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顶流基金经理都爱"炒剩饭"?这3只股票重回"顶流"

2021年04月19日 17:20 来源:券商中国
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不被市场新题材所迷惑,炒剩饭或许才是顶流基金经理的特质能力。

顶流基金经理在今年一季度的持仓操作,随着上市公司一季度报告披露得以曝光。3只被市场验证9年甚至10年的老股票继续成为明星基金经理的重点品种,三诺生物海康威视东方雨虹这些看起来老掉牙的“故事”,为何屡屡吸引张坤、傅鹏博、葛兰、朱少醒等明星基金?答案或许藏在时间里面。

糖尿病赛道的重新加速?

3家A股上市公司——三诺生物海康威视东方雨虹在今年一季度成为顶流基金经理增仓对象。这些公司对于顶流基金经理而言,是最近一次对相关股票的认知和接触吗?显而易见的是,这些股票,不仅对顶流基金经理而言,不算新的认知,甚至对于许多普通投资者而言,也谈不上新的认知。

“真正的顶流基金经理,其实投资选股覆盖的品种,都是炒剩饭。”华南地区的一位基金公司人士曾对券商中国记者说,在A股市场,虽然股票越来越多,但真正的好公司可能不到3%,能进入顶流基金经理核心股票池的,大概又不会超过1%。

三诺生物2012年刚上市那会,券商中国记者与基金经理、基金公司研究员交流时,这些基金公司人士谈及看好血糖市场相关品种。尽管不能具体谈个股,但就当时而言,说的其实就是三诺生物,这是当时在A股上市的唯一品种。

而今,数年之后,三诺生物再次被顶流基金经理加以关注。三诺生物一季报显示,傅鹏博管理的睿远成长价值一季度加仓三诺生物71.29万股,期末持有市值8.60亿元。睿远基金旗下另一只基金,由赵枫管理的睿远均衡价值也在一季度加仓三诺生物78.71万股,期末持有市值5.59亿元。除了睿远基金,由葛兰管理的中欧医疗健康也在今年一季度新进三诺生物前十大流通股东名单,期末持有652.66万股,持有市值2.02亿元。

基金经理投资向来注重赛道,糖尿病、肾病、肝病、肿瘤、心血管是医疗板块的重要赛道。专注于糖尿病的三诺生物是国内血糖监测的龙头品牌,所以它2012年刚一上市就迎来基金经理的抢筹行情,在刚上市的最初两年内,股价就连续上涨24个月,期间涨幅接近5倍。

三诺生物一上市就迎接两年5倍行情后,这只被基金经理看好的股票就歇菜了。

歇菜倒不是说三诺生物所属行业出现重大基本面恶化,或者公司业务存在问题,而是股价在短时间涨太多了,公司在血糖市场还在面临许多国外巨头的竞争。

“透支股价是A股市场和市场参与者的通病,短时间一口气吃到位后,后面很多年都不用关注了。”数年前,深圳地区的一位前基金公司人士曾和券商中国记者探讨三诺生物。对方认为,公司是好公司,但当时股价透支太多。

显而易见的是,中国的糖尿病患者有太多可选的品牌,罗氏、强生、雅培、拜耳,这些都是世界知名血糖仪品牌。上市最初两年内,涨了五倍后,大多数基金经理没有进行长线持仓。

对此,深圳一位私募基金经理向券商中国记者表示,长线持仓是个伪命题,大家都是吃够就换股票的。

所以,三诺生物从2014年3月开始,一直横盘到2020年3月。假如有个基金经理在2014年3月把三诺生物买到最核心的仓位,大概要痛苦7年之久。

虽然中间股价一直横着,但三诺生物期间还是做了很多事情,比如自2016年以来,三诺生物启动全球化业务布局,分别参与收购美国Trividia Health Inc.和美国PTS公司,积极拓展血脂、糖化血红蛋白等POCT检测业务;收购北京健恒糖尿病医院并启动三诺智慧健康项目,为慢性疾病的防治提供创新性、系统性的智慧医疗解决方案。

在横盘长达7年后,三诺生物市值截止2020年3月底,还不足100亿。而在去年全年的“牛市行情”下,三诺生物市值也似乎并不过分,截止2021年4月中旬,三诺生物的市值仅为170亿。

考虑到中国目前有1.139亿糖尿病患者,而券商研究报告预计到2030年这一数字可能将增加到1.54亿人,每年的医疗费用将超过280亿美元。三诺生物被顶流基金经理重新关注,炒剩饭也在情理之中。

“大行业小公司”逻辑十年打造30倍牛股

三诺生物类似的是,东方雨虹作为防水材料领域的龙头品种,且在许多年之前就已成为一大批基金经理的标配品种。而今,在核心资产理念越来越大行其道的A股市场中,它成为某些顶流重点持仓的品种,也丝毫不让投资者感到意外。

根据东方雨虹披露的2021年一季报,顶流基金经理富国基金的朱少醒所管理的富国天惠基金大举增持东方雨虹,朱少醒在今年一季度末持有东方雨虹达到1500万股,而其在去年四季度末仅持有861.50万股,增持比例超过74%,增持金额超过3亿,期末持有市值达到7.67亿元。

东方雨虹也是一只没有特别新意的股票,这是否意味着也许老的故事、在资本市场充分验证的公司,才能吃得更长久? 实际上,最近几年来,真正为基金经理贡献超额收益的股票,大多没有新意,甚至许多股票都是十几年前的剩饭,典型的就是最近杀跌比较多的三一重工,与新能源、科技完全没有关系的三一重工,凭借挖掘机已经成为一只十年大牛股,东方雨虹事实上也一样。

