光模块技术更迭迅速,国内厂商份额增加明显市场地位提升显著
光模块居产业链中游,业内竞争激烈,近年来国内厂商份额增加明显,地位提升显著。下游数通市场技术迭代周期短,因而在技术更迭期厂商聚焦先发优势,成熟期成本领先、大规模交付能力是核心竞争力。电信市场接入侧产品毛利率低,持续聚焦成本领先。
新一轮数据流量投资加速行业拐点到来,数通光模块技术更迭高速推进
从行业今年的边际变化来看,需求经历年初低谷后下半年开始边际向好,部分原材料出现供应短缺价格上涨,头部厂商的供应链稳定、备货充足、且一般芯片厂商优先保证头部大客户供应,因而基本不受影响,但中小厂商受原材料短缺的影响相对较大。另外,光模块厂商在去年扩产后,今年库存积压相对严重,进入四季度后基本出清。下游数通市场景气度经历年初低谷后,当前进入上行周期。展望未来我们认为新一轮数据流量投资浪潮风云再起,数通市场将迈入未来3~5年新一轮的景气上行周期,上游光模块行业拐点将至。技术更迭方面,400G规模放量行业进入800G迭代初期。放眼明年,我们认为传统分立式800G规模量产临近,在即将到来的技术更迭红利期需聚焦各厂商进展。
电信市场景气度整体回暖,10G PON加速渗透
上半年需求疲软,客户消库存,订单延后,年中开始基站集采恢复,景气度回升。展望明年,伴随着政策加码以及两大运营商回归A股,其资本开支有望平稳增长,景气度回暖趋势望延续。光模块厂商层面,上半年需求疲软、竞争激烈、原材料价格上涨等因素加速小厂出清,出清后价格走势有望向好。另外10G PON加速渗透也将带来可观增量。
投资建议
流量催化行业加速迈入上行周期,我们建议重点关注聚焦数通市场的行业龙头中际旭创和新易盛,供应链体系稳定、具备大规模交付能力是核心优势,同时在800G领域进展靠前,未来有望抓住技术更迭的红利窗口期。建议重点关注聚焦电信市场的行业龙头华工科技。同时建议关注光通信行业内的亨通光电、博创科技、光迅科技、太辰光、剑桥科技、平治信息、天邑股份、共进股份、中贝通信、通宇通讯。
风险提示
电信市场/数通市场的需求不及预期、市场竞争加剧、光模块价格降幅过大
(来源:民生证券)