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兴业证券:基建发力必要性强 建材产业链有望受益

2022-05-16 09:39

4月社融数据显示,居民中长期贷款拖累较大,但财政仍在发力。部分央企订单高增长,疫情之后重大项目赶工且有望长期持续,水泥价格弹性带来业绩弹性,同时降耗降本、结构改善,水泥中长期ROE有望企稳回升。各地地产政策改善,将逐渐传导至建材层面,消费建材底部明确,过往经营数据良好、管理优秀的龙头,抗周期性强且估值已经具备性价比,继续推荐。

我们继续重点推荐:①【海螺水泥】(预计2022年PE4.5X)区域最优&成本最优,后续赶工拉动水泥价格、带来业绩弹性。②【苏博特】基地投产+地域扩张驱动减水剂份额提升,功能性材料有望持续高增长。③【华新水泥】(预计2022年PE4.8X)成长性强,一体化业务兑现之年。④【东方雨虹】(预计2022年PE20.9X)一体化公司通过投资建厂、税收下沉,效果显著,驱动非房业务增长,防水主业市占率持续提升。⑤【兔宝宝】(预计2022年PE10.1X)板材业务保持较高增长;渠道下沉、管理改善,中长期业绩有望稳健增长,助力估值提升。⑥【坚朗五金】(预计2022年PE23.9X)直营渠道+品类扩张,带动客户数量增长;集成优势明显,费率持续下降。⑦【伟星新材】(预计2022年PE20.9X)提价叠加同心圆大力推行,零售有望继续较快增长;管道市占率持续提升,星管家赋能同心圆。

(1)消费建材:盈利底部,关注需求与成本的边际改善。①受疫情、成本上涨等多因素影响,一季度是消费建材业绩低点,而疫情之后积压的需求释放将带动业绩增长;②不少地方性地产政策已经改善,“房住不炒”定调下,地产政策改善传导至销售/开工端的时滞将长于以往,但不会缺席;③今年提价的节奏快于去年,意味着成本冲击比去年小;④配置方向上,精选业绩韧性强的一线龙头+安全边际高的低估值龙头。继续推荐【东方雨虹】【兔宝宝】【坚朗五金】【伟星新材】【科顺股份】。

(2)水泥:本周全国水泥市场价格环比回落0.8%。价格回落地区主要集中在天津、黑龙江、安徽、广东、广西和贵州等地。4月底,全国重点区域平均出货率维持在6成水平,低于去年同期20百分点以上,受此影响,水泥价格震荡下行。龙头【海螺水泥】PE、PB均处于较低水平,同时股息率较高,安全边际较强,其他重点龙头包括【华新水泥】【上峰水泥】【万年青】以及减水剂龙头【苏博特】。

(3)玻璃:周均价1956元/吨,环比下降0.36%,同比下降18.87%。3.2mm镀膜主流大单报价28.5元/平方米,较节前一周涨幅3.64%,同比涨幅23.91%。成本上升+疫情压制需求,导致Q1盈利性差,但股价已经充分反映,关注后续价格改善及新兴领域业绩释放的弹性,建议关注【旗滨集团】【南玻A】。

(4)玻纤:本周无碱池窑粗纱市场价格弱势小幅下调,成交稍显一般。中下游提货积极性一般,短期市场观望心态仍较浓。当前2400tex缠绕直接纱主流5900-6200元/吨,含税出厂,环比价格下调1.65%。

本周重要变化提示:①5月13日,银保监会发布关于银行业保险业支持城市建设和治理的指导意见;②央行发布2022年第一季度中国货币政策执行报告,提出宜根据《“十四五”建筑业发展规划》和《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》,持续提升建筑效能,大力推动建筑业绿色低碳转型,加快智能建造与新型建筑工业化协同发展;③2022年4月新增社融规模9102亿元,大幅弱于预期的20329亿元,同比少增9468亿元,其中人民币贷款同比少增9224亿元,少增社融几乎完全由贷款拖累,系地产低迷叠加购房、消费活动受限。

风险提示:

基建投资不及预期;政策变动不及预期;信用趋紧的风险;地产调控继续趋严的风险;原油继续上涨的风险。

(来源:兴业证券

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