主业为电力和纺织,电力业务为公司核心业务,包括热电联产、天然气发电和风力发电。公司已形成热电联产、天然气发电、风电等多元化发电组合,并涉及PU革基布、卫生材料、环保过滤材料、车用材料、PU革、针织布等多类纺织产品的生产和销售。

标签:碳中和、风电、开阔赛道、业绩向好

看点:

1)区域综合性电力集团,火电风电双翼齐驱

公司是一家以热联产、天然气发电和风力发电为主营业务的区域综合性电力集团,业务多集中在福建省内。公司风电业务毛利占比42%,火电业务毛利占比57%,近5年风电业务的毛利率稳定维持在60%-70%区间,显著高于火电及光伏发电业务,未来风电业务成为公司业绩的主要增量。

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2)资源丰富开阔赛道,储备项目丰富保障电价

福建省受亚热带风气候和“狭管效应”的共同影响,风力资源丰富;且地处东南沿海靠近我国电力负荷中心,弃风率常年为零。

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据福建省和国家能源局规划,到2030年底计划福建海上风电装机容量将达到500万千瓦以上,则2020-2030年全省海上风电装机规模平均增速将达9.6%。截至2019年底公司核准在建风电项目共99.5万千瓦,其中40万千瓦装机有望锁定0.85元/千瓦时的核准电价。

3)积极布局海上风电项目,未来有望增厚业绩

自福建省海上风电发展规划发布以来,公司积极布局,海上风电项目建设有序推进。2019 年上半年,长乐C区海上风电项目49.8万千瓦也已开工,根据项目可行性研究报告测算,该项目年等效发电小时数约3506小时,年上网电量约17.39亿千瓦时。截至 2019 年底,公司核准在建风电项目共 93.5 万千瓦,其中海上风电项目 87 万千瓦,占比达 93.05%。随着海上风电项目的迅猛发力,未来公司业绩有望攀升。

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参考资料:

1、20210222-西南证券-西南证券EVA行业专题报告:高壁垒的光伏上游行业,国产替代提供新机遇

2、20201030-华泰证券-福能股份(600483.SH):气电替代恢复,海上风电加速放量

3、20210228-兴业证券-兴业证券公用事业行业周报:煤、气价格继续下行,深圳发布通知商务公寓、宿舍可通燃气

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