脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

千亿级黄金赛道，这类高端仪器国产替代正当时！

电子信息产业的发展离不开电子测量仪器。其主要功能分为定性和定量两部分。定性测试具备确定被测目标在特定条件下的性能，定量测试可以精确测量被测目标的量值。

产业链来看，上游零部件绕不开自研核心芯片及器件，中游电子测量仪器产品众多，其中，示波器、射频类仪器占比较高，下游应用领域包括移动通讯、汽车电子、国防军工等。

电子测量仪器贯穿于电子产品制造，对下游应用起着不可替代的作用。同时受益于政策红利及经济复苏，全球电子测量仪器市场规模持续稳定增长。

据《全球和中国电子测量仪器行业独立市场研究报告》，预计电子测量仪器全球市场规模将由2021年的140.3亿美元增长至2025年的172.4亿美元，CAGR为5.3%。受益于下游5G通信等产业升级更新换代和新兴技术蓬勃发展，预计中国市场规模将由2021年的50.4亿美元增长至2025年的64.8亿美元，CAGR 为6.5%。

2022年2月，科技部发布的《关于对国家重点研发计划“基础科研条件与重大科学仪器设备研发”重点专项 2022 年度项目申报指南征求意见的通知》，将多通道混合信号示波器，宽频带取样示波器被列入重点专项。

数字示波器方面，主要用于观测、分析和记录各种电信号变化。带宽是数字示波器最核心的性能指标。高端数字示波器的突破绕不开自研高速 ADC。普源精电是国内唯一、全球唯五拥有自研芯片能力厂商，其余四家分别为是德科技、泰克、力科、罗德与施瓦茨。

市场空间测算，预计中国市场规模将由 2020 年的 4.4 亿美元增长至 2025 年的 6.5 亿美元，CAGR 为 8.1%。随着电子工业的持续高速发展，信息技术产品的智能化、网络化以及集成化程度逐步提高以及半导体、5G、人工智能、新能源、航天航空等行业驱动，数字示波器具有良好的发展前景。

射频类仪器方面，国内已突破高端射频类仪器，打破海外垄断。电科思仪在射频类仪器领域处于全球领先，普源精电、鼎阳科技产品目前主要以中低端为主，未来将持续往高端突破。

综上，科学仪器行业门槛足够高、空间足够大，是长坡厚学的赛道。国家政策支持叠加核心技术突破，科学仪器国产替代进程加快。机构给予电子测量仪器行业“超配”评级。

上市公司投资机会而言，普源精电是国内示波器龙头，示波器领域的中国授权专利数量位于行业前列，主要产品包括数字示波器、射频类仪器等，是目前唯一搭载自主研发数字示波器核心芯片组并成功实现产品商业化的企业。

另外，鼎阳科技是国内通用电子测量仪器领先厂商。自成立以来一直专注于通用电子测量仪器领域。公司产品主要包括数字示波器、波形和信号发生器等。示波器方面，公司是全球第三家、国内第一家发布2GHz带宽、12bit 高分辨率的数字示波器厂商。正在研发的4GHz 带宽高端数字示波器有望于年内推出。

Ⅱ

全球化布局的低压电器行业龙头，光伏新能源再次起航！

正泰电器：公司是全球知名的智慧能源解决方案提供商。集团积极布局智能电气、绿色能源、工控与自动化、智能家居等产业板块,形成了集“发电、储电、输电、变电、配电、售电、用电”为一体的全产业链优势。顺应现代能源、智能制造和数字化技术融合发展大趋势,正泰以“一云两网”为发展战略,将“正泰云”作为智慧科技和数据应用的载体,实现企业对内与对外的数字化应用与服务。

标签：低压电器龙头、光伏新能源、全球化布局、研发能力

看点一：低压电器龙头

公司是植根于低压电器市场的龙头企业，是全球知名的智慧能源解决方案提供商，围绕全产业链优势，集团抢抓机遇、凝心聚力，做强绿色能源产业、做优智能电气产业、做大智慧低碳城市产业，持续深耕国际市场，培育科创孵化产业，打造“3+1+1”现代产业集群。

研报菌简评：公司业务遍及140多个国家和地区，全球员工近4万名，位列亚洲上市公司50强。

看点二：业务网络

公司开启蓝海行动2.0版本，继续推行“平台+合伙人”模式，将经销商变成合伙人，构建扁平化、集约化、专业化、平台化的渠道新生态。2021年公司新增26家“区总销售总公司”，新增客户超5000个，经销商转换超1300家。

研报菌简评：公司业务可持续发展的核心要素是构建完整且强大的经销网络，实现最大范围覆盖。

看点三：全球化布局

公司加速推进以区域总部和本土化子公司为核心的全球业务架构体系，通过国际蓝海行动赋能，持续推进全球渠道扩张及电力公司合作，全球活跃渠道与项目客户达2000余家，在全球140多个国家实现业务覆盖。

研报菌简评：公司海外本土化战略持续突破，加速全球化业务布局。

看点四：光伏新能源

公司除了低压电器，在光伏新能源业务层面，以旗下全资子公司正泰新能源为平台，深耕光伏组件及电池片制造，光伏电站领域的投资、建设、运营，及海外工程总包等业务领域。主要包括太阳能电池、组件的生产和销售、EPC工程总包，电站开发、建设、运营、运维，和储能系统、BIPV、户用光伏的开发和建设等业务。

研报菌简评：公司在低压电器+光伏新能源两大业务协同发展，盈利能力稳步提升。

看点五：研发能力

公司始终高度重视研发能力建设，持续增强研发团队、关键工艺、智能制造等综合技术竞争力，不断加大研发投入。2021年公司投入研发费用11.25亿元，同比增长9.33%。

研报菌简评：公司依托研发技术优势提高盈利能力和控制成本主，保证高毛利率。

参考资料：

1、20220620-西部证券-电子测量仪器行业专题：长坡厚雪赛道，国产替代正当时

2、20220429-广发证券-正泰电器-601877-低压电器平稳发展，户用光伏表现亮眼

3、20220501-中银国际-正泰电器-601877-户用光伏持续高增长，低压电器经营稳健

4、20220616-海通国际-正泰电器-601877-国内低压电器行业龙头，光伏板块借势起航

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