图表1：公司主营业务构成

资料来源：同花顺iFinD

一、基本面投资逻辑

1）2024年机床行业营收及利润总额同比下降，秦川聚焦高端化弯道超车

行业层面来看，2024年10-12月制造业PMI连续三个月保持在荣枯线以上，设备更新投资保持较快增长，国家统计局规上企业金切及成形机床产量自2024年7月进入增长通道，2024年中国机床工具行业重点联系企业收入、利润分别同比下降1.4%、7.8%。19-24年我国五轴数控机床市场规模年均增长超过10%，随着我国机床工具行业技术进步，产品技术水平及质量稳定性明显提升，在出口逐年增长同时进口替代加快。

秦川机床于2025年4月14日、4月29日分别发布2024年年报及2025年一季报：公司2024年实现营收38.6亿元，同比+2.62%；25Q1实现营收10.44亿元，同比+6.39%。2024年公司毛利率达16.15%，同比-1.62pct，25Q1毛利率达17.24%，同比+0.46pct，略有恢复。2024年全年归母净利润达0.54亿元，同比+2.92%，净利率达1.92%，25Q1公司归母净利润达到0.27亿元，同比+7.81%，增幅进一步扩大，净利率达到3.01%。

2）2024年机床营收同比+9.35%，机床出口同比+35%达新高

分板块业务来看，24年机床业务显著增长，公司机床类业务24年实现营收19.47亿元，同比+9.35%，公司作为中国机床工具行业龙头骨干，齿轮加工机床国内市占率超过60%处于国内齿轮加工机床领域龙头地位，24年公司机床出口达到新高度，高精度齿轮加工机床、数控磨床、数控车床等高技术含量、高附加值产品出口占比大幅提升，全年机床出口收入同比+35%。零部件类业务24年实现营收13.74亿元，同比-1.32%，零部件产品出口西班牙、德国等欧洲国家。

3）增加研发投入优化创新体系，加速推进深化改革释放活力

2024年公司研发投入达2.04亿元，同比+2.2%，研发费用率达5.28%。根据公司年报，2024年公司启动为期两年的“结构调整年”主题活动，通过产品结构、研发结构、市场结构及成本结构四大板块，以226个专项重点为抓手全面推进阶段性成效。

2024年公司系统推进科技创新体系建设，全年聚力攻关29项集团级重点新产品与研发项目，全年关键技术创新取得一系列突破，如磨齿机性能提升、车削中心突破关键核心技术、内螺纹磨床加工丝杠精度达到P0级、复杂刀具突破刀具刃口钝化技术，使用寿命提升20%等。秦川机床作为天工机器人的核心零部件供应商，为其提供行星滚柱丝杠和RV减速器等关键部件。其中，丝杠磨床加工精度达P0级，直接支撑天工Ultra的关节驱动系统；RV减速器年产能达9万套，二期扩建后产能将翻倍，技术参数对标国际先进水平。供应链的深度绑定使秦川机床成为天工机器人性能保障的关键一环。

公司在2024年围绕新一轮国企改革9个方面、85项工作任务，加速推进深化改革提升行动，年度推进完成81.18%，完成目标任务。同时集团计划实施首期股权激励，并在3户权属企业启动和拟定实施中长期激励，激发企业内生动力。

4）盈利预测及评级

根据公司24年年报及25年一季报，结合对市场景气度及公司产能释放进度的判断，华安证券修改盈利预测为2025-2027年营业收入分别为42.62/47.31/52.85亿元（2025-2026年前值45.45/51.38亿元），归母净利润分别为0.81/0.95/1.23亿元（2025-2026年前值1.23/1.59亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为0.08/0.09/0.12元（2025-2026年前值0.12/0.16元）。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为162.1/138.3/107倍。公司作为我国机床行业领军企业，全领域布局持续提升行业竞争力，在国产替代及出口加速背景下有望获得更多竞争优势，维持“买入”评级。

图表2：盈利预测与财务指标

二、技术面信号

秦川机床是工业母机和机器人核心概念股，近1年股价随机器人产业井喷而顺势上升（优于大市）,阶段性底部逐步抬高，后市增长空间已打开，该股还有国企改革概念，十大流通股东中有多家外资、险资和公私募机构的身影，市值100多亿左右易炒作，深受游资和主力的喜爱；近期在“世界机器人大会”的事件催化下，快速震荡上行且放量数倍的成交额，各周期均线呈多头排列向上，股价站稳在各均线之上，技术面上金叉信号（5日MACD和10日MACD）已显现，股价有望进一步加速。

风险提示：

1）原材料价格及供应风险；2）公司下游需求不及预期风险；3）技术迭代升级不及时风险；4）国际形势风险；5）经济周期风险；6）市场竞争带来的风险。

参考资料：

20250512-华安证券-秦川机床-24年报+25Q1点评：业绩平稳增长，内螺纹磨床丝杠加工精度达到P0

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