摘要：英伟达AI服务器最大供应商+液冷概念

看点一、直销绑定大客户，AI服务器带动公司利润创新高。

看点二、公司AI服务器成长显著。

看点三、积极探索液冷前沿技术，解决AI服务器能耗和散热问题。

看点四、AI高带宽需求增长，带动IDC高速交换机及ISP路由器升级。

看点五、服务器ODM龙头企业，客户覆盖北美云服务大厂。

今天和大家讲解一只算力服务器龙头--工业富联。

正文

看点一、直销绑定大客户，AI服务器带动公司利润创新高。

公司是全球领先的高端智能制造及工业互联网解决方案服务商，主要从事各类电子设备产品的设计、研发、制造与销售业务，依托于工业互联网为全球知名客户提供智能制造和科技服务解决方案，主要业务包含云计算、通信及移动网络设备、工业互联网。

公司采用直接销售的模式，2023年前五名客户销售额占年度销售总额的65.33%。

作为全球领先的智能制造及工业互联网整体解决方案服务商，2023年新增赋能3座世界级灯塔工厂，累计助力打造9座灯塔工厂。

公司深入布局数字经济核心技术，高度重视产品研发及资源投入。从2020年起，公司研发投入已过百亿，近年来研发支出占比保持在2%以上。截至2023年末，公司研发人员数量达31,792人，占公司员工总数的16.6%。

看点二、公司AI服务器成长显著。

根据AI大模型训练、推理两大应用场景划分，AI服务器主要有训练型与推理型两类，其中训练型AI服务器算力要求极高，多数部署于云端，推理型AI服务器则对算力无太高需求，主要部署于云端与边缘侧。服务器领域中游环节“玩家”众多，大致可以分为ODM厂商与品牌服务器厂商。服务器相关组件准备完成后，将由ODM厂商进行组装代工，再送至品牌服务器厂商处销售，或者是ODM厂商不通过品牌服务器厂商直接与下游（通常是CSP）客户合作，根据客户的需求进行定制化生产。其中，ODM代表厂商包括广达、工业富联、英业达、纬创、Supermicro等它们与云端业者、上游芯片厂商深度绑定，有稳定的供应链、快速交付能力、较低售价等优势。品牌厂商方面，AI服务器代表厂商包括戴尔、HPE、甲骨文、惠普、联想、浪潮信息、新华三、宁畅、超聚变等，拥有服务器方案自主设计能力与核心技术专利，此前委托ODM代工厂商生产标准化服务器产品，再对外进行销售。

公司在AI服务器市场份额上实现显著增长，有效推动了营业收入、利润及盈利能力的提升。2023年云计算板块收入已达1943.1亿元，占总营收比重超过四成。

2023年开始为客户开发并量产英伟达的H100及H800等高性能AI服务器。AI服务器出货量节节攀升，成为公司新的增长引擎。

看点三、积极探索液冷前沿技术，解决AI服务器能耗和散热问题。

工业富联与英特尔联合研发的超流体液冷技术，通过有效降低冷却液的黏度和摩擦力，提升热对流系数和热浮力效果，打破单相浸没式液冷散热技术瓶颈，进一步提升液冷系统的散热性能。目前这项技术已完成先进性散热系统的设计、开发和测试验证。

在节能高效的先进设计前提下，鸿佰开发的AI数据中心液冷解决方案GB200NVL72，搭载72个高性能BlackwellGPU和36个GraceCPU，通过第五代NVLink互连技术实现单一大规模GPU串联，显著提升大语言模型推理速度。先进液冷解决方案还包括液态对气态的sidecar解决方案和液态对液态CDU解决方案，具备高达1300kW的强大散热能力，适用于不同的数据中心环境。

看点四、AI高带宽需求增长，带动IDC高速交换机及ISP路由器升级。

随着生成式AI的应用日益丰富，大模型训练和推理所带来的数据量急剧增加，数据中心超大规模组网需求随之而来，数据中心网络对高带宽和低延迟需求不断提升。作为数据中心网络核心设备的交换机，也迎来了新的技术变革和增长机遇。

根据Dell’OroGroup，到2025年，人工智能后端网络中的大多数交换机端口预计将达到800Gbps，到2027年将达到1600Gbps。

2023年，公司实现100G、200G、400G等高速交换机的量产交付，其中200G、400G交换机出货显著提升。目前，多家客户800G交换机也已陆续进入NPI阶段，预计2024年将开始上量并贡献营业收入。

看点五、服务器ODM龙头企业，客户覆盖北美云服务大厂。

目前工业富联不仅为英伟达独家供应A100、H100板卡，同时也是英伟达最新的GPUHPC平台独家设计生产交付供应商。此外，工业富联还是英伟达AI服务器芯片基板的最大供应商，占超50%市场份额。

风险提示：

宏观经济波动带来的风险；汇率波动风险；客户相对集中的风险；主要原材料价格波动风险。

参考资料：

20240725-平安证券-工业富联-601138-AI为“云网端”注入新动力，智能制造龙头引领产业变革

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