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明泰铝业:明泰铝业公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告

公告原文类别 2022-05-18 查看全文

联合〔2022〕2145号

联合资信评估股份有限公司通过对河南明泰铝业股份有限

公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估,确定维持河南明泰铝业股份有限公司主体长期信用等级为 AA,“明泰转债”信用等级为 AA,评级展望为稳定。

特此公告联合资信评估股份有限公司

评级总监:

二〇二二年五月十六日跟踪评级报告河南明泰铝业股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告

评级结果:评级观点本次评级上次评级

项目跟踪期内,受益于铝制品消费市场景气度持续提升,以级别展望级别展望河南明泰铝业股及产品结构不断优化,河南明泰铝业股份有限公司(以下简AA 稳定 AA 稳定份有限公司称“公司”)在市场地位、研发实力、产品种类和产销规模

明泰转债 AA 稳定 AA 稳定

等方面仍保持综合竞争优势,收入规模和利润总额均大幅跟踪评级债项概况:增长。同时,联合资信评估股份有限公司(以下简称“联合发行到期债券简称债券余额资信”)也关注到铝制品加工行业竞争激烈、行业集中度较规模兑付日

明泰转债18.39亿元10.15亿元2025/04/10低,外销业务面临汇率波动等不确定性因素影响,公司债务注:上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚负担有所加重、债务结构有待优化等因素对公司信用水平处于存续期的债券带来的不利影响。

评级时间:2022年5月16日未来,随着公司新项目的持续投产,产品结构的优化调整,公司产能规模和生产效率有望进一步提升,经营状况有本次评级使用的评级方法、模型:望保持良好。

名称版本本次可转换公司债券设置了转股价格调整、转股价格

一般工商企业信用评级方法 V3.1.202204 向下修正、有条件赎回、有条件回售等条款。考虑到未来转一般工商企业主体信用评级模型(打分V3.1.202204

表)股因素,公司的偿债压力有望减轻。

注:上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开综合评估,联合资信确定维持公司主体长期信用等级披露

为 AA,维持“明泰转债”债项的信用等级为 AA,评级展本次评级模型打分表及结果:望为稳定。

指示评级 aa+ 评级结果 AA评价内容评价结果风险因素评价要素评价结果优势宏观和区域

2

经营环境风险1.公司在行业地位、研发和生产技术、产品种类和产行业风险4经营

B 销规模等方面保持一定的竞争优势。公司作为国内铝深加风险基础素质2自身企业管理3

竞争力工知名企业,在行业地位、产品种类和产销规模等方面仍具经营分析2备一定的竞争优势。公司铝板带箔产品的研发和生产技术资产质量1

现金流盈利能力2维持在国内领先水平,有利于控制生产成本。

财务

F1 现金流量 2

风险2.公司提前布局再生铝资源产业链,在国内铝合金材资本结构2

偿债能力1料“保级”利用领域居于领先地位。公司铝制品生产规模和调整因素和理由调整子级生产工艺处于国内领先地位,具备再生铝、铝灰渣加工处理营运资金占用和债务负担均有所加重-1

注:经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 能力和铝合金材料保级利用能力。

6个等级,各级因子评价划分为6档,1档最好,6档3.2021年,公司收入、利润总额和经营活动现金流入最差;财务风险由低至高划分为 F1-F7 共 7 个等级,量净额均大幅增长,收入实现质量有所提升。2021年,公各级因子评价划分为7档,1档最好,7档最差;财务指标为近三年加权平均值;通过矩阵分析模型得到指示司资产规模进一步扩大,营业总收入和利润总额较上年分评级结果别增长50.69%和64.57%;公司经营活动现金流量净额较上

年增长136.12%,现金收入比较上年增长7.93个百分点。

4.公司现金类资产充裕,偿债能力良好。截至2022年

www.lhratings.com 1跟踪评级报告

3月底,公司现金短期债务比为1.22倍;近年来,公司

分析师:杨涵杨恒

EBITDA 持续增长,对长期债务和利息支出保障程度较高。

邮箱:lianhe@lhratings.com

电话:010-85679696关注

传真:010-856792281.中国铝加工行业竞争激烈,公司盈利状况易受铝锭地址:北京市朝阳区建国门外大街2号价格波动影响。中国铝制品加工行业竞争激烈,行业集中度中国人保财险大厦17层(100022)仍处于较低水平,利润水平相对较低。公司产品定价采用网址:www.lhratings.com “铝锭价格+加工费”模式,由于产品加工需要一定周期,铝锭采购日至产成品发货日的铝锭价格波动会对公司盈利状况造成一定的影响。

2.公司铝加工生产过程可能存在一定的环保风险。公

司铝加工生产过程涉及“三废”处理,可能存在一定的环保风险。

3.汇率变动、贸易摩擦及新冠肺炎疫情可能影响公司的产品外销。公司产品外销对营业总收入有稳定的贡献,汇率变动、贸易摩擦及新冠肺炎疫情可能对公司外销产品的销量及价格产生不利影响。

4.公司债务负担有所加重,债务结构有待优化。截至

2022年3月底,公司全部债务63.67亿元,较上年底大幅增长,债务负担有所加重;公司债务构成中短期债务所占比例很高,债务结构有待优化。

www.lhratings.com 2跟踪评级报告

主要财务数据:

合并口径项目2019年2020年2021年2022年3月现金类资产(亿元)42.1045.2369.0965.73

资产总额(亿元)117.68127.73189.29203.57

所有者权益(亿元)72.6690.17110.68117.51

短期债务(亿元)15.2111.1146.6853.82

长期债务(亿元)15.9512.1610.539.86

全部债务(亿元)31.1623.2857.2163.67

营业总收入(亿元)141.48163.33246.1374.89

利润总额(亿元)12.1213.0121.427.53

EBITDA(亿元) 15.95 17.81 26.36 --

经营性净现金流(亿元)-1.618.7520.672.02

营业利润率(%)11.4111.2912.3212.83

净资产收益率(%)13.5412.1117.08--

资产负债率(%)38.2629.4041.5342.28

全部债务资本化比率(%)30.0120.5234.0735.14

流动比率(%)284.59355.18197.27190.33

经营现金流动负债比(%)-5.8537.2831.92--

现金短期债务比(倍)2.774.071.481.22

EBITDA 利息倍数(倍) 21.56 19.88 43.60 --

全部债务/EBITDA(倍) 1.95 1.31 2.17 --

公司本部(母公司)项目2019年2020年2021年2022年3月资产总额(亿元)93.4393.98126.40128.87

所有者权益(亿元)56.9965.5075.4777.68

全部债务(亿元)29.1321.6943.3342.84

营业总收入(亿元)142.57168.46300.6388.75

利润总额(亿元)3.543.949.862.10

资产负债率(%)39.0130.3140.2939.72

全部债务资本化比率(%)33.8324.8736.4835.55

流动比率(%)309.85399.35224.76223.27

经营现金流动负债比(%)-8.1121.564.50--

注:1.公司2022年一季度财务报表未经审计;2.联合资信将2021年及2022年3月其他流动负债中的带息科目金额计入短期债务3.本报告中部分合计数与各相加

数之和在尾数上存在差异,系四舍五入造成;除特别说明外,均指人民币;

资料来源:联合资信根据公司财务报告整理

评级历史:

债项主体评级评级项目评级

债项简称评级方法/模型等级等级展望时间小组报告杨涵一般工商企业信用评级方阅读

明泰转债 AA AA 稳定 2021/05/26

华艾嘉 法/模型 V3.0.201907 全文周婷有色金属行业企业信用阅读

明泰转债 AA AA 稳定 2018/10/15李莹评级方法全文

注:上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅;2019年8月1日之前的评级方法和评级模型均无版本编号

www.lhratings.com 3跟踪评级报告声明

一、本报告版权为联合资信所有,未经书面授权,严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。

二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述,未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点,而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议,并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。

四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断,联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。

五、本报告系联合资信接受河南明泰铝业股份有限公司(以下简称“该公司”)委托所出具,引

用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供,联合资信履行了必要的尽职调查义务,但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见,但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。

六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外,联合资信、评级人员与该公司

不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效;根据跟踪评级的结论,

在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。

八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。

分析师:

