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光大证券:煤炭价格区间确定 注意中长期投资机会

2022-03-09 09:53

广州港 --%

事件:2月24日,发改委印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》,明确了秦皇岛港口下水煤(Q5500)中长期含税价格在570元/吨-770元/吨之间,较去年12月底《2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案(征求意见稿)》公布的价格区间(550元/吨-850元/吨)有所缩窄。

煤炭价格运行区间基本确定

(1)新的中长期价格区间缩窄为200元/吨,价格稳定性进一步增强;

(2)目前动力煤长协价格为720元/吨,在合理区间内,考虑到运费及装卸费用等,长协出矿价格也处于合理区间内,该通知对目前长协价格的影响较为有限;

(3)近期受政府调控影响,港口、坑口价格均有不同程度的下调,价格运行区间基本确定。

国外煤价总体比较坚挺,而且高于国内煤价

(1)截至3月7日,广州港进口印尼煤(Q4800)价格为900元/吨,与上周持平;截至3月1日,欧洲ARA三港、纽卡斯尔港动力煤现货价格均维持在高位水平,比国内动力煤价格高33%-81%;

(2)由于俄乌冲突升级,石油价格迅速提升,截至3月4日,煤炭与石油的价格比值降至1.28,较2010年以来的平均水平(1.47)低13.35%,从均值回归的角度来看,这意味着未来煤价走势可能强于石油。

库存仍处于同期低位,国内煤炭供需紧张程度稍有缓和

(1)截至3月7日,秦皇岛港口煤炭库存为500万吨,相比上周上涨8万吨(+1.63%),仍处于同期低位水平。

(2)截至3月3日当周,25省动力煤终端日均耗煤量545万吨(约占全国的一半),周环比下降3.71%,而同期110家洗煤厂(约占全国的5%)周度开工率为70.7%,环比下降0.52个百分点,国内煤炭供需紧张程度稍有缓和;

(3)在“稳增长”的大背景下,工业耗煤耗电量今年大概率同比增长,居民用电量也会持续提升,这奠定了煤炭需求增长的基础。

煤炭中长期的紧平衡值得期待

(1)根据中国煤炭工业协会发布的《2020煤炭行业发展年度报告》,到“十四五”末,国内煤炭产量目标是控制在41亿吨左右,而2021年全国原煤产量为41.3亿吨,这意味着未来全国煤炭产量增长空间很有限;

(2)能源用煤占煤炭需求量的69%,根据中电联预测,2022年全社会用电量将同比增长5%-6%,近几年煤炭在能源消费中的占比下降速度趋缓,根据我们的测算,煤炭的需求仍有增长空间;

(3)参考美国、日本碳达峰的情况,预计我国碳达峰(2030年)之前煤炭消费量将维持高位水平。

投资建议:

建议关注煤炭板块的配置价值。我们预计2022年动力煤企业季度平均净利润将维持为2021年三、四季度的平均水平,按3月7日收盘价格测算,多数动力煤企业2022年动态PE在7倍左右;焦煤、无烟煤企业2022年季度平均净利润将接近2021年四季度盈利水平,对应2022年7.56倍左右的动态PE。后续动力煤价格每上涨100元/吨(焦煤对应上涨220元/吨),动力煤企业净利润将增长27%-88%,焦煤、无烟煤企业净利润将增长20%-73%,建议关注煤炭板块的配置价值。综合考虑估值、弹性、股息率、产品附加值,建议关注冀中能源晋控煤业山煤国际华阳股份

风险提示:

(1)宏观经济的不确定性风险;

(2)政策调控的风险;

(3)新增煤炭产能审批放松的政策风险;

(4)公司经营不善的风险;

(5)国际能源价格大幅下跌的风险。

(来源:光大证券

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以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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