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东吴证券:军工板块出现较大调整!有望迎来反弹时点

2022-02-09 18:56

2022年1月军工板块走势复盘:

行业出现较大调整,部分优质个股被错杀。2022年1月4日-1月28日,国防军工中信指数下跌18.35%,板块内多只代表性个股出现较大调整。期间,板块行情经历了调整(带税采购预期影响)—企稳(元器件零部件企业率先企稳)—杀跌(军机产业链代表性标的2021年业绩低于预期)—二次企稳(航空板块相对抗跌)。我们认为,在行业急速调整的过程中,部分优质个股被错杀。

当前板块估值水平已回落至2020年5月以来的底部区域,具有较大安全边际和绝对收益空间:以国防军工中信指数进行观察,自2020年7月军工板块行情启动前后至今,板块整体动态估值最低为2020年5月约60倍,最高为2021年1月近100倍,当前约65倍,已回落至2020年5月以来的底部区域(见后附图3)。从板块代表性标的动态估值看,多只标的动态估值回落至2020年5月以来底部区域(见后附图4-图11)。我们认为,当前估值水平具有较大的安全边际和绝对收益空间。

板块能否迎来反弹?我们认为,答案是肯定的。

1)有望迎来反弹的时点:一方面,春节期间,外围市场偏暖;农历新年开始,市场风格有望从规避假期风险切换到中线布局,军工板块前期情绪性大幅杀跌将带来良好的左侧布局机会,考虑到当前军工板块估值处于2020年5月以来的底部区域,市场以时间换空间的意愿有望提升。

另一方面,军机产业链标的业绩成为当前板块行情的主要压制因素,春节前部分企业发布业绩预告/快报,提前相对充分地释放了风险,2021年报将在3月16日-31日完成披露,2022年一季报将在4月底前披露,利空出尽有望成为行业反弹修复排在最后的Deadline式的催化剂。

2)反弹可能的量级:基于前述行业估值水平与重点个股估值水平的分析,二者均有较大向上空间,我们认为,行业指数反弹空间有望达30-50%,代表性个股反弹空间有望达50%以上,且有望在2022年第二、三季度分阶段完成修复。

3)可能率先反弹的细分方向:在被错杀个股有望超跌反弹之外,我们认为,其他较为可持续性布局的方向包括:业绩符合或超预期的上游民企、已实施股权激励的央企国企、其他与市场保持较好沟通的央企国企。

短期波动不改军工行业中长期的成长性:一方面,军工行业刚进入放量周期的初级阶段,且从产业发展规律看未来仍会有新机型出现,新型号放量叠加原有型号更新换代,以及装备规模提升带来后市场的需求,有望支撑军工行业在至少5-10年维度维持较高增速的成长性。另一方面,军工行业历来是改革重点领域之一,在国企改革持续推进下,股权激励、优质资产证券化等改革举措有望不断深化落地,加速行业成长性。

军工板块2022年布局思路:我们建议更多地关注军工行业市场格局、公司业务质地与中长期成长空间,重点关注五大投资方向。

1)军机:现代战争中制空权至关重要,多型号进入批产期,关注中航沈飞中航西飞洪都航空中直股份等;

2)航空发动机:长坡厚雪优质赛道,关注航发动力航发控制等;

3)材料和锻铸造:一代材料、一代装备,锻铸造是装备生产的关键环节,关注西部超导宝钛股份光威复材中简科技西部材料抚顺特钢钢研高纳三角防务航宇科技派克新材航亚科技中航重机爱乐达神剑股份等;

4)导弹:战备水平不断提高,战训消耗及补库需求提升,关注洪都航空盟升电子北方导航雷电微力高德红外大立科技菲利华等;5)信息化:信息化是战力倍增器,各国均大力投入,关注中航光电航天电器振华科技紫光国微宏达电子鸿远电子火炬电子高德红外大立科技睿创微纳盟升电子星网宇达七一二等。

风险提示:市场波动风险、行业订单不及预期的风险、公司业绩不及预期的风险、国企改革进度低于预期的风险。

(来源:东吴证券

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