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消费板块三季报综述:盈利端逐季修复

2022-11-03 12:23


摘要

业绩表现看,两大板块业绩基本符合预期,食品饮料板块细分行业存在超预期。细分行业来看,食品加工>白酒>调味品,黑电>白电,部分个股业绩较好。

从营业数据来看前三季度家电板块营业总收入10937亿元(YoY+4.3%),净利润752亿元(YoY+9.3%),细分来看黑电>白电>上游零部件>小家电>厨电。

单三季度食品饮料板块,食品饮料板块实现营收2399亿元(+9.3%),实现归母净利428亿元(+12.3%)。

股价表现看,2022/6/1至2022/11/1,中信家电板块涨跌幅,5个月以来指数跌幅12.33%。上证指数从2022/6/13207点跌至2022/11/1的2907点,跌幅8.79%整体走势均偏弱。

食品饮料板块2022/6/1至2022/11/1跌幅为16.33%。基本面和股价存在一定预期差,行业存在高赔率机会值得我们关注。

展望Q4白酒核心矛盾在去库存,2023年开门红的业绩蓄水池;调味品核心矛盾在疫情政策,期待餐饮端的需求释放;啤酒、零售、餐饮等跟疫情更是强相关;

成本问题,运输成本、人工、核心原材料等成本压力也是啤酒、调味品、乳制品未来2-3年内的面对的主要课题。

一、家电板块:指数走势弱,需求待修复

我们统计了从2022/6/1至2022/11/1,中信家电板块涨跌幅,5个月以来指数跌幅12.33%。上证指数从2022/6/13207点跌至2022/11/1的2907点,跌幅8.79%整体走势均偏弱。

我们梳理了家电板块的Q3整体业绩,综合来看黑电>白电>上游零部件>小家电>厨电。

我们从营收和净利润两个指标具体到细分板块来看:

黑电:22Q1-3营收/净利润YoY-3.9%/+19.4%,22Q3营收/净利润YoY-13.6%/+71.3%。面板价格持续下跌,智能投影增速放缓。

白电:22Q1-3营收/净利润YoY+6.0%/+11.6%,22Q3营收/净利润YoY+4.7%/+8.3%。龙头彰显经营韧性,延续稳步增长。

上游零部件:22Q1-3营收/净利润YoY+16.5%/+8.3%,22Q3营收/净利润YoY-4.4%/+11.7%。传统业务保持平稳,多元转型空间广阔。

小家电:22Q1-3营收/净利润YoY+3.6%/+0.5%,22Q3营收/净利润YoY-0.8%/+0.3%。内部景气收敛,个股显露盈利弹性。

厨电:22Q1-3营收/净利润YoY-0.7%/-9.0%,22Q3营收/净利润YoY-4.3%/-10.4%。地产持续下行,收入、利润均承压。

总体来看家电板块的业绩,前三季度:板块营业总收入10937亿元(YoY+4.3%),净利润752亿元(YoY+9.3%),毛利率22.8%(YoY-1.1pct),净利率7.9%(YoY+0.3pct)。

单第三季度:板块营业总收入3645亿元(YoY-0.6%),净利润263亿元(YoY+8.6%),毛利率23.9%(YoY+0.1pct),净利率8.3%(YoY+0.6pct)。

内销方面,三季度疫情影响不减、居民消费信心趋弱,下游需求持续低迷。虽高频数据出现改善信号,但从上市公司经营情况来看尚难言好转,判断当前内销仍在筑底阶段。

外销方面,通胀维持高位、地缘冲突频发,海外需求承压下行。分板块看,22Q3白电、照明电工、小家电、厨电、零部件、黑电分别同比+4.7%、+1.8%、-0.8%、-4.3%、-4.4%、-13.6%,除白电外其他板块增速均放缓。

核心标的:

白电:美的集团、海尔智家、海信家电、惠而浦、澳柯玛、春兰股份、格力电器等。

厨电:华帝股份、老板电器、浙江美大、火星人、亿田智能、帅丰电器、万和电器、日出东方。

小家电:苏泊尔、九阳股份、新宝股份、小熊电器、石头科技、科沃斯、荣泰健康、倍轻松、北鼎股份、奥佳华、飞科电器、金莱特、莱克电器、开能环保、哈尔斯、爱仕达。

黑电:极米科技、峰米科技、海信视像、深康佳A、TCL集团、创维数字等。

上游零部件:三花智控、盾安环境、华意压缩、海立股份、东方电热。

照明电工:欧普照明、公牛集团。

二、食品饮料板块:基本面稳健,股价低迷

食品饮料股价从6月1号附近开始起涨,6月30号达到最高点,之后一路下修截止2022.11.1指数整体创下年内新低。

从基本面来看,三季度食品饮料板块行情受外部扰动明显,主要包括疫情反复下消费场景复苏慢,原材料成本回落节奏放缓,及外资情绪面影响,对基本面和估值修复形成挑战。

总的而言,整体缺乏回暖信号(社零、餐饮等仍呈现弱复苏态势),导致板块自7月以来呈波动下行趋势。

从行业整体情况来看:22Q3食品饮料板块实现营收2399亿元(+9.3%;剔除样本影响的可比口径,下同);

实现毛利659亿元(+8.4%),毛利率为46.0%(-0.4pct);实现归母净利428亿元(+12.3%),归母净利率为17.8%(+0.5pct)。

整体而言,Q3增速环比Q2显著提升(Q2营收/毛利/归母净利增速分别为6.5%/6.1%/8.6%),在外部风险扰动下,实现了稳健的营收增长,归母净利亦具备弹性。

分子板块来看:

1)22Q3营收增速排序:白酒(+16.3%)>调味品(+14.6%)>非白酒(+9.5%)>食品加工(+5.9%)>乳品饮料(+4.0%)>休闲食品(-0.5%)。

2)22Q3归母净利增速排序:食品加工(+51.2%)>调味品(+30.4%)>白酒(+21.5%)>非白酒(+3.0%)>休闲食品(-27.2%)>饮料乳品(-28.9%)。整体而言,子板块间呈现明显分化,利润波动相对较高。

板块Q3业绩整体来看符合预期基本面稳健,部分公司Q3业绩虽略有下修但表现并不算暴雷级别,板块也跌出来性价比。

从投资的赔率来讲,赢面更大赔率较高。展望Q4白酒核心矛盾在去库存,2023年开门红的业绩蓄水池;调味品核心矛盾在疫情政策,期待餐饮端的需求释放;啤酒、零售、餐饮等跟疫情更是强相关;

成本问题,运输成本、人工、核心原材料等成本压力也是啤酒、调味品、乳制品未来2-3年内的面对的主要课题。

核心标的:

白酒:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、酒鬼酒。

调味品:海天味业、千禾味业、中炬高新、涪陵榨菜、恒顺醋业、加加食品、安琪酵母等。

乳制品:伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业、妙可蓝多。

非白酒:华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、百润股份等。

参考资料:

20221023-东莞证券-东莞证券家电行业周报:关注三季报业绩情况.

20221023-信达证券-信达证券家用电器行业周报:双十一开启预售,关注家电企业三季报业绩.

20221031-西部证券-西部证券食品饮料行业周报:三季报龙头企业表现稳健,坚守白马手握α.

20221031-平安证券-平安证券食品饮料行业周报:酒企三季报相继落地,基本面向好.

本报告由研究助理协助资料整理,由投资顾问撰写;程伟(登记编号:A0740618080004)杨耀华(登记编号:A0880121090028)

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