【摘要】
特高压领域的公司由于主营收入来自我国电网企业，每年的增长比例相对有限，一直以来难以打破估值的天花板。
进入2024年，随着一带一路投资、欧美新能源产业发展、新兴市场在矿产资源和低端制造业的发展，对电网建设提出了更高的要求，而我国是电力装备产业链最为完整，最具竞争力的国家，行业的估值弹性有望显现。
行业事件：国网公示2023年第七十六批采购（特高压项目第六次设备招标采购）中标人名单。
其中，GIS和变压器占本次招标总额80%以上。本次标包需求主要来自雄安1000kV、石家庄1000kV、天津南1000kV变电站工程。1000kV组合电器GIS中标金额8.87亿元，中国西电中标4.45亿元，份额50.1%，新东北电气中标4.42亿元，份额49.9%。1000kV变压器中标金额7.42亿元，特变电工2.54亿元，份额34.3%，保变电气中标2.49亿元，份额33.5%，山东电力中标2.39亿元，份额32.2%。
点评：本次特高压招标公示金额20.18亿元，环比-77.16%。需求主要来自交流工程，没有新建的直流线路工程，故总金额相较于第5批88.36亿元大为减少。根据年初规划，国网今年共有8批次特高压设备集中采购招标，目前已完成6批次的中标公示，年度累计招标总金额达405.23亿元，今年特高压招标金额有望超500亿元。
特高压行业逻辑梳理
过去5年全球电源投资市场积极增长，可再生能源占新增电源投资比例超过85%，但同期电网投资规模却远低于电源投资。一方面新增配套跟不上新能源的需求，另一方面也无法满足工业发展和稳定运行的要求。
特高压直流主要应用于超长距离的电力传输，直接影响风光大基地的新能源电力外送，目前三北地区的风光项目外送通道一般也是特高压直流线路。2023年迄今已完成“四直”特高压工程开工建设，完成设备招标约383亿；储备“一交五直”项目加速推进，其中蒙西-京津冀、甘肃-浙江确认采用混合直流路线。
目前国网对于十四五期间建成特高压规划数量达到直流12条和交流9条（未来不排除存在其他新增线路），相比于十三五特高压的建设规模增长明显，尤其是特高压直流十四五建成数量相比十三五增加约50%；若以单条直流投资200-300亿元估算，十四五特高压直流投资金额相比十三五增加约1000亿元。
柔性直流输电可有效提高电网运行的可靠性和稳定性
蒙西-京津冀、陇电入浙工程可研文件提出将采用柔直技术。预计2024-2025期间柔直总投资或达1,005亿元，设备总投资/核心零部件换流阀投资或为603亿/146亿。且柔性直流技术与远海风电项目的大规模发展需求较为匹配，各沿海省份“十四五”海上风电规划超60GW，随着深远海风电的开发柔直渗透率有望提升。
小结
2024年是电网加强建设关键一年，无论是国内新能源大基地消纳需要电网的支撑，还是海外再工业化需求、分布式光储对配电网的压力，都推动电网建设朝着更快的方向发展。2023年-2024年特高压直流密集核准招标，无论是配电网（成套设备、功率预测软件），用电（智能电表、充电桩）还是主网设备（高压开关、换流阀、变压器、高压海缆）产业景气度均持续向上。
围绕三条主线：
直流核心设备——换流阀、换流变作为直流工程核心站内设备，价值量占比高且设备盈利能力较好，行业内竞争格局稳固，结合特高压直流（混合直流）项目历史中标格局及目前海风柔直项目应用经验，如许继电气、国电南瑞、特变电工、中国西电。
其他高端装备——特高压直流（混合直流）项目以及海风柔直项目的建设，对于其他高端电力装备也存在较为明显的带动作用，建议关注组合电器、电容器、电抗器等采购需求，如思源电气、平高电气。
国产化替代及核心零部件方向——直流工程建设提速也有望加速关键环节的国产替代，并利好相应零部件环节，如华明装备、时代电气、赛晶科技、派瑞股份。
参考资料：
20231212-长江证券-电新行业电网消纳之再读特高压：细说特高压直流的两大超预期方向
20231211-中国银河-国网特高压第6批招标中标公示，景气度维持高企
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