联合资信评估股份有限公司

www.lhratings.com 4跟踪评级报告河南明泰铝业股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告一、跟踪评级原因益4.25亿元);2022年1-3月,公司实现营业

总收入74.89亿元,利润总额7.53亿元。

根据有关法规要求,按照联合资信评估股公司注册地址:河南省郑州市巩义市回郭

份有限公司(以下简称“联合资信”)关于河南

镇开发区;法定代表人:马廷义。

明泰铝业股份有限公司(以下简称“公司”或“明泰铝业”)及其相关债券的跟踪评级安排进三、债券概况及募集资金使用情况行本次定期跟踪评级。

截至2022年3月底,公司由联合资信评级二、企业基本情况的存续债券见下表,募集资金实行专户存储,均

按指定用途使用,并在付息日正常付息。

公司前身为河南明泰铝业有限公司,于

1997年4月注册成立,初始注册资本750万元。表1截至本报告出具日公司存续债券概况

发行金额债券余额

2007年5月,河南明泰铝业有限公司整体变更债券名称起息日期限(亿元)(亿元)

为股份公司,并更名为现用名。2011年,经上明泰转债18.3910.152019/04/166年资料来源:wind

海证券交易所上证发字〔2011〕38号文批准,公司在上海证券交易所上市,证券简称“明泰铝2022年4月11日,公司支付“明泰转债”业”,证券代码“601677.SH”,股本 4.01 亿股。 第三期付息金额 1048.63 万元。截至 2022 年 3经过历次股权结构变更,截至2022年3月月底,公司累计有8.12亿元明泰转债已转换成底,公司股本6.89亿股,马廷义持有公司15.37%公司股票,累计转股数为0.73亿股,占可转债的股份,为公司控股股东及实际控制人。截至转股前公司已发行股份总额的11.79%;尚未转

2022年3月底,实际控制人持有的公司股份不股的可转债金额为10.27亿元,占可转债发行总存在质押情况。量的55.82%。截至2022年3月底,公司对募跟踪期内,公司经营范围未发生变化。截至投项目累计投入3.83亿元,募集资金余额为2022年3月底,公司纳入合并范围控股子公司15.04亿元(其中募集资金本金余额为14.34亿共11家。截至2022年3月底,公司本部及主元,投资收益和募集资金利息收入及手续费支要子公司拥有在职员工6286人。公司设有证券出净额0.71亿元),其中:银行存款407.91万部、国内销售部、电子商务部、外贸部、生产部、元,暂时闲置资金投资未收回金额5.00亿元,技术开发中心、财务部、供应部、设备部、仓储暂时闲置募集资金补充流动资金10.00亿元。

物流部、企管部、人力行政部和审计部等职能部门。四、宏观经济和政策环境分析

截至2021年底,公司资产总额189.29亿1.宏观政策环境和经济运行回顾元,所有者权益110.68亿元(含少数股东权益2022年一季度,中国经济发展面临的国内

3.94亿元);2021年,公司实现营业总收入外环境复杂性和不确定性加剧,有的甚至超出

246.13亿元,利润总额21.42亿元。预期。全球经济复苏放缓,俄乌地缘政治冲突导

截至2022年3月底,公司资产总额203.57致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动,国亿元,所有者权益117.51亿元(含少数股东权内多地疫情大规模复发,市场主体困难明显增加,经济面临的新的下行压力进一步加大。在此www.lhratings.com 5跟踪评级报告背景下,“稳增长、稳预期”成为宏观政策的焦2022年一季度,第一、二产业增加值同比增速点,政策发力适当靠前,政策合力不断增强,政分别为6.00%和5.80%,工农业生产总体稳定,策效应逐渐显现。但3月受多地疫情大规模复发影响,部分企业经初步核算,2022年一季度,中国国内生出现减产停产,对一季度工业生产造成一定的产总值27.02万亿元,按不变价计算,同比增长拖累;第三产业增加值同比增速为4.00%,不及

4.80%,较上季度两年平均增速1(5.19%)有所上年同期两年平均增速(4.57%)及疫情前2019回落;环比增长1.30%,高于上年同期(0.50%)年水平(7.20%),接触型服务领域受到较大冲但不及疫情前2019年水平(1.70%)。击。

三大产业中,第三产业受疫情影响较大。

表22021一季度至2022年一季度中国主要经济数据

2021年2021年2021年2021年2022年

项目一季度二季度三季度四季度一季度

GDP 总额(万亿元) 24.80 28.15 28.99 32.42 27.02

GDP 增速(%) 18.30(4.95) 7.90(5.47) 4.90(4.85) 4.00(5.19) 4.80

规模以上工业增加值增速(%)24.50(6.79)15.90(6.95)11.80(6.37)9.60(6.15)6.50

固定资产投资增速(%)25.60(2.90)12.60(4.40)7.30(3.80)4.90(3.90)9.30

房地产投资(%)25.60(7.60)15.00(8.20)8.80(7.20)4.40(5.69)0.70

基建投资(%)29.70(2.30)7.80(2.40)1.50(0.40)0.40(0.65)8.50

制造业投资(%)29.80(-2.0)19.20(2.00)14.80(3.30)13.50(4.80)15.60

社会消费品零售(%)33.90(4.14)23.00(4.39)16.40(3.93)12.50(3.98)3.27

出口增速(%)48.7838.5132.8829.8715.80

进口增速(%)29.4036.7932.5230.049.60

CPI 涨幅(%) 0.00 0.50 0.60 0.90 1.10

PPI 涨幅(%) 2.10 5.10 6.70 8.10 8.70

社融存量增速(%)12.3011.0010.0010.3010.60

一般公共预算收入增速(%)24.2021.8016.3010.708.60

一般公共预算支出增速(%)6.204.502.300.308.30

城镇调查失业率(%)5.305.004.905.105.80

全国居民人均可支配收入增速(%)13.70(4.53)12.00(5.14)9.70(5.05)8.10(5.06)5.10

注:1.GDP 数据为当季值,其他数据均为累计同比增速;2.GDP 总额按现价计算,同比增速按不变价计算;3.出口增速、进口增速均以美元计价统计;4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值;5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速;6.2021年数据中括号内为两年平均增速

资料来源:联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理需求端,消费市场受到疫情冲击较大,固拉动投资的作用;制造业投资仍处高位,但3月定资产投资增速处于相对高位,出口仍保持较边际回落。外贸方面,出口仍保持较高景气度。

高景气度。消费方面,2022年一季度社会消费2022年一季度中国货物进出口总额1.48万亿美品零售总额10.87万亿元,同比增长3.27%,不元,同比增长13.00%。其中,出口8209.20亿及上年同期两年平均增速水平(4.14%),主要美元,同比增长15.80%;进口6579.80亿美元,是3月疫情对消费,特别是餐饮等聚集型服务同比增长9.60%;贸易顺差1629.40亿美元。

消费,造成了较大冲击。 CPI 同比涨幅总体平稳,PPI 同比涨幅逐投资方面,2022 年一季度全国固定资产投 月回落。2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%,资(不含农户)10.49万亿元,同比增长9.30%,猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨处于相对高位。其中,房地产开发投资继续探 推动的上行空间。一季度 PPI 同比增长 8.70%,底;基建投资明显发力,体现了“稳增长”政策 各月同比增速回落幅度有所收敛;PPI 环比由降

1为剔除基数效应影响,方便对经济实际运行情况进行分析判断,文中使用的2021年两年平均增速为以2019年同期为基期计算的几何平

均增长率,下同。

www.lhratings.com 6跟踪评级报告转升,上行动力增强,输入型通胀压力抬升。地2.宏观政策和经济前瞻缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格剧把稳增长放在更加突出的位置,保持经济烈波动,带动国内油气开采、燃料加工、有色金运行在合理区间,实现就业和物价基本稳定。

属等相关行业价格上行。2022年4月,国务院常务会议指出,要把稳增社融总量扩张,财政前置节奏明显。2022长放在更加突出的位置,统筹稳增长、调结构、年一季度新增社融规模12.06万亿元,比上年同推改革,切实稳住宏观经济大盘。保持经济运行期多增1.77万亿元;3月末社融规模存量同比在合理区间:部署促进消费的政策举措,助力稳增长10.60%,增速较上年末高0.30个百分点。定经济基本盘和保障改善民生;决定进一步加从结构看,财政前置带动政府债券净融资大幅大出口退税等政策支持力度,促进外贸平稳发增长,是支撑社融扩张的主要动力,一季度政府展;确定加大金融支持实体经济的措施,引导降债券净融资规模较上年同期多增9238亿元。其低市场主体融资成本。实现就业和物价基本稳他支撑因素包括对实体经济发放的人民币贷款定:着力通过稳市场主体来保就业;综合施策保

