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国金证券:核准超预期 低碳基荷电源前景明朗

2022-09-21 09:03

投资建议

核电核准超先前预期,为核电运营商长期业绩增长奠定基础,建议关注核电运营“双寡头”中国核电中国广核;新增装机带来设备需求,建议关注核电中游核心设备供应商江苏神通(机械组覆盖)、东方电气(电新组覆盖)。

行业观点

今年1~9月国内核电已核准10台机组,对应装机1232.8万千瓦,超此前年核准6~8台预期。9月13日国常会新核准福建漳州二期项目(2×121万千瓦)、广东廉江一期项目(2×125万千瓦)。考虑今年4月已核准的6台机组,对应主要运营商中国核电中国广核、国电投集团今年新核准装机容量分别达492.2/240/500.6万千瓦。

核准超预期表明行业再获政策加持。

(1)短期看,核准超预期与当前水电出力不足、形成“电量电力双缺”的缺电背景相关,对以核电、火电为代表的可靠电源需求凸显(体现为可靠电源较高的利用小时数)。

(2)长期看,发展核电是改善我国能源结构的必然选择,核电全生命周期的总碳排放量仅为煤电度电碳排放的2.8%,是更优的基荷电源。同时,减轻安全顾虑是国内核准加速的重要前提,此次核准超预期表明三代核电技术趋于成熟,发展核电的政策取向愈发清晰、明确。

关注下游运营环节:由装机带来的售电增加是长期确定的业绩增量来源。1H22中国核电中国广核均不同程度受益于市场化电价上浮,前者同时受益于同比新增“一台半”机组带来的售电增加。往后看19年核电核准重启的成果将在24年后集中体现,24~27年中国核电预计将分别有1/1/2/4台机组并网、中国广核预计将分别有1/1/2/1台机组并网。

关注中游设备环节:受益于核电装机的确定性,业绩兑现或先于下游运营商。从价值量拆解来看,核电设备价值占机组比例约50%,核岛占核电设备价值的52%左右;核级阀门是核岛重要组成部件,价值量占核岛整体的12%左右。预计“十四五”期间年核准新建6~8台目标可实现,按照三代机组单台120万千瓦,单位成本1.8万元/KW测算,对应核岛设备新增市场空间在336.9~449.3亿元,对应其中核级阀门新增市场空间在40.4~53.9亿元。

风险提示

十四五”新增核电核准不及预期、在建项目并网进度不及预期、用电需求降低/核电机组检修导致利用小时数不及预期等。

(来源:国金证券

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