行情中心 沪深京A股 上证指数 板块行情 股市异动 股圈 专题 涨跌情报站 盯盘 港股 研究所 直播 股票开户 智能选股
全球指数
数据中心 资金流向 龙虎榜 融资融券 沪深港通 比价数据 研报数据 公告掘金 新股申购 大宗交易 业绩速递 科技龙头指数

持续超预期!锂矿行情仍然可期

来源:九方智投 2022-09-29 20:13
点赞
收藏

【摘要】

上游锂资源供应情况是决定锂价未来走势的关键所在。上下游生产周期错配是锂需求爆发下供给难以快速响应的根本原因,紧缺格局下资源端仍是未来锂价走势的重要变量。当前来看,供需缺口叠加成本支撑上移,锂价仍有一定上行空间。

一、全球能源结构升级,锂电需求持续高增

锂终端消费主要可分为传统领域消费及锂电池两部分,其中传统领域应用主要包括玻璃陶瓷、润滑脂及制冷液等,锂电终端主要包括动力电池、储能锂电池及3C消费电池等。具体来看,2021年锂终端消费仍以新能源汽车为主,整体占比超60%,储能占比约4%,传统行业占比约17%,随着锂电池应用增速进一步提升,预计锂传统行业应用占比将进一步缩小,新能源汽车及储能应用逐步提升。

在全球碳中和背景下,能源结构转型是必由之路,新能源汽车及储能发展是提升清洁能源占比,减少碳排放的重要路径,锂作为优质能量载体,应用于电池材料可有效提升电池的比容量和能量转换率,因此在动力电池及储能电池等应用场景具有广阔的发展空间。

近年来随着全球各国碳排放政策趋严,新能源汽车产业的政策驱动逐步加强,购车政策补贴、税收减免、碳排放监管等多方面产业政策推动新能源汽车快速增长。欧盟要求新车和货车的排放量从2030年开始下降65%,从2035年开始下降100%,以推动新能源汽车渗透率加速提升。

美国总统拜登于2021年8月签署政令,设定到2030年零排放汽车销量占新车总销量50%的目标;今年8月,美国加利福尼亚州计划在2026年将零排放汽车销量占比提升至35%,在2030年提升至68%,2035年全面禁售燃油汽车。

全球政策推动下,新能源汽车销量实现高速增长,2021年全球销量超650万辆,2017年-2021年年均复合增长率达53.7%,其中欧洲国家是海外销量增长的主要驱动力,德国、意大利等年均复合增长率均超100%。我国2021年新能源汽车销量超330万辆,全球占比超50%,渗透率快速提升至13.4%。

随着技术升级和产品丰富度提升,我国新能源汽车已经由最初的政策驱动逐步转变为市场驱动,德法等部分欧洲国家则继续加码电动车补贴力度以加速渗透率提升。总体来看,全球新能源车在政策推动及技术升级双重提振下仍将保持高速增长。

二、能源革命正当时,电化学储能大有可为

碳中和背景下,储能是实现能源革新的重要路径之一,近年来各国纷纷出台相关政策加速储能行业发展进程,欧盟于22年5月明确了“REPowerEU”能源计划,计划逐步摆脱对俄化石燃料的依赖,实现2030年将可再生能源比重从40%提高至45%。

我国早在2014年起就将储能作为“推进能源科技创新”的9个重点创新领域之一,2021年进一步规划了储能产业的发展路线及目标,此后陆续出台储能行业管理规范及实施方案。

据CNESA,截止2021年底,全球已投运电力储能项目累计装机规模209.4GW,新型储能的累计装机规模达25.4GW,同比增长67.7%,占比提升至12.2%,主要以电化学储能方式为主。

相对于传统抽水储能方式,电化学储能具有容量大,灵活性强等优势,其中锂离子电池由于能量密度高,循环性能好,倍率性能强等优势发展迅猛,成为最具潜力的电化学储能方式之一,2021年市场份额已超90%。

根据国家发展改革委、国家能源局发布的《关于加快推动新型储能发展的指导意见》规划,2025年我国将实现新型储能装机规模30GW以上,据CNESA保守估测,2026年我国新型储能装机累计规模将达到48.5GW,对应2022-2026CAGR为53.5%。

锂离子电池凭借其优越性能,或将持续作为增长引擎推动新型储能的快速增长。

三、供需偏紧支撑锂价高位,资源瓶颈下产业利润上移

我们认为未来1-2年内锂资源或持续偏紧格局,锂价仍将保持高位。同时资源端的瓶颈效应将持续提升上游环节的议价能力,矿冶利润分布或将进一步向原料端倾斜。此外,包销模式的大范围应用意味着小规模散单市场对全行业供需基本面的代表性提升,锂价向上弹性进一步增强。

未来1-2年内锂资源供应弹性仍小于需求端,供需紧缺格局或将持续。供应端来看,2022年全球锂资源增量仍主要由澳洲项目Greenbushes、Ngungaju及MtMarion等扩产及复产产能贡献,2023年之后主要由绿地项目投产贡献主要增量。

