A01|摘要：

A02|行情概要：

本周市场先抑后扬，特别是在周二开始，在证券、多远金融等权重股股带动下，上证指数一举突破了3400点压力，创先年内新高，同时两市成交额也是明显回升至1.6万亿左右，积极信号明显。不过还是要注意，上证指数和微盘指数均出现了顶背离信号，接下来仍需要出现持续的放量以及券商的带动，消化顶背离带来的风险，但从目前看，大盘上行趋势并改变，震荡上行为主，后期仍有希望去考验去年10月份的3674点附近的压力。整体来说，我们对于A股不要轻易看空，往往调整之后就是新的机会。

板块上来看，本周虽然有轮动，但节奏比以往有明显降低，不再是每天热点都不一样，这对市场信心的恢复有正面影响，比如本周的稳定币、固态电池、军工以及证券和多元金融能够持续表现，甚至有部分品种有穿越迹象，到了周五领涨板块开始切换到有色以及大科技等方面，但整体来说，市场有点围绕这几个主题：军事安全、科技安全、金融安全以及能源安全，即使市场不管如何轮动，但这几个方向局部赚钱效应不弱，预计后期随着指数的震荡上行，相关方向仍有望引领市场走向更高目标。

情绪上，本周空间板块依旧未能打开，诺德股份一度冲击8板无功而返，而其它大多是在4-5板之间，说明市场空间仍需要进一步人气股带动。不过抱团资金依旧围绕老人气股进行炒作，比如中毅达、永安药业高位震荡，一度再创新高。而部分资金依旧根据事件催化剂挖掘低位品种，进一步去打造新周期，整体来说，目前市场是高位抱团，部分品种有序退潮，逐步挖掘低位品种打造新周期，这种走法其实是更为健康，有利于后续市场表现。

A03|下周观点及策略：

宏观策略：

数据：1、中国5月规模以上工业增加值同比5.8%，预期5.9%，前值6.1%。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.61%。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%。

2、中国5月社会消费品零售总额41326亿元，同比6.4%，预期5%，前值5.1%。1-5月份，社会消费品零售总额203171亿元，增长5.0%。

3、中国1-5月固定资产投资(不含农户)191947亿元，同比增长3.7%(预期3.9%，前值4%)。其中，民间固定资产投资同比持平。从环比看，5月份固定资产投资(不含农户)增长0.05%。

5月，消费边际改善，生产维持高增，投资有待提振。贸易局势缓和，中美暂停实施部分关税，短期带动外需；国内以旧换新政策和网售促销、假期效应共振。具体来看，生产增速受前半月关税冲击影响，增速有回落但仍较高，出口型行业和政策利好型行业分化；消费受政策和促销推动回升，以旧换新品类表现亮眼；各项投资边际走低，制造业投资有待企业信心修复，基建和地产投资仍需政策加码。下一阶段，外部仍有不确定性，内需也需政策接续支撑。

策略：6月24日，以伊双方同意停火，外部风险明显缓和。由于外部风险降温、关税政策不确定性较4月7日美国实施超高关税政策时明显降低，短期投资者的风险偏好或将得到改善。亚太新兴市场开始受资金青睐，外资转为净流入中国市场。在全球市场波动成为常态的背景下，资金对于分散配置的需求上升，且新兴市场货币还受益于美元走弱，对全球资金的吸引力有望增加。根据EPFR，过去一月（5月22日-6月18日），中国内地市场净流入10.1亿美元，短期来看，我们预计市场风格和投资主线或将出现轮动。由于新消费、创新药等板块前期涨幅显著，估值已位于偏高水平，短期或有一定获利了结的压力。资金或开始青睐估值偏低、拥挤度较低、中期持续受益的方向，第一科技安全行业，特别是AI技术发展带动整个行业新变局，更多留意AI属性较强、具备护城河的AI龙头公司。第二随着9月阅兵以及“十四五”规划收官之年，军工订单有望加速，这将会在很大程度上进一步带动军工板块投资机会，特别是新军工方向更容易受资金青睐；第三最近固态电池的持续走强，也会在一定程度上市场再度对典型行业，传统能源的关注度，而且这些方向也是属于典型的低位低配赛道；第三 美国对稳定币立法意图可能扩大美元主导地位，稳定币作为一种现有货币的新分发渠道，凭借低成本、即时结算特性，将美元影响力拓展至加密货币等领域。这也促使各国关注稳定币对本国货币国际化以及全球金融格局的影响，那么对于稳定币的方向未来还有更多机会。

整体来说，本轮行情快速上涨，主要是稳市资金流入后，市场上修波动预期的结果。在此前的低波预期下，“稳市资金推动行情企稳”这一增量信息足以对行情形成超预期推动效果。从两轮行情的复盘来看，本轮行情适合以分散化的方式博弈，红利、科技、消费、军工等品种均值得关注；同时，若市场在大幅上涨后动能减弱，隐含波动率大幅回落（例如沪300ETF IV出现大阴线），则可能是观点分歧&行情切换的转折点。

