由于公募基金的申赎相对便捷，一到岁末年初，资金端的季节性变化令基金经理们应接不暇。业内人士认为，资金端的影响总体是可控的，但如果资金体量较大，且短时间内频繁申赎，会迫使基金经理“被动”操作，增加交易成本。同时，年初的债市配置难度不低，基金经理手中的钱如果太多也会成为“烫手山芋”
“新年第一周，完全处于工作狂的状态。不仅年度策略会、产品布局会、投决会等会议排着队等我参加，还有个人年终小结、述职等着我一一去完成。”中生代债券基金经理晓丽(化名)揉了揉黑眼圈，对上海证券报记者感叹道，“最重要的是，去年底撤离的机构资金今年初回流产品，盯盘交易的强度直线提升，感觉精力已经被榨干。”
由于公募基金的申赎相对便捷，一到岁末年初，资金端的季节性变化令基金经理们应接不暇。业内人士认为，资金端的影响大多是可控的，但如果资金体量较大，且短时间内频繁申赎，会迫使基金经理“被动”操作，增加交易成本。同时，年初的债市配置难度不低，基金经理手中的钱如果太多也会成为“烫手山芋”。
司空见惯的资金端季节性扰动
“年末零售端资金的进出变化不大，但机构端一般都会流出一些，并且在第二年的年初回流。”晓丽说。从季报来看，由她管理的部分产品机构资金占比较高。和往年一样，去年底今年初，她再度遭遇季度性的资金流出与回流。
格上基金研究员蒋睿分析认为，不论是金融机构还是企业，年底对于资金的需求都会提高，比如金融机构面临年末业绩考核，对资金需求量增加;而企业年底结算或融资，也会导致资金需求的增加。公募债券型基金的流动性较好，申赎也方便，年底客户资金的流出会比往常频繁。
“目前，资金端的季节性扰动对产品总体影响不大。但在资金年初回流后，基金经理需要花较多的精力重新配置，所以最近我都在忙交易，要盯盘。”晓丽说。
沪上某基金公司市场部人士表示，这种年底资金撤离的现象其实很普遍，只要基金经理提前做好应对，一般来说影响不会太大。但如果单笔资金体量较大，且短时间内频繁申赎，或令基金经理“被动”操作，增加交易摩擦成本。以年初的情况来看，最好的办法是和渠道同事做好“配合”，让资金回流的时段分散些，降低短期配置的难度。
“资金回流是幸福的烦恼，也有机构资金在年底抽离后‘一去不复返’，这就是另一种故事了。”该人士开玩笑道，基金经理能做的，就是把业绩做稳、做好，提供能吸引“回头客”的产品。
不仅是资金配置，年初还有其他事情让基金经理们忙忙碌碌。晓丽告诉记者，新一年开启后，公司会举办年度策略会、产品布局会、投决会等各种会议，对全年进行规划。同时，她所在的基金公司，上一年的年终考核恰好也在1月，因此各种繁琐的事务接踵而至，难免会应接不暇。
多举措应对资金回流
在一些债券基金经理因为回流资金忙于交易之际，另一些债券型基金则干脆“拒绝”大额资金。从暂停大额申购的相关公告来看，理由多为“保证基金的平稳运作，保护基金持有人利益”。
比如，从1月9日起，永赢昭利债券将机构投资者大额申购(含定期定额投资)、转换转入的限额调整为1000万元;从1月5日起，金鹰添盈纯债暂停了机构客户在全部销售平台的申购、定期定额投资，以及涉及该基金作为转入方的基金转换转入业务。
南方某基金公司的有关人士表示，公司旗下有1只债券基金最近暂停了大额申购，主要是担心“大单”会摊薄基金的收益，影响既有投资者的利益和持有体验。
不仅如此，年初大笔资金的注入也提升了基金经理的短期配置难度。对一些策略相对谨慎的基金经理而言，考虑到市场可能的波动，这些回流的资金成了“烫手山芋”。
“债市短期内比较难操作，年初一级市场的发行量还没起来，且去年年底债市收益率已经下行较多。但这种情况不会一直持续下去，央行已经在回收跨年放出来的流动性了，供给上也会逐渐恢复。目前的债市价格已经把降息预期等都算进去了，后续债市的波动可能会加大。”晓丽对记者表示，现在她更倾向于降低一些仓位。
兴业稳福120天持有期债券拟任基金经理刘禹含也表示，2024年的债券市场是在去年年底收益率强势下行的基础上开始的，年初的利率和信用利差都处于相对低位，且曲线较为平坦，这些都加大了投资难度。
对于这种资金端的季节性变化，刘禹含一般会从两个方面进行调节：一是结合对于资金面及息差空间的判断，运用杠杆手段平滑资金端对资产的季节性影响;二是把握好资产配置的节奏，包括资产类型及久期，在交易较为拥挤时通过短期限的资产以及回购等来控制加仓节奏。
关注债市结构性机会
资金愿意在年初回流至部分债券基金，表明其对历史业绩的肯定。Choice数据显示，2023年有完整年度统计时长的债券型基金九成都获得了正收益，其中有555只基金净值涨幅超过5%(不同份额分开计算)，为追求避险类资产的投资者提供了不错的收益回报。在这样的情况下，新年伊始基民对债券基金的投资热情不减。
天天基金网的一项调研显示，过半基民认为，2024年“债牛”有望延续。一些投资者还表示，会用年终奖来购买债券基金。去年基金三季报数据也显示，不少绩优债券基金获得了大量资金的净申购，规模大幅增长。
泰信基金固收投资部总监郑宇光认为，作为居民财富的重要配置资产，债券类资产将继续呈现长期配置价值，但因2023年基金在债市已经获得一定收益，建议投资者适当调整对其绝对收益的预期。他预计，2024年债券市场或以结构性机会为主。
总体来看，刘禹含认为，2024年将是经济固本培元之年，预计出口和消费将带动总需求的阶段性改善，通胀水平温和回升，企业盈利将企稳修复，制造业投资延续改善态势。受各种因素影响，无风险利率的中枢较难明显抬升，债市总体将呈现震荡走势，但仍可积极把握收益率曲线切换和利差交易的机会。
