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海通证券:煤价管控加强 电厂盈利有望改善

2022-05-16 09:38

复工推动行业轮动,发改委严控煤价下,转型类火电二季度业绩有望改善。本周电力板块整体上涨,其中:华能国际+4.7%,国电电力+5.3%,龙源电力+2.4%,三峡能源3.7%,我们认为,发改委对煤价的严格管控有利于缓解火电企业成本端压力,且随着火电市场电价涨幅打开,转型类火电公司二季度业绩有望改善。

煤价大涨是电厂亏损主因,发改委开启煤炭限价。2021年末,环渤海动力煤(5500大卡)价格指数为737元/吨,YOY+26.0%;全年指数均价673元/吨,YOY+22.5%。2021全年现货秦港煤均价达857元/吨,YOY+50.1%,年内最高值达到1010元/吨。2021年五大电力集团旗下火电上市公司则全部亏损,归母净利共亏近270亿。而目前煤价仍在1205元/吨,根据发改委对煤价调控监管政策的解读,目前除秦皇岛港下水煤外,已有山西、陕西、蒙西和蒙东、河北、黑龙江、山东和安徽共7省区明确了煤炭出矿环节中长期和现货交易价格合理区间。其中,秦皇岛港下水煤中长期、现货价格每吨分别不超过770元、1155元,山西/陕西/蒙西/蒙东煤炭出矿环节中长期、现货价格每吨分别不超过570/520/460/300元、855/780/690/450元。

当前现货价格仍高于最高限价,发改委从根本之处着手,或可达到乐观效果。根据发改委公众号对煤价调控监管政策的解读,无论采取“一旬一定价”“一月一定价”“一年一定价”,还是通过“基准价加浮动价”等方式,实际交易价格均应在合理区间内。目前现货价格仍在1205元/吨,高于发改委1155元/吨的电厂燃煤现货最高限价,为限制部分企业在物流环节加价,发改委迅速出台针对政策:对于港口、出矿环节以外,在车板、到厂等环节销售的煤炭,扣除流通环节合理费用后,折算的出矿价、港口价也应在合理区间内。以山西为例,如果长协约定到厂价格为800元/吨,扣除合理流通费用200元/吨后折算的出矿价格为600元/吨,超出山西煤炭长协价格合理区间上限570元/吨,存在涉嫌哄抬价格行为。

国常会500亿补贴短期缓解电企现金压力,长期利好绿电运营。根据5月11日召开的国常会,“在前期向中央发电企业拨付可再生能源补贴500亿元、通过国有资本经营预算注资200亿元基础上,再拨付500亿元补贴资金、注资100亿元,支持煤电企业纾困和多发电。要优化政策、强化协调,安全有序释放先进煤炭产能。决不允许出现拉闸限电。”我们认为,该政策不足以弥补标杆电价时期企业发展绿电造成的补贴缺口,该笔资金更大程度是为了短期缓解电企买煤保供的现金流压力,另外我们认为现在绿电发展的短板不在资金而在资源,但长期来看,政策端发力将利好绿电运营。

电力龙头估值长期低位区间,盈利开始上行。电力公司盈利见底基本确认,建议关注:火电转型(华能国际华电国际建投能源、华润电力、皖能电力浙能电力内蒙华电国电电力大唐发电);新能源(三峡能源龙源电力、中广核新能源、福能股份中闽能源、大唐新能源);水电(长江电力国投电力华能水电川投能源黔源电力);核电(中国核电中国广核);电网(三峡水利涪陵电力)。

风险提示

(1)经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。

(2)电力市场化方向确定,但发展时间难以确定。

(来源:海通证券

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