保增长动作加快,电力股整体调整。上周(4月6日-8日)电力股整体调整,华能国际-5%,华电国际-1%,龙源电力-4.7%,三峡能源+0.5%,我们认为主要原因还是保增长预期加速:1、4月7日,总理主持召开专家和企业家座谈会强调:“着力稳增长,保持经济运行在合理区间主要是稳就业、稳物价。政策举措要靠前发力、适时加力,已出台的要尽快落实到位,明确拟推出的尽量提前,同时研究准备新的预案”。2、能源局《2022年能源工作指导意见》提出“发电量达到9.07万亿千瓦时左右”,测算YOY+12%。我们认为:保增长预期下,经济需求回升,电力股防御价值下降,传统周期股或受益,比较效应下,上周电力股无论火电还是绿电都表现较弱。
保增长,加快抽蓄建设;调机制,改善抽蓄盈利。发改委在《加快抽水蓄能项目开发建设》中提出:以两部制电价为主体,通过竞争性方式形成电量电价,将容量电价纳入输配电价回收,推动抽水蓄能电站作为独立主体参与市场。抽水蓄能规划建设要与大型风电光伏基地规划和项目布局、输电通道做好衔接协调,促进电力外送。请各省(区、市)发展改革委、能源局按照能核尽核、能开尽开的原则,加快推进2022年抽水蓄能项目核准工作,确保2022年底前核准一批项目。我们认为抽蓄投资是保障新型电力系统运行的必须投资,属于高效投资,应该重点发展,建议关注:文山电力,粤水电等。
上周发改委再查煤价指数,国际油价和煤价上周均有下跌。受疫情影响,国内需求偏弱,沿海八省日耗上周(4月4-8日)YOY-6%,3月28日-4月1日YOY-8%,电厂库存小增,煤价从上月高位的1605元/吨继续下跌至上周(4月8日)1270元/吨。近期总理在专家和企业家座谈会中也提出“进一步释放煤炭先进产能,落实支持煤电企业多发电的政策,保障能源稳定供应”。我们认为火电基本面最坏的时候已经过去,未来政策推动煤炭供给释放,同时严查煤价,推动长协定价,火电的盈利有望常态正常化,且伴随绿电装机的增加,公司兼具稳定性和成长性。此外一季报临近,参考煤价相对21Q4的变化以及各省年度、月度长协电价的提升,我们预期火电公司盈利较21Q4明显好转,部分公司将盈利,建议关注:华电国际,建投能源,华能国际等。
俄乌局势的不确定性以及能源涨价,推荐水电,风光,核电,以及环保油脂公司北清环能等。由于经济增速回落和疫情,保增长和能源紧张仍然是现阶段的主线,此外国际能源供需仍然偏紧,国际油价仍处于高位,因此,我们看好水电、核电、绿电等清洁能源。另根据Argus消息,疫情导致油脂回收管控十分严格,叠加国内多省市的取消堂食致废油产出量减少,我们认为海外需求相对稳定,油脂相对别的油品仍有较好比价效应。建议关注废油脂龙头北清环能,生柴生产商嘉澳环保、卓越新能。
电力龙头估值长期低位区间,盈利开始上行。建议关注:火电转型(华能国际、华电国际、华润电力、皖能电力、浙能电力、内蒙华电、建投能源、国电电力、大唐发电);新能源(三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源);水电(长江电力、国投电力、华能水电、川投能源、黔源电力);核电(中国核电,中国广核);电网(三峡水利、涪陵电力)。
风险提示
(1)经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。
(2)电力市场化方向确定,但发展时间难以确定。
(来源:海通证券)