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平安证券:高油价利好煤制燃料!相关装备受益扩产能

2022-03-01 18:39

煤化工的兴衰始终与油价、战争、政治密切相关。从世界煤化工发展史来看,煤化工的发展经历初创、发展、萧条和复苏四个时期。当前,受地缘政治、需求复苏等因素影响,国际油价已经触及100美元/桶高位。煤化工的兴衰始终与石油和天然气化工紧密相关,在世界石油供应紧张和价格居高不下的情况下,煤化工已经成为替代石油供应的重要选择。

我国现代煤化工技术整体处于世界领先或先进水平。经过多年发展,我国现代煤化工示范项目取得成功,产业初具规模、布局初步形成,掌握了具有自主知识产权的核心技术工艺,装备制造能力也有所提升。截至“十三五”末,我国已经建成10套煤制油、4套煤制天然气、32套煤(甲醇)制烯烃、24套煤制乙二醇项目。“十四五”时期,煤化工仍将得到快速发展,特别是煤制油、低阶煤分质利用在高油价下或增长空间较大。

高油价下,煤制燃料经济性更具优势。据统计,2021年煤化工用煤相比2015年的增量相当于替代石油0.4亿吨,产生了较好的替代石油效果。在当前煤价下,国际油价在60美元/桶附近,煤制油项目可以达到盈亏平衡;在高油价、煤价预期回落情况下,煤制燃料的经济效益更为显著。

煤制燃料工艺及相关核心装备实现国产化。我国煤化工成套设备国产化率已达到90%。对于直接液化来说,加氢液化装置、加氢稳定装置、加氢裂化装置、煤制氢装置、空分装置、气体制氢等占投资比重较高;对于间接液化来说,煤气化装置、一氧化碳变化、合成气净化、油品合成等占投资比重较高。热解、焦油加工等低阶煤分质利用环节的投资较大。以煤炭液化项目为例,建设1000万吨/年规模的项目,需要投资约2000亿元,相关设备供应商将受益。

投资建议:从世界煤化工发展史来看,现代煤化工的发展主要与石油价格、战争、政治等因素密切相关,在世界油气供应趋紧和价格居高不下的压力下,煤化工就会成为替代石油供应的重要选择。当前,我们认为在较高的国际油价下,煤制燃料的盈利能力显著改善,将迎来发展机遇。煤制油和煤炭分质利用项目有望逐步从规划走向实施阶段,煤化工上游的设备供应商以及工程公司或将受益。气化炉、加氢反应器、空分装置等是煤制油项目的重要设备,建议关注气化炉设备生产企业航天工程云鼎科技兰石重装,国产化大型空分设备供应商杭氧股份陕鼓动力等。

风险提示:

1)宏观形势等因素影响,可能出现国际油价下降,导致煤化工项目建设不及预期;

2)环保治理、双碳目标、能耗双控等政策下,进一步严格限制,导致公司煤化工项目审批受限;

3)设备供应商竞争激烈,或导致设备毛利率降低,对相关公司盈利造成影响;

4)煤化工设备上游钢铁等原材料上涨较大,导致设备毛利率下降,对相关公司盈利造成影响。

(来源:平安证券)

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