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长安基金:以供需格局为支点 寻找高景气赛道中的优势企业

来源:证券时报网 2022-09-13 10:13
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作为一位入行12年的老将,长安基金权益投资部总监林忠晶的履历十分亮眼。他拥有数学+经济学的复合学科背景,是北京大学国民经济学博士,也曾在能源企业工作,产业链研究经验丰富。扎实的理论基本功,叠加在产业一线的经历,使林忠晶成为了一位贯通宏观、量化和产业研究的全能型投资战将。

在成为基金经理的这些年里,林忠晶也是一位涉猎多个行业的均衡成长型投资能手。作为一位能力圈广泛的基金经理,他认为做投资的核心是要从供需格局出发,寻找景气行业中具有竞争优势的企业,获取企业成长或估值提升带来的收益。展望未来,他更看好新能源车、光伏风电、国产替代和疫情复苏四大主线。

景气度和供需格局是投资的关键

券中社记者:作为一位均衡成长型基金经理,你对行业涉猎广泛,过往涉及食品饮料、医药生物、汽车、光伏、TMT、地产、金融等行业。你是如何培养能力圈的?

林忠晶:我在长安基金成立的时候加入了公司,最初做的就是在理解主动权益投资逻辑的基础上,用量化的方法搭建行业模型,寻找投资机会。因此,我很早就打下了跨行业研究的基础。之后,我开始专注于行业研究,也是广泛涉猎,那时候一天至少研究12个小时,成长得非常快。

我觉得基金经理培养能力圈的一个好方法就是沿着产业上下游拓展。做研究时,我常会做产业链上下游的交叉验证,因此我的能力圈也就顺着这些研究拓展了不少。而对于那些关联度比较低的行业,我会抓大放小,聚焦在赛道大周期中景气度较高的细分领域。

券中社记者:注意到你的投资方法以景气度变化和供需格局为核心逻辑,可否详细介绍一下,你是如何对景气度和供需进行判断的?

林忠晶:就景气度来说,我会着重看四个部分,其一是国家政策,其二是产业政策,其三是社会观念,其四是科技发展。我相信做投资讲究“顺势而为”,因此,在国家政策和产业政策方面,我会着力培养自己的敏锐度。社会观念方面,我在分析时会综合考虑,避免片面推演。科技发展方面,我会特别关注关键性技术痛点的研发进度。

就竞争格局而言,我认为关键是要拆解产业链上的各个交易环节,考察每个环节上的供给和需求情况。比如,如果某个环节的需求很大,但供给却受到限制,那么这个环节上的企业显然就有利润上升的可能性,值得重点关注。

券中社记者:在选择个股时,你比较看重上市企业的哪些指标?

林忠晶:一方面是看企业所在的行业,行业的景气度是很重要的,一个处在下行区间的行业,你很难从中找到基本面过硬的公司。另一方面,要看企业核心竞争力的来源,比如是靠资源获取的,还是通过自由市场竞争获取的。我相信,只有通过自己的实力得来的市场地位和份额才会是长久的。此外,还可以看看外部环境承压时公司的反应,比如,对于制造业来说,如果上游原材料涨价,公司的利润是否仍可以保持稳定。公司的财报就是一个很好的信息来源,我会关注管理层背景、股东关系、毛利等任何可以反映企业核心竞争力的指标。

未来看好四大投资主线

券中社记者:本次发行的长安行业成长混合基金会重点关注四个投资方向,新能源车、光伏风电、国产替代和疫情复苏。为何选择重点布局这四个方向?

林忠晶:新能源车方面,我认为大逻辑是解决了行业的痛点。我们处在新能源车替代燃油车的趋势中,新能源车的售价越来越低,单位能效下的能源成本也更低,智能化程度更高,给消费者的价值感自然是更好的。此外,新能源车目前的渗透率还很低,多数知名的传统车企也在进军这一领域,未来新能源车对传统车的替代只会越来越多。

光伏风电方面,光伏领域最大的变化就是技术方面的突破,从PERC单晶电池到TOPCon电池、HJT电池这些。风电的成本也在不断降低,风电项目的内部收益率甚至比光伏项目更高。受装机条件的限制,未来更看好海风。

国产替代方面,随着近年来中国在投研端不断增加投入,国内企业掌握的核心技术已经越来越多,高新科技领域的技术替代每天都在进行,也会带来很多投资机会。

疫情复苏方面,随着防控措施不断完善,消费场景有机会进一步恢复,机场、酒店、旅游等板块都会有反转的机会。

券中社记者:经历了今年上半年权益市场的起伏,当前投资者的整体情绪一般。有观点认为,投资应当“在别人恐惧时贪婪”。对此,你如何看?

林忠晶:的确,尽管市场自4月底开启反弹行情,但投资者情绪整体仍然低迷,以股票型基金新发募集份额为例,今年以来,基金的募集规模处于历史中较低水平。根据基金市场历年的情况,确实在市场发行相对较冷的时候反而是投资者入场的好时机。历史数据显示,近10年上证指数3000-3300点区间内成立的偏股混合型基金短期/长期投资胜率和平均收益率反而都是相当不错的。因此,在我看来,现在正是合适的入场时机。

(文章来源:证券时报网)

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