A04|主线逻辑分析

 
【科技安全投资逻辑及核心观点】

外部环境对中国半导体产业限制不断升级，半导体产业链卡脖子环节国产替代有望加速推进。近年来美日荷不断加大对中国半导体产业的限制，主要针对半导体先进制造、先进制程半导体设备、先进存储器、先进计算芯片等环节，限制中国购买和制造高端芯片的能力，以延缓中国科技产业的发展；随着美国“对等关税”政策落地，美国半导体出口管制不断升级，半导体设备及零部件、先进制造、先进封装、先进计算芯片、EDA软件等半导体产业链卡脖子核心环节自主可控需求仍然迫切，国产替代有望加速推进，国内半导体产业链国产化率较低的环节有望充分受益。

目前我国半导体设备国产化率仍处于快速提升的阶段，国产替代带动市场份额不断提升，行业增长及国产替代共同驱动国产半导体设备厂商高速成长。

 
【军工概念投资逻辑及核心观点】 

随着地区冲突不断，投资者对军工股的关注度上升，资金流入军工板块，推动股价上涨。印巴冲突以来，中式装备的实战效果和性价比在全球的关注度和认可度提升。我国高性价比装备有望在传统东南亚市场和中东国家等新兴市场中进一步提升份额。同时近期俄乌冲突战场态势持续胶着+欧洲加深自身防务，军贸主要出口国家和地区的未来出口量有望进一步减少，军贸供给端缺口给我国带来新的发展机遇；且随着地缘冲突加剧，各国军费支出增加，军贸进口需求将进一步增大。我们认为除了终端装备出口外，军贸市场也有望拉动部分优势供应链环节的核心分系统和零部件直接出口，相关上市公司业绩将得到进一步释放。

【能源安全投资逻辑及核心观点】

国内固态电池产业链加速布局，今年1-4月扩产规划规模已超50GWh，总投资额约150亿元。多家龙头企业捷报频传：赢合科技向头部电池企业成功交付核心固态电池设备，国轩高科首条全固态中试线正式贯通并开启装车路测，清陶在成都基地15GWh固态电池项目获环评批复。信宇人成功中标宁德时代-长安时代基地项目，为固态电池设备验证打开新通道。

此外，第五届中国国际固态电池科技大会暨2025先进电池材料与智能装备技术展在合肥隆重召开，多家头部企业展示最新技术突破。宝马集团率先在慕尼黑启动全球首辆搭载全固态电池的BMWi7测试车型道路实测，标志着固态电池技术进入实质性验证阶段。与此同时，国内车企巨头上汽集团宣布将在2027年实现固态电池装车，长安汽车也计划在2026年完成固态电池装车验证。可以说近期固态电池的大会以及事件密集扎堆，政策端来看2025年4月工信部印发建立全固态电池标准体系，此前投入60亿全固态专项研发资金;应用端来看终端路试和电池龙头中试逐步落地。建议关注具备国际竞争优势的固态电池企业。

 
A05|个股逻辑分析

【相关个股】

华天科技(002185)：公司作为全球集成电路封测知名企业，为客户提供封装设计、封装仿真、引线框封装、基板封装、晶圆级封装、晶圆测试及功能测试、物流配送等一站式服务，凭借先进的技术能力，系统级生产和质量把控，已成为集成电路封测业务首选品牌。公司推进FOPLP封装工艺开发和2.5D工艺验证，具备3DNANDFlash32层超薄芯片堆叠封装能力，完成高散热铟片FCBGA封装工艺、超薄芯片硅通孔TCB键合技术、HBPOP封装技术开发等。

技术面：情绪多空线指标显示股价位于双线上方，趋势鸿图指标显示有资金流入

国科微(300672)：公司是国内重点集成电路设计企业，国家知识产权示范企业，公司一直专注于芯片设计及解决方案的开发、销售以及服务，公司的主营产品包括直播卫星高清解码芯片、智能4K解码芯片、8K解码芯片、泛屏商显芯片、智慧视觉芯片、端侧人工智能芯片、无线局域网芯片、车载SerDes芯片、卫星导航定位芯片、固态存储控制器芯片及相关产品等一系列拥有核心自主知识产权的芯片。

技术面：情绪多空线指标显示双线趋势向上，趋势鸿图指标显示有资金流入

兆易创新(603986)：公司主要业务为存储器、微控制器和传感器的研发、技术支持和销售，公司现有产品主要分为存储器产品、微控制器产品以及传感器产品。公司是国内NOR Flash龙头，全球市占率稳居前五，目前车规级产品2Mb-2Gb容量已全线铺齐，GD25车规级产品已在多家汽车企业批量采用，主要应用于ADAS、通讯系统、车载信息及娱乐系统、电池管理系统等。