和企业债券净融资较上年同期分别多增4258亿物流畅通和产业链供应链稳定,保粮食能源安元和4050亿元。全。

财政收入运行总体平稳,民生等重点领域疫情叠加外部局势影响,经济稳增长压力支出得到有力保障。2022年一季度,全国一般加大。生产端,停工停产、供应链受阻以及原材公共预算收入6.20万亿元,同比增长8.60%,料价格上涨对工业生产的拖累还需关注;需求财政收入运行总体平稳。其中,全国税收收入端,投资对经济的拉动作用有望提升,可能主要

5.25万亿元,同比增长7.70%,主要是受工业企依靠基建投资的发力;国内疫情的负面影响短

业利润增长带动,但制造业中小微企业缓税政期内或将持续,制约消费的进一步复苏;在俄乌策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支出局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等国际背方面,2022年一季度全国一般公共预算支出景下,叠加上年基数攀升的影响,出口对于经济

6.36 万亿元,同比增长 8.30%,为全年预算的 的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此,IMF、世

23.80%,进度比上年同期加快0.30个百分点。界银行等国际机构均降低了对中国经济增长的

民生等重点领域支出得到了有力保障,科学技预测。预计未来经济增长压力仍然较大,实现术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健康5.50%增长目标的困难有所加大。

支出同比分别增长22.40%、8.50%、8.40%、

、五、行业分析6.80%6.20%。

稳就业压力有所加大,居民收入稳定增长。1.中国铝材行业概况

2022年一季度,城镇调查失业率均值为5.53%,2021年,受供给侧改革持续深化及下游需

其中1月、2月就业情况总体稳定,调查失业率求不断增长的影响,中国铝材行业产量平稳增分别为5.30%、5.50%,接近上年同期水平,环长,出口量逆势增长,价格维持高位运行。

比小幅上升,符合季节性变化规律;而3月以铝材加工是将原材料铝锭通过熔铸、轧制、来局部疫情加重,城镇调查失业率上升至5.80%,挤压和表面处理等工艺和流程,生产出铝型材、较上年同期上升0.50个百分点,稳就业压力有管材、棒材等挤压材,板、带、箔等平轧材以及所增大。2022年一季度,全国居民人均可支配铸造材等各类铝材。铝材位于铝产业链的中游收入1.03万元,实际同比增长5.10%,居民收加工环节,上游为电解铝和再生铝生产,下游广入稳定增长。泛应用于建筑、汽车、家电等行业。

产量和出口量方面,2018-2021年,中国铝材产量分别为4554.60万吨、5252.24万吨、

www.lhratings.com 7跟踪评级报告

5779.30万吨和6105.20万吨,呈逐年增长态势。有所增强。产量方面,2021年,中国原煤产量

2020年,受疫情影响,海外市场需求低迷,中40.71亿吨,同比增长5.92%。进口量方面,2021

国铝材出口量延续下降态势。2021年,随着海年全国煤炭(煤及褐煤)进口3.23亿吨,同比外需求复苏以及国内产能的增长,出口量较上增长6.60%。价格方面,2021年前三季度动力年逆势增长。根据海关总署数据,2021年,中煤价格大幅上涨,四季度有所回落。截至2021国未锻轧铝及铝材出口量为561.91万吨,同比年12月31日,秦皇岛港5500大卡动力煤综合增长15.70%。交易价格由年初550.00元增长至773.00元。

价格方面,2021年,受国内电解铝产能增速放缓及下游需求旺盛的影响,铝材价格较上3.下游需求年有所上涨。根据中国有色金属工业协会数据,2021年,原铝下游市场景气度持续提升,

2021年,中国铝现货均价为18946.00元/吨,同高端装备制造业、新能源汽车等新兴领域产业

比增长33.50%。对铝合金制品的需求逐渐提升,在传统行业需求放缓的情况下,新兴行业将会在一定程度上

2.上游情况拉动对铝制品的终端需求。

2021年,铝土矿进口量小幅下降,价格仍下游需求方面,电解铝下游需求高度分散,

维持高位窄幅震荡局面。2021年,氧化铝产量消费市场主要分布在建筑、交通领域、电力电小幅增长,价格波动较大;同时叠加煤炭价格子、机械设备、包装以及白色家电等行业。从国波动上涨,电解铝成本有所升高。内铝消费的分项占比来看,建筑业是铝材最主铝土矿方面,2021年,中国累计进口铝土要的消费领域,消费量约占32.40%左右,需求矿10737.43万吨,2020年同期为11153.66万主要集中在房地产,其次为交通运输、电子电力吨,同比下降3.73%。2021年,中国铝土矿前等工业领域,消费量分别占16.20%和13.50%。

三大进口国为几内亚、澳大利亚和印度尼西亚,出口方面,由于电解铝自身进口关税问题,中国进口数量分别为5481.28万吨、3407.91万吨和每年约10.00%的电解铝消费是以铝型材形式出

1781.96万吨;其中,几内亚进口量较上年增加口国外,整体占比相对较小。

214.44万吨,澳大利亚和印度尼西亚进口量较建筑行业领域,铝制品是建筑行业玻璃幕上年减少。2020年,前三大进口国进口量分别墙及系统门窗的重要材料。2021年,全国房地为5266.84万吨、3700.79万吨和1861.65万吨。产开发投资147602.00亿元,较上年增长4.35%,铝土矿价格方面,2021年以来,铝土矿价格维其中住宅投资111173.00亿元,增长6.44%,较持高位窄幅震荡,截至2022年3月底,铝土矿上年增速回落1.16个百分点。

价格为387.20元/吨。铝土矿价格波动对铝冶炼除传统行业外,目前高端装备制造业、新能和铝加工行业的经营带来不稳定影响。未来,随源汽车等新兴领域产业对铝合金制品的需求正着中国国产铝土矿产量不断下降,进口量将逐逐渐提升,在传统行业需求放缓的情况下,新兴步上升,铝土矿对外依存度不断提升。行业将会在一定程度上拉动铝制品的终端需求。

氧化铝方面,根据国家统计局数据,2021年,铝制品行业需加快技术转型和低端产能的优化中国氧化铝产量7747.50万吨,同比增长5.00%。整合,应对下游市场需求的变化。

出口方面,2019年以来,随着海外氧化铝价格4.行业关注与未来发展下跌,中国出口盈利窗口关闭,出口量逐年下2021年,原铝下游市场景气度持续提升,降;根据海关总署数据,2021年,中国氧化铝高端装备制造业、新能源汽车等新兴领域产业出口量12.00万吨,同比下降22.40%。对铝合金制品的需求逐渐提升,在传统行业需煤炭供应方面,2021年中国煤炭供应能力求放缓的情况下,新兴行业将会在一定程度上www.lhratings.com 8跟踪评级报告

拉动对铝制品的终端需求。产销方面,公司产品种类丰富,下游应用领

2021年,党中央、国务院提出“碳达峰、域广泛,涵盖建筑用材、医药食品包装、汽车轻碳中和战略”,并陆续出台了《中共中央国务院量化、新能源电池用铝等领域。下游广泛的应用关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰领域保证公司能够根据市场变化调节生产,不碳中和工作的意见》《国务院关于印发2030年易受大客户经营情况的影响,上市以来公司铝前碳达峰行动方案的通知》等政策文件,对铝行板带箔产销率维持在较高水平,销量年均复合业的发展将产生深远影响。增长率超15.00%,市场占有率不断提升。

随着国内碳排放市场的逐步建立和碳关税的征收,低碳铝、零碳铝、高端高纯功能性新材3.企业信用记录料等绿色铝产品经济价值和社会效益日益凸显。公司过往债务履约情况良好。

