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医药风口来袭!3只个股获机构推荐评级

2021年05月13日 13:20 来源:九方智投
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导语:今日普利制药金达威透景生命获机构买入及增持评级。

1、普利制药(300630)深度报告:后发优势加速兑现的注射剂出口平台

报告导读

基于公司在冻干注射剂合规产能优势和高端制剂能力积累,我们看好2个潜在超预期空间,首次覆盖给予“增持”评级。

投资要点

市场关注:业绩追踪、能力证明、发展天花板

几个关键词:独家剂型、注射剂出口、高端制造。普利制药是原料药-制剂板块中2020年净利润率和ROE最高的公司之一,这主要源于公司国内独家剂型产品的快速增长;而2020年开始公司国外制剂收入占比首次超过约10%。制剂国际化从能力建设到加速兑现的十年间,公司积淀了什么?仿制药注射剂出口,壁垒多高、盈利如何、后发者有何竞争优势?在评估公司的竞争力和发展空间时,这是我们首先考虑的问题。

我们认为,注射剂国际化建设期,公司积累了全球稀缺的无菌注射剂cGMP产能及制剂研发注册能力,注射剂短缺背景下后发者优势源于更低的cGMP运行成本和API配套成本,更低的盈亏平衡线下往往净利润率高(15-25%)、盈利稳定、规模效应明显。随着公司API及制剂产能瓶颈解除、产品立项加速,我们认为公司可能有2个潜在超预期:①注射剂全球注册的速度、欧美市场销售速度有望超预期;②收入上限及商业模式拓展(如承接CDMO业务、高难度制剂合作研发等)有望超预期。

仿制药注射剂:从药品短缺现象看企业竞争力

全球1340亿美元市场空间,销售量市占率&大品种集中,美国仿制药注射剂短缺的核心是经济效益不足以弥补质量成本,而这为中国和印度的“后发者”提供了机会。药企能否有更低的盈亏平衡线取决于 (1)cGMP运行成本;(2)API配套成本。FDA强调“consistently and reliably deliver quality product”,美国仿制药注射剂市场具有(品种)规模经济效应、龙头经营净利润率可以稳定在较高水平,背后需要后发者具备系统性成本优势(β)、GMP法规理解和执行体系(α)、供应链管理能力(α)和立项与品种梯队(α)。

普利制药弹性:制造+研发,奠定全球竞争力

短期:短缺品种+产能释放,打破商业化交付瓶颈。

产品:注射用阿奇霉素、注射用盐酸万古霉素、依替巴肽注射液和左乙拉西坦注射液在2021年以来处于持续短缺状态,我们认为,相关产品短期放量有望持续受益于短缺带来的订单增长,中期维度看公司产品的质量保障、稳定供应能力有望成为公司销售、谈判的重要亮点。

产能:我们分析了公司各产能环评报告,预期2021年后安庆原料药厂区、海南二车间、三车间、四车间扩产项目及浙江普利厂区有望陆续投产,前期制约公司制剂产能的因素有望明显缓解。

中期:立项加速,看好新品种、新产能下形成的产品梯队。各个厂区新老品种加速扩产、新剂型立足差异化竞争,仅考虑转债募投品种,对应制剂出口20-44亿收入空间。

长期:从高端制造,迈向创新驱动。我们更看好公司从高难度剂型、改良剂型开始向创新领域的突破,建议关注公司在 505b(2)、高难度递送剂型等领域的 临床、审评、合作研发进展。

 

2、金达威(002626)公司动态点评:积极布局医美领域,打造增长新引擎

事件:近日金达威发布关于变更公司经营范围的公告,新增食品经营、保健食品销售、食品互联网销售、化妆品批发、卫生用品和一次性使用医疗用品销售等业务。

原料+专利技术优势,积极布局医美领域。中国医美行业近年保持高速增长,艾瑞咨询数据显示,2012-2018年行业CAGR约30%,预计2023年有望达3000亿元,市场空间巨大。公司紧跟消费需求热点,逐步开展玻尿酸口服液、软糖等营养保健食品、玻尿酸医美系列及NMN面膜、NAD面膜、Q10面膜、玻尿酸系列美容护肤产品的前期开发工作,已有部分产品推出市场,如舞昆新品NMN+玻尿酸、玻尿酸果冻等产品已经在舞昆天猫旗舰店销售。未来在健康快消领域,公司涉足美容日化版块竞争优势有二:一方面,作为A股营养健康全产业链龙头企业,有强大的原料资源,根据内蒙古自治区投资项目在线审批办事大厅信息,内蒙古金达威药业有限公司年产200t透明质酸钠改扩建项目已经备案;另一方面,公司拥有满足多样化健康需求的产品及自主创新的专利与技术,相关领域、相关产品能够相辅相成。