技术面：情绪多空线指标显示双线趋势向上，趋势鸿图指标显示有资金流入

观想科技（301213）：公司聚焦国防信息化领域，提供装备全寿命周期管理系统等综合解决方案，构建“AI+军工”核心业务模型，结合人工智能与数字孪生技术于智能装备管理。公司AI技术着力于以软硬件结合的方式打造专业的边缘AI能力，深度结合军事知识构建专用领域模型，赋能无人装备和边缘算力设备，实现态势感知、路径规划、敌我识别、智能辅助等功能。

技术面：情绪多空线指标双线趋势向上，趋势鸿图指标出现红色实心柱

振芯科技(300101)： 公司北斗及特定领域高性能集成电路领军企业，提供高性能集成电路+终端+系统全栈智能产品。公司成立至今20余年，深耕射频+北斗+视讯领域，提供高性能集成电路+终端+系统级产品，2024年向智能化转型。产品能力：在集成电路设计、北斗导航、视频图像处理等多个领域的深厚技术专长和多年经验积累。股权结构：公司无实控人，第三次激励与短期多次回购彰显长期发展信心。财务分析：产品毛利率维持稳定高位，机器感知业务贡献新增长。

技术面：情绪多空线指标双线红色向上，趋势鸿图指标出现红色实心柱

海格通信(002465)：公司控股子公司驰达飞机承制“九天”无人机。在军民两端有望充分受益。同时公司也是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商，是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全、最具竞争力的电子信息企业之一。驰达飞机参与了目前国内所有主流战机的研发和生产,涵盖了在役的所有大型运输机、战斗机、直升机等。并参与了民机ARJ21、C919的前期研发和后期的批量生产。我们认为，公司将有望充分受益“九天”无人机的广阔应用前景。

技术面：情绪多空线指标双线翻红，趋势鸿图指标出现红色实心柱

金龙羽(002882)：公司是国内少数拥有3500平方毫米大截面电力电缆生产能力的企业之一，布局固态电池领域产品应用于国家电网、南方电网及比亚迪等重点工程项目。公司半固态电池性能已满足国标要求并通过第三方检测机构的安全测试，近期获得无人机用高能量密度固态电芯采购订单。未来有望持续受益于固态电池的板块加速修复。

技术面：情绪多空线指标双线趋势向上，趋势鸿图指标显示近期有资金流入

英联股份(002846)：公司在产能方面持续建设，在下游市场开拓方面，公司复合铝箔、复合铜箔产品逐步取得小批量订单、与头部电池客户的合作持续推进。此外，公司依托蒸镀工艺的技术储备优势，深入推进技术创新，研发应用于固态电池的锂金属/复合集流体负极一体化材料，不断扩展复合集流体技术在各类领域上的应用。未来随着锂电以及固态行业的回暖，企业有望迎来量价齐升格局。

技术面：情绪多空线指标双线趋势向上，趋势鸿图指标显示近期有资金流入

星源材质(300568)：公司专注于新能源、新材料领域，成为了全球锂电池隔膜行业领跑者。公司在固态电池领域布局全面，参股公司深圳新源邦科技有限公司的氧化物电解质已实现量产，硫化物和聚合物电解质则处于小批量供应阶段。此外，星源材质持有杭州慧感5.208%股权，杭州慧感近五年迭代开发了多款机器人柔性电子皮肤。未来有望受益于固态电池板块以及机器人行业的修复上升。

技术面：情绪多空线指标双线趋势向上，趋势鸿图指标显示近期有资金流入

参考研报：
 
20250406--天风证券-华天科技-002185-销售放量推动24年营收利润双增，技术创新2.5D产能释放助力25年持续发展

20250612--国海证券-兆易创新-603986-公司深度报告：乘AI端侧时代东风，国产存储龙头多条线蓄势待发

20250608--华鑫证券-国科微-300672-拟收购中芯宁波，构建“芯片设计+晶圆加工”全产业链能力

20250410-中邮证券-观想科技-301213-转型升级智能装备和AI业务，军民双向拓展成长空间广阔

20250623-德邦证券-振芯科技-300101-通信行业中国新型基础设施：昇腾芯片+低轨卫星+数字货币

20250521-德邦证券-海格通信-002465-九天无人机将发布，低空航母启程

20250406-国盛证券-金龙羽-002882-金龙羽投建固态电池材料量产线，电网25Q1投资创新高

20250505-国盛证券-英联股份-002846-海上风电迎来密集开工，英联股份持续拓宽复合集流体合作版图

20250514-东方证券-星源材质-300568-隔膜产销同比高增，全球布局开花结果
 
 
 
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