根据公司提供的中国人民银行企业信用报

循环经济的发展也对铝行业提出了新的要求,告(统一社会信用代码:91410181170508042W),需加快提升绿色开采、低碳冶炼、零碳排放的绿

截至2022年5月13日,公司已结清和未结清色清洁生产能力,延伸发展精深加工产品,加快信贷信息中均不存在不良或关注类信贷记录。

再生铝产业发展,不断提升铝行业发展的质量根据公司过往在公开市场发行债务融资工和效益。

具的本息偿付记录,公司无逾期或违约记录,履六、基础素质分析约情况良好。

截至2022年5月13日,联合资信未发现

1.产权状况

公司曾被列入全国失信被执行人名单。

跟踪期内,公司控股股东持股比例略有下降,但公司控股股东、实际控制人未发生变化。七、管理分析

截至2022年3月底,公司总股本6.89亿跟踪期内,公司股权结构以及主要管理制股,马廷义持股比例为15.37%,较上年同期下度未发生重大变化。

降0.76个百分点,仍为公司控股股东和实际控制人。截至2022年3月底,实际控制人持有的八、经营分析公司股份不存在质押情况。

1.经营概况

2.企业规模及竞争力2021年,受益于铝制品消费市场景气度持

跟踪期内,公司在市场地位、技术研发和续提升,公司多次上调产品加工费并持续优化产销规模等方面保持综合竞争优势。产品结构,综合毛利率有所提升,营业总收入

2021年,公司仍专注于铝板带箔业务和铝和利润总额均实现大幅增长。

合金轨道车体业务,不断提高交通运输用铝、新2021年,公司主营业务未发生变化,仍为能源、新消费用铝等高附加值产品所占比重。再铝板带箔加工业务、铝合金轨道车体业务和电、生铝和铝灰渣综合利用项目的建设提升了公司汽业务。2021年,公司实现营业总收入246.13的铝资源循环利用水平,为公司控制成本提供亿元,同比增长50.69%,利润总额为21.42亿了支持。2021年,公司继续保持国内铝板带箔加元,同比增长64.57%。

工领域以及再生铝保级利用领域的领先地位。2021年,公司主营业务收入大幅增长,其中,技术研发方面,公司不断加大对技术和产铝加工业务收入保持增长,仍为核心收入来源,品的研发投入,2021年,公司累计申请专利139下属铝板带和铝箔收入均有不同幅度增长;轨件,授权99件,开展技术攻关10项,研发费用同道交通和电、汽业务收入有所波动,对公司主营比增长84.21%。业务收入贡献很低。

www.lhratings.com 9跟踪评级报告

毛利率方面,2021年,公司主营业务毛利率务毛利率为负值,主要系公司产品结构调整,低有所增长,其中,受公司上调产品加工费影响,附加值铝型材比重上升所致。

铝加工业务毛利率有所增长;铝合金轨道车体2022年1-3月,公司实现营业总收入74.89业务毛利率大幅提升,主要系产能逐步释放,降元,同比增长50.69%;实现利润总额7.53亿元,低了生产过程中平均固定成本所致;电、汽业务同比增长64.57%。

毛利率大幅下降,主要系成本提升所致;其他业表32019-2021年公司主营业务收入及毛利率情况

2019年2020年2021年

项目收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率(亿元)(%)(%)(亿元)(%)(%)(亿元)(%)(%)

铝板带114.6683.499.95128.5780.8410.68192.3180.2212.56

铝加工业务铝箔18.6613.5916.6924.5715.4512.5439.9516.6614.69

小计133.3297.0810.88153.1496.2910.88232.2596.8812.93

铝合金轨道车体1.791.3031.372.461.5539.862.210.9258.06

电、汽业务1.340.9847.561.340.8452.291.690.7024.93

其他0.880.6412.162.101.32-2.443.581.49-20.01

合计137.33100.0011.52159.04100.0011.60239.73100.0012.94

注:尾差系数据四舍五入所致

资料来源:联合资信根据公司财务报告整理

2.铝加工业务表42019—2021年公司铝板带箔年产能、产量

2021年,随着公司对重点产品生产线的自及产能利用率情况

动化、信息化改造以及新建项目的完工投产,项目2019年2020年2021年公司铝加工产能规模有所增长,产能利用率维产能(万吨)86.00100.00120.00持在较高水平。绿色新型铝合金材料项目的开产量(万吨)

86.0098.00116.00

产能利用率(%)100.0098.0096.67工和逐步投产有望提升公司铝资源的循环利用

资料来源:公司提供水平,进一步提高公司的成本控制能力和盈利能力。生产成本构成方面,公司工业制造部分生

2021年,公司铝加工业务产品包括铝板带产成本主要由直接材料(铝锭、合金和铝型材)和铝箔。和制造费用构成。2021年,公司直接材料中的铝

(1)生产制造锭成本占比很高;公司铝型材成本有所下降,所

公司生产模式和生产周期较上年无重大变占比例很低;制造费用中电力、燃气和物资消耗化。成本基本保持稳定。

生产设备和产能利用率方面,2021年,公司产能有所增长,主要系公司各厂区投资建设表52019—2021年公司工业制造成本构成情况高附加值项目,产能进一步释放所致;截至20212019年2020年2021年成本类型(亿元)(亿元)(亿元)年底,公司已具备120万吨/年的铝板带箔产能,铝锭100.01124.50128.40

产能利用率维持在很高水平。此外,公司拥有铝合金2.122.796.12直接材料

灰渣绿色生态资源化利用生产线,截至2021年铝型材1.635.755.61底,公司已具备68万吨/年的废铝处理能力,可合计103.75133.05140.13以为公司降低生产成本提供一定支持。直接人工人工费2.392.672.98折旧2.473.263.73制造费用

电力2.533.645.40

www.lhratings.com 10跟踪评级报告

燃气0.861.162.14售网络优势,整体以经销模式为主。

其他8.6511.7813.66销售区域方面,2021年,公司产品销售仍合计120.65155.56168.04以国内为主,主要集中在中原地区、长三角地区资料来源:联合资信根据公司财务报告整理和珠三角地区。国外销售占比较上年有所增长,

(2)原材料采购国外销售区域集中在北美、欧洲、澳洲、东南亚

采购模式方面,公司主要原材料为铝锭,采和东亚地区,销售方式上均采用直销和经销并用“以销定产、以产定购”的方式,根据客户订行方式。

单及生产经营计划采用持续分批量的形式向供2021年,公司主要产品铝板带箔销量和价应商采购。公司与部分具有一定规模和经济实格同比均出现一定幅度增长,主要系下游需求力的铝锭供应商签订长期采购协议,保证原材旺盛以及铝锭涨价并充分传导所致,与行业增料供应的便利、及时。采购价格方面,公司铝锭长情况基本保持一致。公司各类产品产销率保采购价格以现货铝月平均价格为基准,结合付持在较高水平。

款方式、运费承担方式等进行调整而确定;采购

结算方面,公司多采用现款现货方式,主要以现表72019—2021年公司铝板带箔销售情况汇为主、银行承兑汇票为辅。项目2019年2020年2021年销量(万吨)85.6097.45114.54

采购集中度方面,2021年,公司前五名供产销率(%)99.1599.5799.00

应商采购金额占年度采购总额的26.55%,供应均价(元/吨)15575.0015575.0020277.06商集中度尚可。公司地处铝锭产能集中区,部分资料来源:公司提供供应商变动对原材料供应的影响较小。

销售结算方式方面,2021年,公司国内销售表62021年公司前五名供应商情况的结算方式主要以现汇(电汇、汇票)为主、银

供应商名称采购金额(亿元)采购占比(%)行承兑汇票为辅,出口结算方式以信用证、电汇供应商一21.159.41为主。账期方面,公司对30%的客户采取款到发供应商二11.315.03货的结算模式,70%客户执行货到后1个月内付供应商三10.044.47款的方式结算。其中,执行货到后1个月内付款供应商四9.394.18

供应商五的方式结算的客户主要为合作三年以上的固定7.783.46

合计59.6726.55客户,或者客户为所在行业的上市企业、大型企资料来源:公司提供业等。

公司下游客户中跨国公司和贸易公司占比

(3)产品销售较高,合作关系较为稳定。2021年,公司前五大

2021年,公司铝材仍以订单模式生产,产

客户的销售额占当年销售总金额的9.46%,集中品销量大幅增长,产销率高;客户主要为跨国度很低。

公司和贸易公司,销售集中度仍很低。

2021年,公司主要产品为铝板带和铝箔,表82021年公司前五名客户情况

包括印刷铝版基、合金板、复合铝板带箔、电子供应商名称销售金额(亿元)销售占比(%)