投资建议:金达威是全球维生素A主要供应商之一,辅酶Q10市占率预计60%以上,保健品具备全产业链,战略看好NMN发展。同时,依托原料、技术优势布局医美领域,有望打造增长新引擎。公司未来会继续“生产制造+品牌运营”的双主业模式。预计公司2021-2023年EPS为2.04、2.41、2.83元,对应PE分别为21.6倍、18.3倍、15.6倍,维持“买入”评级。

风险提示:市场扩张不及预期、下游需求不及预期、产品价格大幅下降、原材料价格大幅波动、环境保护风险、安全生产风险、国内行业监管政策对公司经营产生的影响。NMN产品占公司销售比例很低,未对公司目前业绩产生重大影响。公司NMN产品效用未经过FDA评估,不用于诊断、治疗、治愈或预防任何疾病。

 

3、透景生命(300642):新品逐渐放量,营销改善助力业绩增长

过去三年利润端增速低于营收端,新产品逐步放量开启公司新篇章。公司 2018-2020 年营收及同比增速分别为 3.65(+20.46%)、4.41(+21.00%)、 4.90 亿元(+10.90%),归母净利润及同比增速分别为 1.42(+11.73%)、1.57 (+10.82%)、1.21 亿元(-23.22%),疫情导致公司 2020 年业绩短期承压。 近年来公司利润增长低于营收端,我们认为主要因为公司甲基化及自免等多 个新品种步入临床注册阶段,市场推广费用和临床费用导致净利润减少。公 司 2021 年 Q1 营收为 1.19 亿元(同比 2020 年 Q1+310.20%,同比 2019 年 Q1+75.73%),归母净利润为 0.23 亿元(同比 2020 年 Q1+220.62%,同比 2019 年 Q1+46.20%),我们判断业绩高增长原因是疫情影响已经消退,预计 未来新产品逐步放量,公司将迈入快速发展新阶段

公司估值与业绩相匹配,中长期业绩增长确定性较高。公司上市 5 年来市值 增长不到一倍,且估值相较于行业可比公司平均水平更低。我们认为,后续 随着业绩的恢复及发展,公司存在一定估值提升的空间。随着国内疫情得到 控制,我们认为公司原有主业(如肿标检测、HPV 检测等)业绩将迅速恢复, 新产品随着推广的进展逐步开始放量。未来业绩增长动力主要源于以下三方面:

我们预计原有主业肿标和 HPV 恢复 20%-30%稳定增长。公司上市时肿标 检测产品共有 20 种,国外 IVD 巨头罗氏、雅培、贝克曼、西门子分别有 15、 14、8、10 种,国内 IVD 企业迈瑞、新产业、安图分别有 12、18、15 种, 从产品储备而言公司优势突出,国产替代未来可期。公司利用流式荧光技术和荧光定量 PCR 技术开发了系列 HPV 检测产品,可以实现一次性检测 27 个亚型或“5+9”单一型别检测,HPV 业务覆盖全面。目前公司收入主要来源 于试剂收入,而试剂收入又主要取决于仪器装机量。2020 年年报披露,报告期内公司完成装机各类仪器 651 台,且公司覆盖终端客户 1100 余家,其中三级医院占医院客户的 73.68%。同时公司在 2021 年将启动发光产品的海外 市场布局,借由公司 i100 小精灵发光仪,打开国际市场。我们预计仪器装机 量和终端覆盖数的增加及海外市场的拓展将会为公司原有主业带来十分可观 的试剂收入。


本文摘自以下券商研报:

海通证券透景生命(300642):新品逐渐放量,营销改善助力业绩增长》

长城证券金达威(002626)公司动态点评:积极布局医美领域,打造增长新引擎》

浙商证券普利制药(300630)深度报告:后发优势加速兑现的注射剂出口平台》


以上由投资顾问:杨军辉(执业编号:A0740619080002) 进行编辑整理。内容仅做数据展示,不构成投资意见,据此操作风险自担。

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