发改委细化主产区“高煤价”指引,对主流煤企盈利影响非常有限。国家发改委:5月6日召开专题会议,明确了自5月1日起的煤炭中长期交易价格和现货价格的合理区间。我们解读如下:第一,中长期交易价格上限方面,与2月24日发布的303号文保持一致,即港口/山西/陕西/蒙西坑口分别为770/570/520/460元/吨,其中山西/陕西/蒙西到秦皇岛港隐含运费分别为200/250/310元/吨。第二,现货价格上限方面,结合4号公告首次给出主要省份坑口价格指引,即港口/山西/陕西/蒙西坑口分别为1155/855/780/690元/吨,其中山西/陕西/蒙西到秦皇岛港隐含运费分别为300/375/465元/吨。第三,对比隐含运费,可以看出长协与现货存在明显的套利机会,且实际运费或更低,反映政策鼓励煤炭由坑口向港口发运。第四,我们测算了对主流动力煤企业2022年盈利弹性的影响情况,再结合影响时间(即8个月)、长协履约率和政策落地情况,由于主流煤企今年以来已存在一定程度限价,综合判断限价对企业盈利进一步影响非常有限。
淡季供需双弱,关注新价格机制落地情况。
(1)本周秦港煤价1205元/吨,环比/同比+20/345元/吨。
(2)sxcoal:截至5月5日,榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比-3/0/+3元/吨至910/787/908元/吨。
(3)本周(4月29日-5月5日),沿海八省电厂平均日耗155万吨,较去年农历同期水平-7.6%(上周分别为159万吨、-11%);平均库存2981万吨,较去年农历同期水平+28.2%(上周分别为2995万吨、+29%)。
(4)截至5月7日,北方四港库存1443万吨,较21/20年同期-44/-89万吨(上周同比+169/-205万吨)。我们认为,淡季叠加疫情影响,同时水电、新能源进入旺季,用煤需求整体较弱,短期市场供需双弱,后期需关注新价格机制执行情况、俄乌局势影响的持续性及疫情对需求端的影响。
钢焦产业链整体承压,煤焦价格短期稳中趋弱。截至5月6日,供给端,焦化厂开工率80.4%,环比+1.5pct;需求端,Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量237万吨,环比/同比+1.4%/-2.2%(上周同比-2.8%)。我们认为,随着焦企原料到货好转及焦炭价格连续提涨落地,焦企开工率整体回升。需求端,钢厂仍持续复产,焦炭补库需求仍存,但考虑到钢材终端需求不佳及焦炭价格处于高位,钢厂开始压价,焦炭价格短期稳中趋弱。焦煤方面,随着钢焦产业链整体承压,叠加前期涨价较快,焦煤价格短期稳中趋弱,后期需关注产业链终端需求恢复情况及钢厂补库进度。
投资建议:
我们认为,限价政策短期或在情绪上有一定压制,但不改行业趋势,煤价中枢上移逻辑不变。近期板块调整主因疫情导致的需求悲观,“疫情缓和”+“稳增长发力”,5月需求边际有望好转,且不少煤炭企业Q2业绩有望环比进一步增长,低估值、高分红的煤炭公司依然备具吸引力,继续看好板块业绩中枢上移+估值提升机会。
推荐三条主线:
(2)需求预期改善带动的焦煤板块机会,山西焦煤、平煤股份、潞安环能;
(3)持续看好转型煤企,华阳股份、电投能源、靖远煤电,同时关注行业固定资产投资变化带来的煤机等设备类企业的机会,郑煤机、天地科技。
风险提示
下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。
(来源:海通证券)