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光大证券:政策友好!坚定看好钢铁板块中期投资机会

2022-04-13 19:19

要点

需求端利好:“稳增长”政策带动钢材需求预期边际好转:尽管2022年1-2月地产新开工面积同比大降12%,基于以下3点原因,对全年钢材需求不宜过分悲观:

(1)“稳增长”政策下,政府工作报告进一步提出“2022年国内生产总值(GDP)预期增长5.5%左右”,预计地产和基建(2017年投资额占GDP比例为34%)投资预期将持续改善;

(2)地产用钢与房屋新开工、施工、竣工面积三者息息相关,随着地产政策边际宽松,房企融资环境改善,且2021年下半年地产相关数据基数较低,预计地产用钢表现将逐步回升;

(3)基建用钢:1-2月地方政府专项债投放比例达到26.63%,远高于过往三年平均水平(13.04%),专项债前置有助于尽快形成实物工作量。综上,我们认为2022年钢材需求同比降幅预计在1000万吨左右。

出口端利好:海内外钢材价差处于高位,钢材出口优势显著:根据世界钢铁协会预测,2022年海外钢材需求为9.11亿吨,同比增长4.71%,而受欧洲地缘政治因素影响,海外钢材产量或将有减量导致供需缺口,以欧盟地区热卷价格为例,4月1日价格上涨至1555美元/吨,较国内热卷价格高出88%以上,显示国内钢材具有明显出口优势,预计全年出口同比增量有望达到1000万吨。

供给端利好:铁矿石价格升至150美元/吨以上,钢铁业减产预期再度增强。2022年4月,铁矿石重回154美元/吨的历史高位,从中短期来看,国内改善铁矿石供求关系的举措还有赖于压降钢铁产量,2月以来发改委相继约谈了铁矿石贸易商、部分港口企业,目前行业产量压减预期再度增强,预计2022年粗钢产量同比持平,业绩弹性高的标的有望受益。

钢铁行业供需格局改善预期增强,板块估值处于低位,向上增长空间较大:截至2022年4月8日,普钢板块PB为0.97,处于2013年以来16%分位,较2015年6月最高值有155%的空间,较2013年7月最低点高出44.78%;普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值为0.54,处于2013年以来39%分位,较2017年8月最高值还有51%的空间。在“碳中和、碳达峰”大背景下,钢铁行业产能产量双控将成为常态,且行业兼并重组持续推进,我们认为普钢板块PB下跌空间有限,上升空间较大,安全边际较高。

投资建议:“稳增长”预期下,钢铁行业供需改善预期增强,且目前普钢板块估值处于2013年以来低位水平,安全边际高且仍有较大向上空间,结合公司业绩弹性及中长期盈利能力,建议关注马钢股份华菱钢铁八一钢铁新钢股份宝钢股份;同时重视水利、地下管网投资机会,建议关注新兴铸管友发集团

风险分析:粗钢限产不及预期;原料价格大幅上涨;钢价上涨引发政府调控风险。

(来源:光大证券

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