箔、包装箔、其他板带箔材等,公司产品广泛用客户一8.193.33于印刷制版、电子家电、电力设施、建筑装饰、客户二4.982.02

客户三3.851.56

交通运输、食品和医药包装、汽车制造等领域。

客户四3.431.39

销售模式方面,对大型用户以直销方式进客户五2.841.16行销售,建立稳定的客户渠道;对于零散客户,合计23.299.46通过经销商进行销售,发挥经销商在当地的销资料来源:公司提供www.lhratings.com 11跟踪评级报告

3.铝合金轨道车体和其他业务4.电、汽业务

2021年,公司交通用铝型材项目运行稳定,2021年,公司电、汽业务对利润形成一定

生产的铝合金轨道车体稳定供应给郑州中车四补充,有助于公司的成本控制。

方轨道车辆有限公司(以下简称“郑州中车”),2021年,公司电、汽业务对外部销售实现收未来随着外贸业务的拓展,该业务的市场竞争入1.69亿元,同比增长26.12%。2021年,电、汽力有望进一步增强。业务对内部销售实现收入2.71亿元,电、汽业务

2021年,公司铝合金轨道车体业务和其他对公司利润形成一定补充,同时保证了公司主

业务的运营主体为郑州明泰交通新材料有限公营业务电力、蒸汽的供应,有助于公司的成本控司(以下简称“明泰新材料”)。制。

明泰新材料与郑州中车保持稳定的合作,“年产2万吨交通用铝型材项目”焊合生产线已5.经营效率

形成稳定的轨道车体加工能力,盈利情况稳定,2021年,公司销售债权周转效率、存货周对公司收入形成良好的补充。2021年,公司铝合转效率和总资产周转效率均有所提升,经营效金轨道车体业务的在手订单金额约为亿元。率良好。1.24公司其他业务主要包括挤压产品、车体内2021年,销售债权周转次数由上年的9.27次装件以及金属加工件,其中挤压产品包括铝管、上升至10.44次,存货周转次数由上年的6.56次铝棒、普通铝型材、轨交铝型材。2021年,受疫上升至7.05次;总资产周转次数由上年的1.33次情影响,轨交铝型材订单减少,公司调整产品结上升至1.55次。

构,增加应用于电子电器、医疗器械等领域的普

6.在建项目

通铝型材的产量。毛利率方面,其他业务毛利率

2021年,随着公司绿色新型合金材料项目

为负主要系普通型材的附加值低于轨交型材,稳步推进,公司将逐步提升铝资源循环利用水叠加型材设备折旧费用高企所致。

平,降低成本,提高盈利能力。公司主要在建项目所需投入资金已通过募集资金筹集到位,剩表92020—2021年公司重要子公司明泰新材料

财务概况余资金通过银行借款和自有资金筹集,整体筹项目2020年2021年资压力可控。

营业总收入

5.907.96截至2022年3月底,公司主要在建项目规(亿元)

划总投资为61.14亿元,已经累计投入31.29亿财务数据净利润(亿元)0.600.51资产(亿元)14.9912.66元,2022年4至12月和2023年仍有一定投资负债(亿元)2.954.76需求。其中,“明泰转债”募集资金中16.20亿车体(亿元)2.462.21元投入年产70万吨绿色新型合金材料项目,剩挤压产品(亿元)1.533.13余计划投资金额拟通过自有资金和银行借款筹

车体内装件(亿元)0.500.40集。

营业总收入(分产品)金属加工件(亿元)0.060.02在建项目情况方面,公司年产70万吨绿色废料(亿元)1.252.15新型合金材料项目以及铝资源循环保级利用项

铝产品(亿元)0.090.04目,总投资额为36.49亿元。其中,年产70万吨合计(亿元)5.907.96

注:尾差系数据四舍五入所致绿色新型合金材料项目中再生铝生产线2台瓦

资料来源:联合资信根据公司财务报告整理格斯塔夫铝合金扁锭铸造机已建成投产;1+4热

连轧粗轧生产线、六辊冷轧机等设备预计将于

2022年建设完成。

www.lhratings.com 12跟踪评级报告表10截至2022年3月底公司主要在建项目情况

预算总额已投资金额2022年4-12月计2023年计划投名称开工时间(亿元)(亿元)划投资额(亿元)资总额(亿元)

电子材料产业园项目2017年6.494.331.501.00

40万吨板锭生产线2019年0.661.640.10--

36万吨板锭生产线2020年3.303.490.50--

光阳铝业股份有限公司建设项目2019年2.504.301.000.60

铝灰资源综合利用2020年1.501.860.10--

年产50万吨生产线2020年8.207.780.320.10

研发办公楼2019年2.001.330.350.32

铝资源循环保级利用项目2021年7.921.991.004.93年产70万吨绿色新型合金材料项目2021年28.574.5710.0014.00

合计61.1431.2914.8720.95

资料来源:公司提供

截至2021年底,公司纳入合并范围的控股

7.未来发展子公司11家,较上年底增加合并单位1家,系新

公司整体发展计划及目标明确,符合公司设立的河南义瑞新材料科技有限公司;减少合自身及当前经济及行业发展的需求。并单位2家,分别为巩义市明泰售电有限公司公司制定了低成本、规模化扩张及绿色低(公司注销)和明泰瑞展(珠海)并购股权投资

碳转型发展的战略,在生产经营、项目建设等方基金(有限合伙)(基金清算)。截至2022年3月面的具体举措如下:底,公司合并范围较2021年底无变化。公司合并一是进一步开发国内外市场,扩大市场份范围整体变化不大,财务数据可比性较强。

额,提高高附加值产品的市场占有率。二是加强截至2021年底,公司资产总额189.29亿成本管控,利用公司采购体量大的优势,与供应元,所有者权益110.68亿元(含少数股东权益商谈判价格,降低采购成本,重点做好再生铝循

3.94亿元);2021年,公司实现营业总收入

环利用、余热利用改造、光伏发电等节能降耗项

246.13亿元,利润总额21.42亿元。

目,强化成本管控。三是推进技术创新,以开发截至2022年3月底,公司资产总额203.57高新技术产品和提升产品附加值作为技术创新亿元,所有者权益117.51亿元(含少数股东权工作的重点,利用公司内外资源,构建高新技术益4.25亿元);2022年1-3月,公司实现营业创新平台,提高公司自主创新能力。四是加快数总收入74.89亿元,利润总额7.53亿元。

字化转型进度,充分发挥智能制造优势,提高生产效率、稳定产品质量。2.资产质量截至2021年底,公司资产规模大幅增长,九、财务分析资产结构以流动资产为主。流动资产中,应收

1.财务概况类款项和存货规模较大,对营运资金形成一定

公司提供了2021年度财务报告,大华会计占用。

师事务所(特殊普通合伙)对上述财务报告进行截至2021年底,公司合并资产总额较上年了审计,并出具了标准无保留意见的审计结论。底增长48.19%。截至2021年底,公司资产总额公司提供的2022年一季度财务数据未经审计。以流动资产为主。

表112020-2021年及2022年3月底公司资产主要构成

2020年底2021年底2022年3月底

科目金额(亿元)占比(%)金额(亿元)占比(%)金额(亿元)占比(%)

流动资产83.3965.29127.7167.47138.3467.96

货币资金20.7324.8629.0922.7826.0118.80

www.lhratings.com 13跟踪评级报告

交易性金融资产15.3318.3821.4416.7821.5415.57

应收票据0.070.0816.3312.7915.9711.55

应收账款7.979.5511.468.9817.9412.97

存货23.6228.3237.2429.1645.1732.65

非流动资产44.3434.7161.5732.5365.2332.04

固定资产29.4566.4236.8659.8736.8256.44

在建工程4.399.9010.7217.4113.5920.84

无形资产3.638.194.427.184.396.74

资产总额127.73100.00189.29100.00203.57100.00

注:1.尾差系数据四舍五入所致;2.科目占比系各科目占流动资产或非流动资产的比重

数据来源:联合资信根据公司财务报告整理

(1)流动资产(2)非流动资产

截至2021年底,公司流动资产较上年底增截至2021年底,公司非流动资产较上年底长53.15%。截至2021年底,公司流动资产主要增长38.86%。截至2021年底,公司非流动资产由货币资金、交易性金融资产、应收票据、应收主要由固定资产、在建工程和无形资产构成。

