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光大证券:政策升温 工程机械将迎行业上升期

2022-02-11 09:48

2022年开年以来,工程机械板块曾一度活跃,迎来低估值修复行情。“稳增长”背景下,当前政策放松的方向已被反复确认,基建板块自2021年11月起景气度有所回升,节后传统基建板块延续反弹。我们认为A股阶段性主线仍是“稳增长”,具备政策边际改善的基建与地产相关产业链将受益,由此带动工程机械板块回暖。目前,工程机械板块仍处于相对低的估值水平,节后估值修复行情可期。

工程机械阶段性估值修复可期的具体逻辑:中央经济工作会议定调2022年稳增长,年初将稳增长的经济问题再次拔高至政治问题的高度,充分调动地方政府配合的积极性,诸多地方政府2022年一季度重大项目集中开工的时间点提前,地方两会释放稳增长决心,基建与保障性住房建设成为稳增长主要抓手,全国两会前稳增长政策力度有望强化,节奏或将加快;21年12月专项债提前下达,新一年专项债发行已启动,一般公共预算支出投向基建占比大幅提升,工程项目资金链改善,使得基建投资适当超前落地有力,叠加房地产政策边际有所放松,一季度工程机械下游需求预期向好。

挖掘机作为基建晴雨表,21年国内需求不振,年底海外表现亮眼。据中国工程机械工业协会对25家挖掘机制造企业统计,2021年12月销售各类挖掘机24038台,同比下降23.8%,降幅收窄;其中国内15423台,同比下降43.5%;出口8615台,同比增长105%。21Q4挖掘机整体需求延续疲软,我们预计21Q4工程机械板块业绩筑底。随着22Q1基建与地产投资恢复,22Q2业绩有望小幅提振。

基本面未发生根本性改变,当前行业整体仍处于下行周期阶段,预计下一轮周期或为2024-2025年,短期可关注板块估值修复机会。在稳增长主基调刺激下,基建投资加速企稳回升预期强化,叠加行业向电动化、智能化转型,我们认为,率先布局的龙头企业有望创造特有的弱周期属性。主机厂重点推荐三一重工中联重科,关注徐工机械柳工;核心零部件重点推荐恒立液压,关注艾迪精密

风险提示:基建投资不及预期、海外市场拓展不及预期、原材料价格上涨。

(来源:光大证券

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