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国海证券:政策扶持!中药处方药有望开启新一轮成长

2022-04-02 19:17

2021年12月,基于“政策鼓励+产品提价+市场集中度提升+渠道库存周期显著弱化”大逻辑,我们在全市场率先推荐中药OTC。当前时点,基于对中药全产业链的深入广泛调研&政策研究,我们首次重点推荐中药处方药板块,核心逻辑即为“基药986配置政策扶持,驱动中药独家基药品种持续快速成长”。

中药处方药,或者叫“中药创新药”,近年来持续受国家政策鼓励,多维度已显现重要变化,行业增长有望加快。2019年以来,中药产业已在新药审评、医院使用、医保支持等多维度持续获得国家政策扶持,整体顶层设计已为中药全产业链发展奠定了良好的基础,行业观点已现。

中药处方药前十年行业发展面临明显痛点:同治疗领域竞品多,导致产品进院难、多数品种上市后放量不明显。由于中药产业的特点,同一治疗领域一般均具备多个独家中药品种(均为中药创新药),叠加医院受制于医保控费、药占比考核等限制,中药处方药普遍面临进院难问题,部分品种即使能够进院,也将面临同治疗领域原有产品的激烈竞争,放量速度亦显著弱于化药创新药。

基药“986”、“1+X”政策要求,显著弱化中药基药品种进院门槛,并将结构性驱动中药独家基药品种进一步快速放量。国办发〔2019〕47号文规定,政府办基层医疗卫生机构、二级公立医院、三级公立医院基本药物配备品种数量占比原则上分别不低于90%、80%、60%。986政策的要求显著弱化了中药独家基药品种的进院门槛,并将在结构上利好独家基药品种放量。注:以佐力药业乌灵胶囊为例,2013-2018年间,销售收入维持4亿左右。受益于2018年新进基药目录,乌灵胶囊2018-2020年底累计进院数量快速增加,销售收入亦同步实现第二次快速增长(2018-2021年收入3年翻倍)。

营销能力+产品获取能力,仍为中药处方药企业最为重要的两大核心竞争力。一方面,由于同治疗领域竞品众多,具备优秀营销能力的企业更能抢占市场份额;另一方面,由于当前政策环境下单一大品种面临较大风险,产品管线布局亦是企业长期可持续发展的重要支撑。类似化药创新药,中药处方药的新产品获取同样包含自主研发+Lisencein引入两种模式。

总体而言,中药处方药整体受益于国家政策扶持,行业拐点明显。结构性方面,受益于基药986政策要求,中药独家基药品种进院门槛降低、驱动快速放量,将更为确定性受益行业红利。企业自身维度,我们重点强调“营销能力+产品获取能力”两大核心竞争力。我们认为两类标的值得投资者重点关注:一、营销能力强+品种获取能力优秀+基药目录受益的龙头公司,建议重点关注济川药业以岭药业;二、营销能力一般、但基药目录受益已显著弱化公司短板的弹性公司,建议重点关注康缘药业佐力药业。此外亦建议关注步长制药天士力昆药集团新天药业贵州三力红日药业等。

重点关注公司简介

济川药业:小儿豉翘&二线产品驱动快速增长。

1)蒲地蓝受制于退出省医保、药店渠道去库存,2018-2020年呈现负增长。目前退出省医保已近末期、渠道库存健康,预计将实现稳健增长;

2)小儿豉翘清热颗粒销量增长较快,同时含糖型换无糖型价格提升,并有可能新进2022版国基目录,有望持续较快增长;

3)二线品种梯队成型,蛋白铁+黄龙止咳+健胃消食合计收入占比约15-20%,持续实现较快增长;4)2022年预计收入和利润增长均较快,“强营销能力+Lisencein引入品种”保障未来可持续增长。

康缘药业:6大独家基药品种保障未来可持续增长。

1)中药创新能力国内首屈一指。历年来累计研发45个中药创新药品种,公司董事长肖总去年当选为中国工程院院士,企业内拥有中药国家重点实验室;2)6大独家基药品种弥补营销短板,有望持续放量。公司历史上营销能力较弱、品种优势无法充分发挥。2018年基药目录公司拥有6大独家品种,在基药986政策扶持下,叠加营销逐步改为医院主管负责制,有望持续较快增长;3)银杏内酯注射液去年底医保谈判价格不变,量增长维持较高水平。公司银杏内酯2019年医保谈判大幅降价,2021年续约价格不变,未来将维持较快增长;4)资源+营销+品种+基药支持齐备,未来长期有望实现较快增长。

以岭药业:连花清瘟独占抗疫鳌头、心脑血管三大独家基药稳健增长。公司独家品种连花清瘟胶囊(颗粒)已成为新冠治疗中药“三方三药”代表性品种,市场知名度疫情期间显著提高;心脑血管三大独家品种均进入基药目录,有望持续实现较快增长;二线品种借助公司强营销能力,低基数基础上有望实现快速放量。

佐力药业:主导品种乌灵胶囊借助基药扶持政策实现二次腾飞。2018年公司三大主导产品新进基药目录(乌灵胶囊、百令片、灵泽片),进院数量快速增加,驱动销售收入快速增长。

中药处方药受国家政策扶持,板块主要上市公司估值水平较低,受益于国家基药目录扶持,相关公司增长有望加速。对中药行业维持推荐评级。

风险提示:新冠疫情影响医院终端销售的风险;基药扶持政策各省落地执行低于预期的风险;部分产品集采降价幅度超预期的风险;中药新药上市审评进度低于预期的风险;中药材成本过快上涨风险。

(来源:国海证券

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