账款和存货构成。截至2021年底,公司固定资产较上年底增截至2021年底,公司货币资金较上年底增长25.16%,主要系光阳铝业公司建设项目、36长40.34%,主要系销售回款增加所致,其中银万吨板锭生产线项目、年产50万吨生产线项目

行存款28.58亿元,其他货币资金0.41亿元。公司完工转入固定资产所致;公司固定资产主要由

受限制的货币资金共计0.41亿元,受限比例很低,房屋及建筑物(占22.89%)和机器设备(占主要为银行承兑汇票保证金0.08亿元、信用证保

74.50%)构成,累计计提折旧28.11亿元;公司

证金0.25亿元和存出投资款0.07亿元。

固定资产成新率为55.58%,成新率较低。

截至2021年底,公司交易性金融资产全部为理财产品,较上年底增长39.85%,主要系购截至2021年底,公司在建工程较上年底增买的收益稳定型理财产品增加所致。长144.04%,主要系新增年产70万吨绿色新型合截至2021年底,公司应收票据由上年的0.07金材料项目所致。公司在建工程主要由年产50亿元增长至16.33亿元,主要系期末已背书或贴万吨生产线(3.34亿元)、36万吨车用铝合金板现未到期的银行承兑汇票由于不符合金融资产项目(2.00亿元)、光阳铝业公司建设项目(1.02终止确认条件而继续确认金融资产所致,其中亿元)和年产70万吨绿色新型合金材料项目已背书或贴现的应收票据金额为15.03亿元。(0.82亿元)构成。

截至2021年底,公司应收账款较上年底增截至2021年底,公司无形资产较上年底增长43.88%,主要系外贸客户应收款增加所致。长21.66%,主要系新增土地使用权所致。

从应收账款账龄来看,以1年以内为主(占截至2021年底,公司所有权受到限制的资

97.46%),账龄结构较短。截至2021年底,公司产期末账面价值共计0.41亿元,全部为受限制类

累计计提应收账款坏账准备0.46亿元,计提比例货币资金,包括存出投资款、信用证保证金、保为3.84%。从集中度来看,公司按欠款方归集的函保证金、银行承兑汇票保证金,占资产总额的应收账款期末余额前五名合计金额为3.25亿元,0.21%,受限比例非常低。

占应收账款期末余额的27.24%,集中度一般。截至2022年3月底,公司资产总额较上年底截至2021年底,公司存货较上年底增长增长7.55%,仍以流动资产为主。截至2022年357.67%,主要系产品出口有所增加,受疫情影月底,公司流动资产较上年底增长8.32%,其中,

响海运有所延迟,发出商品增加所致。应收账款较2021年底增长56.50%,主要系公司www.lhratings.com 14跟踪评级报告

出口业务规模扩大及国内客户账期适度延长所所有者权益主要由股本(占6.17%)、资本公积致;存货较2021年底增长21.28%,主要系铝锭(占39.26%)、盈余公积(占2.83%)和未分配价格上涨及在产品增加所致。截至2022年3月底,利润(占46.85%)构成。

公司非流动资产较上年底增长5.94%,其中,在截至2022年3月底,公司所有者权益为建工程较2021年底增长26.83%,主要系在建项117.51亿元,较上年底增长6.17%,主要系未分目投入增加所致。配利润积累所致,所有者权益结构较2021年底变化不大。

3.资本结构(2)负债

(1)所有者权益截至2021年底,公司负债规模大幅增长,截至2021年底,公司所有者权益有所增长,仍以流动负债为主,且占比有所上升;随着公所有者权益结构中未分配利润占比较高,所有司开立票据结算增多,公司债务负担有所加重,者权益稳定性较弱。面临一定的短期偿债压力,且债务结构有待优截至2021年底,公司所有者权益为110.68亿化。

元,较上年底增长22.74%。截至2021年底,公司表122020-2021年及2022年3月底公司负债主要构成

2020年底2021年底2022年3月底

科目金额(亿元)占比(%)金额(亿元)占比(%)金额(亿元)占比(%)

流动负债23.4862.5164.7482.3672.6984.46

应付票据11.1047.2527.5142.4939.1053.80

应付账款5.3222.649.3314.4110.3614.26

其他流动负债0.180.7815.6524.1710.9315.03

非流动负债14.0837.4913.8617.6413.3815.54

应付债券12.1686.3910.5075.749.8573.67

递延收益1.107.812.3316.782.5218.81

负债总额37.56100.0078.60100.0086.06100.00

注:科目占比系各科目占流动负债或非流动负债的比重

数据来源:联合资信根据公司财务报告整理

截至2021年底,公司负债总额较上年底有截至2021年底,公司其他流动负债由上年所增长,主要系应付票据和其他流动负债增加的0.18亿元增长至15.65亿元,主要系公司已背所致,公司负债以流动负债为主。书未到期的银行承兑汇票由于不符合金融资产截至2021年底,公司流动负债较上年底增终止确认条件而继续确认所致。构成方面,已背长175.75%,主要系应付票据和其他流动负债增书尚未到期的应收票据为15.40亿元,待转销项加所致。截至2021年底,公司流动负债主要由应税为0.25亿元。

付票据、应付账款和其他流动负债构成。截至2021年底,公司非流动负债较上年底截至2021年底,公司应付票据全部为银行下降1.55%。截至2021年底,公司非流动负债主承兑汇票,较上年底增长147.91%,主要系公司要由应付债券和递延收益构成。

本年度下游增加现汇结算,转付给供应商的应截至2021年底,公司应付债券较上年底有收票据减少所致。所下降,主要系明泰转债转股所致。

截至2021年底,公司应付账款较上年底增截至2021年底,公司递延收益较上年底有长75.45%,主要系应付材料款和应付工程设备所增长,主要系本年度收到的政府补助增加所款增加所致。应付账款主要由应付货款项目(占致。55.39%)和应付工程设备款(占44.61%)构成。截至2022年3月底,公司负债总额较上年

www.lhratings.com 15跟踪评级报告

底增长9.49%,其中流动负债较上年底增长亿元,同比增长27.88%;财务费用为0.81亿元,

12.27%,非流动负债较上年底下降3.50%。流动同比下降46.39%,主要系收益稳定型理财产品

负债中应付票据较上年底增长42.13%至39.10收益增加所致;研发费用为9.53亿元,同比增长亿元,主要系铝锭采购付款中应付票据增加所84.21%,主要系本年度研发物料消耗增加所致。

致。2021年,公司其他收益为4.13亿元,同比增有息债务方面,截至2021年底,公司全部债长17.68%,主要系与收益相关政府补助增加所务为57.21亿元,较上年底增长145.77%,债务结致,公司收到政府关于再生资源方面的补助较构方面,短期债务占81.60%,长期债务占18.40%。为稳定,对公司利润形成良好的补充;投资收益截至2021年底,公司短期债务为46.68亿元,较为0.51亿元,同比下降36.81%,主要系理财产品上年底增长320.05%。截至2021年底,公司长期收益减少所致。2021年,公司计提资产减值损失债务为10.53亿元,较上年底下降13.45%。截至金额由上年0.47亿元下降至0.13亿元,主要系当

2021年底,公司资产负债率和全部债务资本化期计提存货跌价准备减少所致;信用减值损失

比率均有所上升,截至2021年底分别为41.53%为0.44亿元,主要系以前年度计提的坏账准备转和34.07%,较上年底分别增长12.12个百分点和回所致。

13.56个百分点;长期债务资本化比率有所下降,表13公司盈利能力变化情况

截至2021年底为8.69%,较上年底下降3.20个百项目2020年2021年2022年3月分点。营业总收入(亿元)163.33246.1374.89截至2022年3月底,公司全部债务63.67利润总额(亿元)13.0121.427.53