节奏上来看,近期扩产及复产项目由于生产条件较为完备,建设周期相对较短,因此增量释放确定性较高;海外部分远期绿地产能可能受到当地政策、环境、劳工问题及尾部疫情等多种变量影响,建设节奏或不及预期,投产兑现确定性相对较低,因此远期锂资源增量一定程度或不及预期。需求方面,受全球能源结构转型政策指引,全球新能源车及电化学储能终端将长期保持高速增长。

我国新能源车已逐步完成市场驱动的转化,技术升级及产品优化将持续保障市场规模维持高增速水平;欧美市场燃油车禁售及补贴政策将持续推动新能源车替换进程。电化学储能开启产业规模化新阶段,未来技术水平提升及产业体系完善将进一步打开锂电储能空间。锂电需求或将长期维持高速增长态势。

具体来看,锂盐供应缺口主要来自上下游新增产能释放弹性不匹配,锂矿产能释放周期显著长于加工冶炼环节。锂矿勘探到产出一般需要8-9年,从设计开采到交付产品也需要3年左右的时间。

冶炼端扩产周期约1-2年,相对于锂矿供应弹性更强,对终端需求的高增速能相对较快进行响应,因此供应瓶颈进一步集中于上游资源端。在高锂价刺激下,近年来锂盐产能快速释放,2019-2022年碳酸锂产能CAGR达9.5%,氢氧化锂产能达21.7%;

锂盐毛利率逐步提升,2022年一季度攀升至71%,受制于原料紧张,开工率则均维持在较低水平,碳酸锂总体未达到80%,2022年初一度走低至43.9%,氢氧化锂则始终处于60%以下,高利润背景下锂盐产能开工率维持低位凸显了上游资源不足态势。

整体来看,在终端需求保持高增速趋势下,锂盐产能相较于资源端响应速度快,供应弹性更强,供需调节在产业链上下游中相对灵活;上游资源端受制于产能释放周期长、资源不确定性强以及政策风险等因素仍为产业链增长的瓶颈环节,利润空间上移以刺激锂资源加速释放是当前紧缺格局下的自然趋势,精矿利润或在未来一段时间内长期维持高占比水平。

四、未来展望

当前锂资源供给持续偏紧促使锂的定价权和产业链利润上移,锂原料和锂盐生产环节利润丰厚,同时掌握核心锂资源和锂盐冶炼加工能力的企业利润弹性更大,锂价上行叠加自给率提升将为一体化企业带来更高的业绩弹性。锂产业处于快速成长期,上游资源价格飙升,垂直一体化扩张将带来显著的效率优势和成本优势。

资源自给率可以有效衡量锂企业一体化程度,由于目前锂精矿包销订单仅锁定供给量,价格大多不固定,需按季度或月度市场价调整,只有资源自给率高的企业才能真正实现供应保障及低成本锁定,最大化兑现利润。建议关注拥有确定性锂资源权益及锂盐持续放量,资源自给率高或正在加速提升的一体化发展企业。

  • 重点公司:

天齐锂业是全国最大的碳酸锂生产企业,现有锂盐产能达4.48万吨,且拥有全球最大锂矿Greenbushes控制权和最优盐湖Atacama-SQM部分权益(持股22.16%),资源自给率持续大于100%。

Greenbushes现有锂精矿产能148万吨化学级+14万吨工业级,预计到2025年建成200万吨化学级+14万吨工业级,为公司持续生产锂盐提供了充足的资源保障;AtacamaSQM现有产能12万吨LCE+2.15万吨LiOH,计划2022年底扩至18万吨LCE+3万吨LiOH,2023年扩至21万吨LCE+4万吨LiOH。2022H1,公司因持股SQM获投资收益23.26亿元,较上年同增13倍左右,获分红11.72亿元,为净利大幅增长带来较大贡献。

盛新锂能矿冶两端加快布局。锂盐方面公司建成产能7万吨,印尼盛拓规划6万吨锂盐项目目前正在建设中,预计2023年下半年投产。资源端方面,津巴布韦萨比星锂钽矿项目总计拥有40个稀有金属矿块的采矿权证,其中5个矿权的主矿种Li2O资源量8.85万吨,平均品位1.98%,设计生产规模折合锂精矿约20万吨,预计在2022年底建成投产;资源自给率及锂盐产量将稳步提升。

参考资料:

20220914-平安证券-短缺难息,高位难止——从锂矿供给看锂价持续性

本报告由研究助理协助资料整理,由投资顾问撰写。投资顾问:胡祥辉(登记编号:A0740620080005)

(来源:
九方智投)

免责声明

以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

写评论

声明:用户发表的所有言论等仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。《九方智投用户互动发言管理规定》

发布
0条评论

暂无评论

赶快抢个沙发吧

推荐阅读

相关股票

相关板块

  • 板块名称
  • 最新价
  • 涨跌幅

相关资讯

扫码下载

九方智投app

扫码关注

九方智投公众号

头条热搜

涨幅排行榜

  • 上证A股
  • 深证A股
  • 科创板
  • 排名
  • 股票名称
  • 最新价
  • 涨跌幅
  • 股圈