透过最新披露的公募基金2024年一季报，可以看到一些优秀基金经理的不惑、不忧、不惧。在他们看来，市场大幅震荡之际，正是获取最大超额收益之时，是“火力”全开的时候

沧海横流，方显英雄本色。越是震荡行情，越是考验基金经理的能力。

在《论语》中，孔子说：知者不惑，仁者不忧，勇者不惧。其含义是，有智慧的人不会迷惑，仁德的人不会忧愁，勇敢的人不会畏惧。

今年一季度，市场行情跌宕起伏。中央汇金接连出手，豪掷3000多亿元。透过最新披露的公募基金2024年一季报，可以看到一些优秀基金经理的不惑、不忧、不惧。在他们看来，市场大幅震荡之际，正是获取最大超额收益之时，是“火力”全开的时候。

知者不惑 前瞻性布局应对

知者不惑，对行情能做到前瞻性把握，提前进行有针对性的布局。

今年一季度市场跌宕起伏，从结构性机会来看，一季度投资“红利+AI”板块成为市场共识。追逐红利资产背后是市场对稳定性的诉求，青睐AI板块则折射了市场对成长性的渴盼。

此外，一季度有色板块表现出色，黄金板块尤其抢眼。在震荡行情中，提前布局资源品的基金经理安如泰山。

以华泰柏瑞多策略基金经理董辰为例，过去几年持续重仓黄金股。基金季报显示，截至今年一季度末，前十大重仓股中有4只黄金股，还有3只有色概念股。

在董辰看来，经济复苏有望拉动资源品和工业品需求的恢复，当下商品供应端扰动频繁，库存普遍不高，这一方向值得持续关注。在美元信用下降、地缘冲突多发的背景下，黄金的投资价值有望持续提升。

银华内需基金同样重仓黄金股。该基金的基金经理刘辉表示，金银资产将是2024年度的重要投资主线，是具有持有价值而非交易价值的资产。

华商上游产业基金经理张文龙表示，以资源股为战略仓位，增持了以铜为代表的有色板块，在市场剧烈起伏的过程中，对稳定性板块的持仓权重有所提高。展望后市，美元信用或将维持弱势，国内需求的修复和政策呵护依然是关键，在底部区域需要保持乐观与耐心。在产业配置上，以有色为代表的核心资源股依然是重中之重。

在震荡行情中，敢于保持高仓位的基金经理，其底气是对未来行业发展前景的笃定。以东吴移动互联基金经理刘元海为例，他坚定看好AI算力及应用、电子半导体以及汽车智能化三大方向。

“尽管在市场大跌中基金净值也会大幅回撤，但在1月中下旬我们认为市场可能有些过度恐慌。当时市场中长期投资价值比较明显，因此保持高仓位运作，并且行业配置方向基本保持不变。”刘元海在一季报中写道。

从东吴移动互联基金的业绩表现来看，刘元海自2016年4月底管理该基金以来，迄今总回报超过1.5倍，其中2023年净值上涨44.92%，今年以来依然表现不错。

仁者不忧 坚信优质企业的价值

股价剧烈波动的背后，反映了上市公司的质地、全市场资金偏好以及投资者对公司未来发展的预期变化。

从资金偏好来看，总是流向性价比最高的地方，股债性价比通常是基金经理观察市场的重要视角。

易方达蓝筹精选基金经理张坤表示，从长期国债和类债的股票资产表现来看，市场的风险偏好已经降低到很低的水平，具体表现为在定价时给予静态股息率很高的权重，对成长性特别是企业的长期成长性持怀疑的态度。

“在简化模型下，在5%股息率+1%成长性的公司A和3%股息率+8%成长性的公司B之间，现阶段市场大多更倾向于选择公司A，这类公司也吸引了大量类固定收益资金的配置。”张坤进一步解释道。

张坤表示，如果复盘资本市场的长期历史，股票比债券长期收益率高的一个重要原因就是股票具有持续的成长性，而成为优质股票的必要条件就是具有长期持续的成长性，股票投资者应始终赋予寻找长期成长性以相当的权重。

在跌宕起伏的行情中，只有优质企业才能穿越牛熊。在看好成长性的同时，张坤也强调：“成长必须是高质量的，不是粗放经营或者烧钱带来的，应是在合理边际投资回报率情况下获得的。”

具体到选择标准，张坤表示，关注公司对成本费用的控制能力、运营资本的管控能力、自由现金流的产生能力、资本分配的能力以及回报股东的意愿。

作为当前市场管理单只基金时间最长的基金经理，富国天惠基金经理朱少醒在历次定期报告中总是强调公司质地。他在一季报中再次表示，并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而是把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司上，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。在个股选择中，偏好投资具有良好“企业基因”、公司治理结构完善、管理优秀的企业。

从基金投资策略来看，看好优质企业并做均衡配置的基金经理展现出更多的笃定与不忧。以华商新趋势优选基金经理周海栋为例，他管理的华商新趋势优选基金持仓非常分散。截至今年一季度末，除了头号重仓股紫金矿业市值占基金净值比重超过9%，其余重仓股持仓占比均在4%以下，前十大重仓股占基金净值比重也仅有33.04%。均衡配置、分散持仓，即使面对极端行情，基金经理也不会有太多的担忧。

勇者不惧 在大跌时逆势加仓

“一季度市场大幅波动。在有买卖的日子里，本基金几乎每天都实现了净买入;但最应该买入的时候，我却不敢买，一季度本基金平庸的业绩部分归因于此。”在一季报中，大成基金首席权益投资官徐彦感慨道。

徐彦的感慨，或许是不少绩优基金经理的写照。但对于绩优基金经理来说，最重要的是坚信常识，并在市场价值凸显时敢于加仓。回头看，能够在一季度每天都实现净买入的基金经理，无疑是勇敢的逆行者。

同样逆势买入的，还有万家基金副总经理黄海。作为深度价值派基金经理，他管理的万家宏观择时多策略基金过去几年业绩亮眼。他在管理基金时，特别强调平衡好组合的防御性和进攻性，这样才能更好地适应宏观周期的变化。这个追求稳健的基金经理，在一季度的恐慌行情中，展现出了进攻的一面。

在一季报中，黄海表示，在市场处于恐慌的阶段，适度增加了组合的弹性和进攻性，尤其是在春节前流动性风险冲击较大的时候，快速增加了算力、电子、新能源等成长行业的仓位。而当红利资产由于风格的轮动出现回调时，则兑现了大部分高弹性标的，重新集中配置到以煤炭为代表的能源股上。

从黄海上述表述来看，在市场遭遇流动性冲击时，敢于快速调仓买入弹性大的成长仓位，无疑需要很大的勇气和行动力。从万家宏观择时多策略基金的业绩来看，2022年和2023年均表现抢眼，截至4月25日，今年以来收益率为10.02%。