11.2912.3212.83亿元,较2021年底有所增长。其中,短期债务营业利润率(%)总资本收益率(%)10.4111.62--

和短期债务占比为84.52%和15.48%,债务结构净资产收益率(%)12.1117.08--

以短期债务为主。截至2022年3月底,公司资资料来源:联合资信根据公司财务报告整理产负债率和全部债务资本化比率分别为42.28%

盈利指标方面,2021年,公司营业利润率、和35.14%,较上年底均有所增长;长期债务资总资本收益率和净资产收益率均有所增长。

本化比率为7.74%,较上年底有所下降。

与所选同行业公司比较,公司总资产报酬

4.盈利能力率和净资产收益率均处于行业中上游水平。从

2021年,受益于中国铝消费市场景气度持行业看,受益于大宗商品价格上涨及下游铝消续提升,铝板带箔加工费上涨,公司营业总收费市场景气度持续提升,铝加工行业的发展处入规模大幅增长,盈利能力和利润总额稳步提于上升态势,公司整体盈利水平较上年有所提升;公司投资收益和其他收益对公司利润形成升。

补充。表142021年同行业公司盈利情况对比

2021年,公司实现营业总收入246.13亿元,营业利润率总资产报酬率净资产收益率

证券简称

(%)(%)(%)

同比增长50.69%,主要系公司产品销量增加及南山铝业23.736.987.83

销售价格上涨所致;同期,营业成本为214.69鑫铂股份12.726.5612.66亿元,同比增长48.96%。神火股份33.6812.1321.20从期间费用看,2021年,公司期间费用为天山铝业21.2211.1718.02

13.45亿元,同比增长46.61%,期间费用率2为明泰铝业12.3211.6317.08

资料来源:Wind

5.46%,同比下降0.15个百分点,其中销售费用

为0.74亿元,同比增长16.46%;管理费用为2.36

2期间费用率=(销售费用+财务费用+管理费用+研发费用)/营业总收入

www.lhratings.com 16跟踪评级报告

5.现金流公司,具备再融资渠道,偿债能力指标整体表

2021年,受益于营业总收入规模增长,公现强。

司收入实现质量有所提升,公司经营活动现金表15公司偿债能力指标流入额和净额持续增长,可以满足投资支出的2022年项目2020年2021年

3月需要,筹资活动现金持续净流出。考虑到公司流动比率(%)355.18197.27190.33

尚有较大金额的应付工程款尚未支付,未来仍速动比率(%)254.58139.74128.19有一定对外投资支出需要。短期经营现金/流动负债37.2831.922.77偿债(%)

从经营活动来看,2021年,公司经营活动现能力经营现金/短期债务

0.790.440.04

(倍)

金流入为235.72亿元,同比增长65.63%,其中公现金类资产/短期债务

4.071.481.22

司销售商品、提供劳务收到的现金为223.14亿元,(倍)EBITDA(亿元) 17.81 26.36 --

同比增长65.13%;2021年,公司经营活动现金全部债务/EBITDA

1.312.17--

流出为215.05亿元,同比增长61.02%,其中购买(倍)长期经营现金/全部债务

商品、接受劳务支付的现金为亿元,同比偿债0.380.36--188.94(倍)能力

EBITDA/利息支出

增长61.80%;2021年,公司经营活动产生的现19.8843.60--(倍)金流量净额为20.67亿元,同比大幅增长经营现金/利息(倍)9.7734.18--注:经营现金指经营活动现金流量净额,下同136.12%。2021年,公司现金收入比为90.66%,

资料来源:联合资信根据公司财务报告整理

同比提高7.93个百分点,收入实现质量有所提升。

从投资活动来看,2021年,公司投资活动现从短期偿债能力指标看,截至2021年底,金流入为61.70亿元,同比下降50.10%,其中收公司流动比率和速动比率同比均出现较大幅度回投资收到的现金为60.83亿元,同比下降下降;经营现金流动负债比和现金短期债务比

50.66%;2021年,公司投资活动现金流出为有所下降。整体看,公司短期偿债能力指标均有

78.02亿元,同比下降33.71%,其中投资支付的所下降。

现金为68.11亿元,同比下降40.17%;2021年,从长期偿债能力指标看,2021年,公司公司投资活动现金净流出16.32亿元,同比净流 EBITDA 同比增长 47.98% 。 2021 年,公司入转为净流出。 EBITDA利息倍数和全部债务/EBITDA为43.60

2021年,公司筹资活动前现金流量净额为倍和2.17倍。公司长期偿债能力指标表现仍很强。

4.35亿元,同比下降70.45%。对外担保方面,截至2022年3月底,公司不

从筹资活动来看,2021年,公司筹资活动现存在对合并范围外企业的担保。

金流入0.11亿元,同比下降95.73%;2021年,公未决诉讼方面,截至2022年3月底,公司无司筹资活动现金流出为1.59亿元,同比下降重大未决诉讼。

58.55%;2021年,公司筹资活动产生的现金净银行授信方面,截至2022年3月底,公司共

流出1.47亿元。计获得银行授信额度54.35亿元,已使用额度为

2022年1-3月,公司经营活动现金流入39.37亿元,尚未使用额度为14.98亿元。

为59.93亿元,经营活动现金流量净额为2.02

7.公司本部(母公司)财务分析亿元;投资活动现金流量净额为-4.99亿元;筹公司本部承担着营运职能;资产以流动资

资活动现金流量净额为-0.12亿元。

产为主,负债结构合理,所有者权益结构稳定

6.偿债指标性较强;投资收益和其他收益对利润总额形成

跟踪期内,公司短期偿债能力指标较上年支撑;考虑到,公司本部可以通过内部贸易等均有所下降;公司 EBITDA 对利息支出和全部 方式对下属企业实施资金归集,本部偿债能力债务的保障能力仍处于较高水平;公司为上市强。

www.lhratings.com 17跟踪评级报告

截至2021年底,公司本部资产总额126.40亿金流量净额-2.36亿元。2021年,公司筹资活动元,其中流动资产89.73亿元(占70.99%),非流产生的现金流量净额为-1.35亿元。

动资产36.67亿元(占29.01%);公司本部流动资

十、存续期内债权偿还能力分析

产主要由应收账款(占28.01%)、应收票据(占11.19%)、存货(占17.44%)、预付款项(占截至2021年底,公司对存续债券的偿付能13.97%)、交易性金融资产(占12.30%)和货币力较强。

资金(占10.48%)构成;非流动资产构成以长期截至2021年底,公司存续债券“明泰转债”股权投资(占66.06%)、固定资产(占19.69%)余额为10.50亿元。2021年,公司现金类资产和其他权益工具投资(占11.28%)为主。69.09亿元,为公司存续债券待偿还本金的6.58截至2021年底,公司本部负债总额50.93倍。2021年,公司经营活动现金流入量、经营活亿元,其中流动负债 39.92 亿元(占 78.38%), 动现金流净额和EBITDA分别为235.72亿元、非流动负债11.01亿元(占21.62%);流动负20.67亿元和26.36亿元,为公司存续债券待偿还债主要以应付票据(58.09%)和其他流动负债本金的22.45倍、1.97倍和2.51倍。公司对存续债

(24.03%)为主;非流动负债主要由应付债券券偿付能力较强。

(占95.34%)构成。截至2021年底,公司本部全部债务43.33亿元,其中短期债务占75.71%,表16截至2021年底公司存续债券保障情况

长期债务占24.29%,长期债务资本化比率、全项目2021年部债务资本化比率和资产负债率分别为12.24%、

待偿债券余额(亿元)10.50

36.48%和40.29%。

现金类资产/待偿债券余额(倍)6.58

截至2021年底,公司本部所有者权益合计经营活动现金流入量/待偿债券余额(倍)22.45

75.47亿元,较上年底增长15.22%;构成方面,经营活动现金流量净额/待偿债券余额(倍)1.97

股本为 6.82 亿元、资本公积为 43.07 亿元、未 EBITDA/待偿债券余额(倍) 2.51

分配利润20.74亿元。总体看,公司所有者权益资料来源:联合资信根据公司财务报告整理中资本公积所占比例较高,所有者权益结构稳十一、结论定性较强。

2021年,公司本部营业总收入300.63亿元,基于对公司经营风险、财务风险及债项条

利润总额9.86亿元,本部营业总收入大于合并款等方面的综合分析评估,联合资信确定维持口径营业总收入,主要系本部与下属子公司之 公司主体长期信用等级为AA,维持“明泰转债”间的贸易所致。同期,公司本部投资收益 0.55 的信用等级为AA,评级展望为稳定。

