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民生证券:食品行业韧性与分化并存 复苏在途

2022-05-06 15:17

行业营收利润保持双位数增长,展现消费韧性。2021年食品饮料行业(中信一级,下同)实现营收8943.13亿元,同比增长14.32%,归母净利润1566.57亿元,同比增长12.44%;2022年一季度实现营收2660.97亿元,同比增长10.05%,归母净利润596.71亿元,同比增长17.95%,其中白酒、啤酒、乳制品板块表现较好。以营收、利润占比最高的白酒为例,2021年酒企现金回款整体达3602.7亿元,同比增加27.2%,合同负债合计651.6亿元,同比增加38.2%。其中,次高端酒与高端酒整体增幅较大,为后续业绩增长提供“蓄水池”,同时22Q1白酒酒企整体实现营收1127.6亿元,同增19.4%,实现归母净利润449.3亿元,同增26.3%,增长提速,展现消费韧性。

需求减弱、成本上行,企业分化加剧,龙头更加稳健。疫情下消费场景缺失,以及居民消费意愿下滑使得消费行业增速放缓,同时大宗商品价格持续上行,企业成本端压力陡增,2021年除乳制品及啤酒外,各子行业净利率平均下滑1-3pct。2022年一季度,各企业分化加剧,一季报营收下滑企业30家,占比24.39%,利润下滑企业65家,占比52.85%。行业龙头企业在渠道,品牌等方面优势明显,抢占中小企业市场份额的结构性增长仍在持续,也可以通过规模效应及原材料锁价缓解成本压力,经营更加稳健。

白酒行业延续高景气,龙头企业保持快速增长:白酒行业延续高景气,龙头企业保持快速增长,消费升级大趋势不变,推动产品结构升级、毛利率上行,行业费用投放精细化推动费用投放效率上行,2022年改革红利带动茅台、洋河业绩边际提速;疫情对白酒行业二季度影响或可通过业绩平滑、消费场景回补等方式进行调整,整体影响可控,我们持续推荐确定性高的高端白酒:贵州茅台五粮液泸州老窖及区域龙头酒企古井贡酒山西汾酒迎驾贡酒洋河股份等,同时建议关注次高端白酒、舍得酒业酒鬼酒水井坊等成长性。

啤酒行业高端化趋势不减:2021年主要企业高端产品销量增长均大幅超过行业平均水平,企业吨价持续提升;同时啤酒企业有望通过提价,控费以及生产优化对冲原材料成本上行,企业盈利能力将保持稳健增长。短期疫情对啤酒消费场景有较大影响,但随着进入消费旺季以及疫情控制,啤酒行业景气向上弹性较大,维持板块化推荐,优选龙头企业:青岛啤酒重庆啤酒,建议关注华润啤酒。

从成本和需求角度优选大众品龙头企业:大众品在居民需求以及成本端均有压力,龙头企业具有更强的抗风险能力,从营收增长和成本角度推荐两条主线:一是需求相对稳定或企业具有新增长点的优势企业,推荐乳制品龙头伊利股份,瓜子、坚果龙头洽洽食品;二是成本可控或边际改善的个股,推荐涪陵榨菜安琪酵母

风险提示:限制性产业政策调整超预期,疫情散点发生及管控影响消费场景恢复,市场动销及主导产品价盘不及预期,行业竞争加剧等。

(来源:民生证券)

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