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辅助生殖:千亿蓝海市场静待花开

2021年05月14日 10:07 来源:九方金融研究所
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近日,第七次全国人口普查数据公布,显著降低的出生率越来越成为国家的重点关注问题,又一蓝海市场走进我们视野——辅助生殖。

参见往期医美相关节目:

2021.04.26 | 奥园美谷:全方位转型医美,掀开成长新篇章 | 发文后,最大区间涨幅:83.6%(10个交易日)

2021.03.08 | 掘金医美(3)华东医药:扎根医美8年,隐形医美龙头厚积薄发 | 发文后,最大区间涨幅:60%(2个月)

2020.11.18 | 朗姿股份(1):从衣美到医美,看传统企业破茧成蝶!| 发文后,最大区间涨幅:275%6个月)

一、辅助生殖市场规模测算

中国第七次全国人口普查结果出炉,本次关于中国出生率的具体数值虽未公布,但透露了中国的出生率到了一个低点,且出生人口中二孩占比提升至50%左右。但由于生活环境、工作压力、初婚初育年龄等因素导致不孕不育率逐年攀升,截至2019年底,国内不孕不育夫妇已超过4800万对。

1978年,世界第一例试管婴儿诞生以来,辅助生殖技术(ART)迅速在全球范围内普及开来。目前辅助生殖技术主要有人工授精、配子移植和试管婴儿等三大类,其中,试管婴儿技术(IVF)是辅助生殖的主流选择。

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试管婴儿技术(IVF)的妊娠分娩成功率稳步提高,不断升级,Ⅲ代技术成为核心竞争要素。假设4800万对不孕不育夫妇全部选择辅助生殖治疗,合计辅助市场空间达到3211亿美元,其中2018年IVF市场规模占比达95%,则IVF合计市场空间达到约3050亿美元。IVF治疗流程主要包含,从初诊建档至保胎验孕的总计约12个治疗步骤,其中,治疗费用主要分为4 个部分,体外受精-胚胎移植(51%)、药物(34%)、检查(10%)、保胎验孕(5%)。2018 年单对夫妇的医疗费用为6690 美元,按照生殖技术的费用分布来看,体外受精-胚胎移植费用为3412 美元、药物费用为2275 美元、检查费用为669 美元、保胎验孕费用为335 美元。

截至2020年底,国内 ART 服务总周期数为 130.3 万例,其中试管婴儿周期数为 95.2 万例,人工授精周期数为 35.1 万例。2016-2020年ART 服务总周期数CAGR 高达15%。

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预计2018-2023年辅助生殖市场规模从239.4亿增长至2023年的399.3亿,CAGR为9.64%。

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辅助生殖中心4大核心要素为牌照、医生、运营、品牌。牌照方面,2019年,中国批准开展辅助生殖的机构517家,超过理论数467家。

与口腔、体检、眼科、医美行业比,销售费用率低,对外部营销依赖少。因此辅助生殖行业的净利率远高于医美行业。

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二、医疗信息化龙头:麦迪科技进军辅助生殖

2019年9月,医疗信息化龙头麦迪科技开始转型,业务延伸至辅助生殖领域。麦迪辅助生殖领域的业务拓展进程如下:

1)2019年9月,麦迪用自有资金收购海口玛丽医院51%股权;

2)2020年6月,拟投资卫健委研究所旗下的北京国卫生殖健康专科医院不低于20%股权;

3)2020年8月拟收购黑龙江天元妇产医院51%股权,在医疗人才、科研力量、品牌影响力上全方位发力。

4)拟于沈阳东方菁华医院合作,该医院是国家卫健委在全国率先批准开展人类辅助生殖技术的中心之一。目前每年完成取卵周期6000多例,在全国500多家人类辅助生殖技术中心中位居前30。

5)2021年4月18日,公司和锦欣生殖签署战略合作协议。双方将在海南探索建立医疗服务产业基地,并成立辅助生殖医联体,共同试点打造“锦欣-麦迪”旗舰生殖中心

公司目标运用既有医疗信息化技术赋能辅助生殖产业,优化服务质量;借助收购医院作为战略支点,渗透生殖健康领域市场。预计收购完成后形成形成一南两北的布局,为未来形成全国性布局做准备。

接下来我们拆分一下公司的收入和利润,预计2021/2022/2023净利润增速分别为125.7%、37.3%、33%。我们认为辅助生殖行业未来成长空间巨大。

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参考研报:

20210419_开源证券_麦迪科技(603990)_2021Q1利润明显改善,辅助生殖业务进展顺利--公司信息更新报告_买入_公司信息更新报告_蔡明子,苑建

本报告由九方智投投资顾问胡祥辉(登记编号:A0740620080005)撰写

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