亿元,其他收益为0.14亿元,非经常性损益对利润总额形成良好补充。

现金流方面,2021年,公司本部经营活动现金流入268.67亿元,主要为销售商品、提供劳务收到的现金(266.42亿元);经营活动现金

流出266.88亿元,主要为购买商品、接受劳务支付的现金(258.61亿元)和支付其他与经营

活动有关的现金(4.76亿元),公司本部经营活动现金流量净额1.80亿元。投资活动方面,2021年,公司本部投资活动现金流入和流出分别以收回投资支付的现金(33.73亿元)和投资支付

的现金(38.63亿元)为主,投资活动产生的现www.lhratings.com 18跟踪评级报告

附件1-1截至2022年3月底河南明泰铝业股份有限公司股权结构图

资料来源:联合资信根据公司财务报告整理

附件1-2截至2022年3月底河南明泰铝业股份有限公司组织架构图

资料来源:公司提供

www.lhratings.com 19跟踪评级报告

附件1-3截至2022年3月底河南明泰铝业股份有限公司主要子公司情况注册资本(万持股比例表决权比例序号企业名称业务性质取得方式元)(%)(%)

铝板带、箔

1郑州明泰实业有限公司9000.0080.5680.56投资设立

生产和销售

2河南特邦特国际贸易有限公司国际贸易2000.00100.00100.00投资设立

轨道交通车体

3郑州明泰交通新材料有限公司及装饰品生产13649.0087.9287.92投资设立

和销售非同一控

电力、热力供

4河南巩电热力股份有限公司5310.0090.4090.40制下企业

应合并

铝制品加工、

5昆山明泰铝业有限公司4500.00100.00100.00投资设立

销售

铝箔生产、销

6河南明泰科技发展有限公司5000.00100.00100.00投资设立

铝制品加工、

7泰鸿铝业(东莞)有限公司5000.00100.00100.00投资设立

销售

铝板带、箔

8光阳铝业股份公司43088.43100.00100.00投资设立

生产和销售

铝板带箔、合

9河南明晟新材料科技有限公司金板开发设计20000.00100.00100.00投资设立

及生产销售

铝板带、箔

10河南泰鸿新材料有限公司5000.00100.00100.00投资设立

生产和销售

再生铝、铝板

11河南义瑞新材料科技有限公司带、箔生产和5000.00100.00100.00投资设立

销售

资料来源:联合资信根据公司财务报告整理

www.lhratings.com 20跟踪评级报告

附件2-1主要财务数据及指标(合并口径)项目2019年2020年2021年2022年3月财务数据

现金类资产(亿元)42.1045.2369.0965.73

资产总额(亿元)117.68127.73189.29203.57

所有者权益(亿元)72.6690.17110.68117.51

短期债务(亿元)15.2111.1146.6853.82

长期债务(亿元)15.9512.1610.539.86

全部债务(亿元)31.1623.2857.2163.67

营业总收入(亿元)141.48163.33246.1374.89

利润总额(亿元)12.1213.0121.427.53

EBITDA(亿元) 15.95 17.81 26.36 --

经营性净现金流(亿元)-1.618.7520.672.02财务指标

销售债权周转次数(次)8.689.2710.44--

存货周转次数(次)7.456.567.05--

总资产周转次数(次)1.341.331.55--

现金收入比(%)57.6082.7390.6673.67

营业利润率(%)11.4111.2912.3212.83

总资本收益率(%)10.1910.4111.62--

净资产收益率(%)13.5412.1117.08--

长期债务资本化比率(%)18.0011.898.697.74

全部债务资本化比率(%)30.0120.5234.0735.14

资产负债率(%)38.2629.4041.5342.28

流动比率(%)284.59355.18197.27190.33

速动比率(%)210.81254.58139.74128.19

经营现金流动负债比(%)-5.8537.2831.92--

现金短期债务比(倍)2.774.071.481.22

EBITDA 利息倍数(倍) 21.56 19.88 43.60 --

全部债务/EBITDA(倍) 1.95 1.31 2.17 --

注:1.公司2022年一季度财务报表未经审计2.联合资信将2021年及2022年3月其他流动负债中的带息科目金额计入短期债务

资料来源:联合资信根据公司财务报告整理

www.lhratings.com 21跟踪评级报告

附件2-2主要财务数据及指标(公司本部/母公司口径)项目2019年2020年2021年2022年3月财务数据

现金类资产(亿元)32.8329.2331.0424.52

资产总额(亿元)93.4393.98126.40128.87

所有者权益(亿元)56.9965.5075.4777.68

短期债务(亿元)13.189.5232.8132.99

长期债务(亿元)15.9512.1610.539.85

全部债务(亿元)29.1321.6943.3342.84

营业总收入(亿元)142.57168.46300.6388.75

利润总额(亿元)3.543.949.862.10

EBITDA(亿元) 4.27 4.84 10.45 --

经营性净现金流(亿元)-1.633.391.800.83财务指标

销售债权周转次数(次)10.6814.6412.98--

存货周转次数(次)13.8912.3119.12--

总资产周转次数(次)1.671.802.73--

现金收入比(%)74.5872.9788.6283.35

营业利润率(%)5.103.984.293.09

总资本收益率(%)4.064.677.30--

净资产收益率(%)4.854.8410.70--

长期债务资本化比率(%)21.8715.6612.2411.26

全部债务资本化比率(%)33.8324.8736.4835.55

资产负债率(%)39.0130.3140.2939.72

流动比率(%)309.85399.35224.76223.27

速动比率(%)251.10307.53185.57177.99

经营现金流动负债比(%)-8.1121.564.50--

现金短期债务比(倍)2.493.070.950.74

EBITDA 利息倍数(倍) 5.85 5.40 17.49 --

全部债务/EBITDA(倍) 6.83 4.48 4.15 --

注:1.公司本部2022年一季度财务报表未经审计2.联合资信将2021年及2022年3月其他流动负债中的带息科目金额计入短期债务

资料来源:联合资信根据公司财务报告整理

www.lhratings.com 22跟踪评级报告附件3主要财务指标计算公式指标名称计算公式增长指标资产总额年复合增长率

净资产年复合增长率(1)2年数据:增长率=(本期-上期)/上期×100%

营业总收入年复合增长率 (2)n 年数据:增长率=[(本期/前 n 年)^(1/(n-1))-1]×100%利润总额年复合增长率经营效率指标

销售债权周转次数营业总收入/(平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资)

存货周转次数营业成本/平均存货净额

总资产周转次数营业总收入/平均资产总额

现金收入比销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%盈利指标

总资本收益率(净利润+费用化利息支出)/(所有者权益+长期债务+短期债务)×100%

净资产收益率净利润/所有者权益×100%

营业利润率(营业总收入-营业成本-税金及附加)/营业总收入×100%债务结构指标

资产负债率负债总额/资产总计×100%

全部债务资本化比率全部债务/(长期债务+短期债务+所有者权益)×100%

长期债务资本化比率长期债务/(长期债务+所有者权益)×100%

担保比率担保余额/所有者权益×100%长期偿债能力指标

EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出

全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA短期偿债能力指标

流动比率流动资产合计/流动负债合计×100%

速动比率(流动资产合计-存货)/流动负债合计×100%

经营现金流动负债比经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%

现金短期债务比现金类资产/短期债务

注:现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据

短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务

长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务

全部债务=短期债务+长期债务

EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销

利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出

www.lhratings.com 23跟踪评级报告

附件4-1主体长期信用等级设置及含义

联合资信主体长期信用等级划分为三等九级,符号表示为:AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序,信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高,但不排除高信用等级评级对象违约的可能。

具体等级设置和含义如下表。

信用等级含义

AAA 偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约概率极低AA 偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约概率很低A 偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约概率较低BBB 偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约概率一般BB 偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约概率较高B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约概率很高CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约概率极高CC 在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务C 不能偿还债务

附件4-2中长期债券信用等级设置及含义联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。

附件4-3评级展望设置及含义

评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。

评级展望含义

正面存在较多有利因素,未来信用等级调升的可能性较大稳定信用状况稳定,未来保持信用等级的可能性较大负面存在较多不利因素,未来信用等级调降的可能性较大发展中特殊事项的影响因素尚不能明确评估,未来信用等级可能调升、调降或维持www.lhratings.com 24

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