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新锐后浪段涛:挖掘具有进化能力的中小成长股

上海证券报 2022-08-29 00:00

近两年,公募基金的后浪们正成为一支不可忽视的新锐力量。他们凭借对新兴行业投资机遇的把握,以鲜明的风格被市场所熟知。广发基金策略投资部基金经理段涛就是其中一位。

“我喜欢选成长股,希望自下而上选一些长期能长大的公司,通过组合管理的方式尽量对冲掉一些贝塔,力求能给持有人创造不错的盈利体验。”段涛说,基于个人的性格和投资目标,他形成了均衡成长的投资风格。

Wind统计显示,段涛自2020年5月18日开始管理广发利鑫,截至2022年8月24日,任职回报率为64.98%,大幅跑赢同期沪深300指数5.28%的涨幅。从近两年的持仓看,广发利鑫重点配置中小盘股。根据国金证券统计,截至2021年末,广发利鑫的持仓中,市值300亿元以下的个股占比达61.41%。

成长之路:先见森林,再见树木

段涛出生于1991年,毕业于上海交通大学,本科学生物,研究生学管理,拥有复合的教育背景。2015年毕业后,他加入鹏华基金任医药研究员。

“当时工作压力比较大,对覆盖面的要求比较高,我在短时间内看了很多公司,看得很广。”段涛说,医药行业包括药品、医疗器械、医疗服务等子行业,每一个子行业又可延展为不同的产业链。为了快速上手,他每看完一个行业就会提炼研究框架,如行业由哪些子行业构成、商业模式是什么、主要矛盾是什么、公司如何分类,等等。

2017年8月至2020年4月,段涛加入广发基金研究发展部,先后任医药研究员、消费组组长。回顾那5年的研究经历,段涛将前2年的经验比喻为“先见森林”,将后3年的经历称之为“再见树木”。

2019年至2020年,正值医药板块牛市。段涛在选股中大显身手。他推荐的股票既有迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科等白马龙头股,也有在推荐时是“灰马”后来慢慢变成白马的公司。其中,英科医疗是最成功的一个案例。段涛在英科医疗市值不到50亿元的时候推荐,一年之后涨幅超过10倍。

凭借在担任研究员期间的出色表现,2020年5月段涛被提拔为基金经理,接手管理广发利鑫。上任第一年,广发利鑫重仓英科医疗、春风动力、坚朗五金等牛股,年度收益率达到101.45%。2021年,沪深300指数下跌5.20%,广发利鑫取得8.35%的正收益。

寻找不断进化的优秀企业

凭借较好的业绩和鲜明的投资风格,近两年新锐基金经理备受市场关注。段涛属于自下而上精选中小盘成长股的选手。

广发利鑫近两年的持仓显示,每年都会挖掘出市场关注度不高但表现突出的中小市值成长股。例如,2020年重仓的春风动力、英科医疗,2021年挖掘的双环传动、台华新材、明泰铝业、佰仁医疗等。在今年上半年的震荡市,组合持有的天马科技、卓越新能有不错的表现。

段涛是如何挖掘中小市值成长股的?“费雪的《超级强势股》这本书对我影响很大。书中列举了很多案例、选股指标,结合自己的实践经验,我构建了一套自下而上的选股方法论。”段涛介绍道,他是通过定期财务数据筛选、定期涨跌幅复盘等庞大的定量信息来寻找投资线索的。

第一步,他把ROIC(资本回报率)、ROE(净资产收益率)、有息负债率、经营性现金流等公司历史数据列示出来,先排除比较差的标的。第二步,从关键的财务指标中寻找业绩反转的线索,具体通过以下一些指标寻找标的,如收入持续增长但利润波动比较大、公司产能扩张比较大、过去几年固定资产或者员工数增长比较多等。

“财务数据能反映公司过去的经营成果,客观反映这家公司的商业模式、竞争力,规避掉主观的刻板印象。” 除财务筛选外,段涛还会通过复盘涨跌幅、研究员推荐等方式获得线索。

筛选出备选标的后,段涛会对公司的商业模式进行深度研究。等理解了企业的生意后,再来分析企业是否能从小做大,并结合估值决定什么时候买、是否重仓等。

投资贵在积累和进化

段涛虽然是医药行业研究员出身,但他的研究领域并不局限于此。广发利鑫近两年的持仓显示,组合配置了新能源、化工、机械、汽车、医药,单一行业的持仓不超过股票仓位的20%,行业配置相对均衡。

复盘过去7年的选股心得,段涛总结道,有两类公司比较明显地创造了阿尔法收益:一是厚积薄发型;二是与时俱进型。“拐点型公司或者说资产被大幅低估的公司,遇到行业景气上行或者其他触发因素导致基本面发生变化时,股价会涨很多,这属于厚积薄发型。而另一类公司成立时间不长,但每一步都走得很正确,自身的进化能力很强,业绩会不断地超预期,这是与时俱进型公司。”

“基金经理这个行业也是这样,我们也需要不断地拓展自己的能力圈,学习新知识,持续进化,找到更多更优秀的公司,这样才能持续地创造超额收益。”段涛说。

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