券商中国记者首次从基金经理那里听对方看好东方雨虹是在2014年。

那年,某位明星基金经理刚刚离职,在深圳创立了一家私募基金公司,此时一位来自广州的某基金经理也离开公募基金,来到这家私募基金公司担任公司的合伙人。券商中国记者拜访了这家私募基金公司,并与这位来自广州的基金经理,探讨“大行业、小公司”的选股逻辑。

“大行业、小公司”是公募基金经理非常喜欢的一种选股逻辑,行业很大、公司很小,意味着行业集中度很低,即便是行业龙头也仅仅占据全行业的不足10%的份额,那么基于行业龙头逐步长大的逻辑,行业龙头份额提升的故事,就成为了股价催化剂,也因此成就了许多大牛股。

比如后来基金经理重仓操作的三棵树坚朗五金,其实都是东方雨虹这只牛股崛起后的逻辑延伸,也都符合大行业小公司的特质。

那位私募基金经理谈到东方雨虹虽然是防水材料行业的第一大龙头,但在2010年的全市场份额占比还不到3%,行业很分散。在2014年的市场份额也才5%,行业仍然是一个高度分散的状态,但东方雨虹利用行业龙头的地位,能够持续的提升份额。

果不其然,东方雨虹到2018年时,它的市场占有率已经接近10%。到2020年末,根据券商的数据,东方雨虹在防水材料这一细分行业的市场占有率约在12%左右。也就是说,东方雨虹大行业、小公司的故事,还在继续。虽然东方雨虹已经是全行业的老大,但它目前的市场份额仅仅为12%,这意味着东方雨虹有着足够的份额提升空间。

“大行业小公司的股票,甚至不需要所属的行业增长,只需要龙头公司的份额提升,业绩、股价就能达到目标。”华南地区一位擅长在制造业选股的基金经理向券商中国记者表示,行业格局稳定的行业,很大程度上还需要依赖行业的稳定增长,如果行业增长下降了,可能对行业里面的公司包括龙头公司构成负面,但是大行业小公司特点的领域,即便行业不再增长了,但是龙头公司由于本身份额占比很小,蚕食其他非龙头对手份额,提升份额的市占率,也能实现业务的高速增长。

券商中国记者也注意到,东方雨虹在2013年的营收为39亿元,而最近2020年报显示它2020年的营收已经突破200亿,达到217亿元,去年净利润为34亿元。测算显示,东方雨虹自2008年上市至2019年,十年间的公司业绩的复合增长率超过30%,在过去十年时间内,东方雨虹的股价增长超过30倍。

行业高速增长,寡头逻辑赢者通吃

海康威视的吸引力则是行业持续增长下的赢家通吃,这与在行业分散的市场里蚕食竞争对手的东方雨虹,有所不同。

海康威视4月15日公布的一季报显示,公司今年一季度净利达21.69亿元,同比大增近45%,超出市场预期。管理资金高达千亿的顶流基金经理张坤大幅度增仓海康威视,他所管的易方达蓝筹精选基金在今年一季度,买入海康威视至少10亿元。

显然,海康威视所处的视频监控行业并不是一个高度分散的低集中度市场。

券商中国记者也注意到,在防水材料领域,第一名的东方雨虹与第二名、第三名的市场份额相加,三强在国内的市占率总额也未能达到15%。但是,在视频监控方面,占据头部地位的三巨头海康威视、大华和宇视总的营收已经占中国市场59%的份额。因此,一些基金经理认为,视频监控行业是一个典型的寡头行业,这个故事讲的是寡头公司随着行业增长而进一步增长的逻辑,这点与防水材料领域哪怕行业不再增长,领头羊公司的份额也存在提升的逻辑不太相同。

海康威视的投资逻辑是行业增长带动寡头进一步增长的故事。”深圳地区的一位私募基金经理认为,我国人口规模、城市数量多,未来的行业增长还有很大的空间,而海康威视在视频监控领域拥有足够大的寡头优势,行业空间为寡头提供了发展的预期。

据数据统计,2012-2016年我国视频监控行业增长率均保持在15%以上。2017年,我国视频监控市场规模突破2000亿元。初步估算2019年,中国视频监控市场规模达到2790亿元。中商产业研究院预计,到2020年底,全国视频监控市场规模将突破3000亿元。从全球来看,据国际数据公司(IDC)的最新预测估计,到2025年,全球视频监控摄像机市场将从2019年的236亿美元增长到440亿美元,未来五年复合年增长率将近13%。

自2010年登陆资本市场以来,海康威视十年来稳定实施现金分红从未中断。券商中国记者注意到,仅2015年至2019年的5年里,海康威视的现金分红额分别为28.48亿元、36.92亿元、46.14亿元、56.09亿元、45.42亿元,累计分红达213.05亿元。而从2010年到2020年这十年内,公司的营业总收入从不足40亿元,猛增到2020年的635亿元,十年营收增长高达15倍,这既显示出视频监控行业迅猛增长的趋势,也表明了公司本身在行业内的领先优势。

显然,上述这3只股票在今年一季度进入顶流基金经理持仓表明,股票还是旧的好。已经被验证10年、被资本市场反复检验、论证的“剩饭”,在无法证伪后,或许才会成为顶流基金经理的最爱。

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