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东吴证券:货币政策延续宽松!着力降低银行负债成本

2022-05-10 16:53

2022年5月9日,央行发布2022年一季度中国货币政策执行报告,总体延续4月政治局会议的表述,以下6点值得关注:

1)经济形势方面,央行研判存在多重考验。报告提到“新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多,我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”。国内经济活动受阻、房地产销售下行、实体经济融资需求不足等;海外局势不稳定、美联储加息缩表等加大货币政策操作难度。

2)货币政策基调上,延续不搞“大水漫灌”提法,强调“加大对实体经济的支持力度”“主动应对,提振信心”。报告将“灵活适度,加大跨周期调节力度”调整为“加大对实体经济的支持力度,稳字当头,主动应对,提振信心,搞好跨周期调节”,延续“坚持不搞‘大水漫灌’”。去年四季度以来货币政策稳增长,政治局会议提出“用好各类货币政策工具”“要抓紧谋划增量政策工具”,货币政策未来有望主动发力,进一步支持经济增长。

3)总量延续宽松,强调结构性工具,关注重点领域、薄弱环节和受疫情影响的行业。报告延续“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”的表述。总量方面,仍然“保持流动性合理充裕”“增强信贷总量增长的稳定性”;结构方面,充分利用结构性货币政策工具做好“加法”,4月以来,央行先后落地2000亿科技创新再贷款、400亿元普惠养老专项再贷款、增加1000亿元专项再贷款支持煤炭开发和储备、新设1000亿元交通物流领域再贷款等,引导资金流入重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的企业。

4)外部环境方面,密切关注美联储缩表加息,“以我为主”的基础上首提“兼顾内外平衡”。央行研判海外不确定性加剧,海外通胀压力持续走高,美联储5月上调联邦基金利率目标区间50个基点,全球金融市场震荡。央行首次将“兼顾内外平衡”提升到“以我为主”同等重要的位置,表明对美联储加息缩表、中美利差缩窄的担忧上升,4月25日,央行罕见降低外汇存款准备金率,防止股债汇风险传染。

5)通胀方面,央行对通胀担忧提升,关注稳定粮食和能源价格。受输入性通胀影响、地缘冲击等因素影响,粮食、能源等上游商品价格年内明显抬升,报告新增“密切关注物价走势变化,支持粮食、能源生产保供,保持物价总体稳定”。我们认为本轮通胀主因供给端因素,国内收紧货币政策无益于稳物价,因此货币政策稳物价,重在保粮食、能源供应链。

6)利率方面,存贷款利率下降,优化政策利率体系。央行延续“降低企业综合融资成本”表述,新增“优化央行政策利率体系,加强存款利率监管”。存款利率方面,设专栏讨论“建立存款利率市场化调整机制”,我们草根调研多家银行下调定期存款和大额存单利率10-15个基点,降低银行负债端成本;贷款利率方面,2022年3月贷款加权平均利率为4.65%,较2021年第四季度下降10BP,是统计以来的记录低点。

货币政策延续宽松,利好银行业。在资产端,货币政策稳增长的重心未变,宽信用逐步发挥作用,打开银行信贷扩张空间;负债端,政策强调降低银行负债端成本;权益端,鼓励拓宽银行资本补充渠道。关注宁波银行成都银行杭州银行兴业银行邮储银行

风险提示:经济下行超预期,政策对冲力度不足

(来源:东吴证券

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