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私募基金如何助推中国经济创新发展

来源:上海证券报 2023-01-18 09:47
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中央经济工作会议对推动“科技——产业——金融”良性循环,更大力度吸引和利用外资,防范化解金融风险提出明确要求。该要求与资本市场紧密相关,也对做好2023年资本市场改革发展稳定工作提供了指引。

展望2023年,资本市场改革将全面推进,相关配套制度也将进一步完善,推动科技——产业——金融良性循环、深化制度型开放、防范化解金融风险将成为改革重点。改革不停歇,中国特色现代资本市场建设有望迈上新台阶。

如中央财办有关负责同志接受媒体采访时所言,随着2023年中国经济整体好转,改革开放不断深化,市场信心得到提振,各类经济金融风险隐患会在发展中得到有效化解,重大风险处置能力会在发展中得到不断增强,不发生系统性风险的底线一定可以守住,并在此基础上推动经济行稳致远,高质量发展。

而这一过程,也将是进一步改善金融结构,让金融更好地发挥服务实体经济、支持创新发展的良好机会。从实体经济角度看,金融结构的合理与否会影响甚至决定经济结构、产业结构。当下世界各主要经济体都更加重视经济结构性问题,并开始进一步反思金融结构与经济结构的关系。一个基本共识是,结构性问题是制约经济发展的长期因素。不少实证研究也表明,一国经济的发展需要金融结构与产业结构相匹配。

过去几年,我国大力发展多层次资本市场,不断提升直接融资在社会融资规模中的占比并取得显著效果。但整体来看,当前中国的直接融资占比约为30%,远低于美国的70%~80%。与西方成熟经济体相比,我国直接融资占比依然相对较低,特别是证券融资的比例较低,这已成为我国金融结构中的一块短板。

当前,我国金融体系仍以债权资产和债权活动为主。从各类金融资产总量看,债权资产占比接近八成,从社会融资规模存量看,债权性融资规模占比高达九成多。然而,债权融资的杠杆特征、顺周期性和依赖企业历史信用等特点,难以满足各类创新主体,尤其是难以满足创新型企业对资本的需求,因而无法对创新发展形成长期支撑。

清华大学教授田轩等学者的研究早已证明,创新专利数量与证券市场发展成正相关关系,而与信贷市场发展成负相关关系。对于高科技密集的行业,证券投资能够促进企业创新,而信贷市场则相反。

中国资本市场亟需深化改革,向更包容、更高效的方向转变,并推动各板块的错位发展、各有侧重、互相补充。

在美国,纳斯达克这样聚焦创新的证券市场成功培育了苹果、谷歌、亚马逊、特斯拉等一大批全球科技龙头企业,强化了美国的全球竞争优势。而中国资本市场也有责任通过证券市场的力量,扶持、培育出更多伟大的科技企业。

科技创新是一项高风险的活动,相关的创新创业企业需要更具包容性的融资支持体系。而在中国,有着30多年历史的私募证券投资,从诞生之初就可以说是“为新经济而生”。

回顾历史,1986年,国家科委和财政部联合几家股东,共同投资设立中国创业风险投资公司,宣告本土私募证券投资的诞生。其最初目的,即是为了支持各地科技型企业的成长。

在随后的历程中,中国私募证券投资行业抓住了上世纪90年代中期IT和互联网行业的飞速发展的机遇,见证了当今一批知名互联网门户网站的成长和上市,也经历了中小板、创业板、新三板的推出,A股IPO通道的关闭与重开等资本市场的重大事件,实现了与中国新经济和资本市场的共同成长。

从规模速度看,近年来私募证券基金保持快速增长态势,2022年二季度末管理规模达到5.96万亿元,是5年前的2.3倍;从市场结构看,权益类(股票+混合)私募证券基金管理规模达到4.57万亿元,占私募证券基金总规模的76.7%,与5年前相比提高15.2个百分点;前10%的私募证券管理人管理了全行业90%的规模,其中百亿私募证券基金管理人数量达到112家,与5年前相比增加76家,管理规模占比达到58%,优秀私募基金管理人已形成品牌效应,得到市场更多认可。

私募证券基金投资标的丰富,投资策略灵活多样,宏观、对冲、量化等不同工具相得益彰,积极参与新股发行定价,积极支持生态环保、先进制造、生物医药等战略新兴行业,对促进市场博弈、提升定价效率、增强市场韧性起到重要作用。截至2022年6月底,私募证券基金持有A股流通市值达到3.71万亿元,占A股流通市值的5.2%,与2018年末相比提高2个百分点。

2016年6月以来,外资私募将国际管理模式、投资理念、投资策略和合规风控经验融入中国市场,对丰富我国基金业格局、促进市场竞争起到重要作用。同时,一部分实力突出、运作规范的境内机构积极“走出去”,拓展跨境业务,增强了参与国际竞争的能力。截至2022年9月底,外资私募证券基金管理人37家,管理规模超过百亿的管理人1家。

在中国私募证券投资发展史中,有高峰亦有低谷。行业的重点风向,也随着政策及市场形势的变化而不断演进。当中国经济进入以新经济发展、新动能培育为主要目标的新一轮周期,以及私募证券投资市场竞争的日趋激烈,赋能式投资正成为主流理念。

不过也必须看到的是,过去几十年中私募证券投资经历的数次获利机会,很大程度上或得益于经济的高速增长,或受惠于证券分置改革、并购改革等政策性红利。在当前中国经济转型升级、提质换挡的背景下,私募证券投资已是时候回归本源。

一、扶持创新企业发展

中国经济的转型升级,需要培育越来越多“专精特新”企业。近年来,在国家宏观政策不断支持的大环境下,创新型企业蓬勃发展,融资需求日渐提升。对于已经有了一定规模,登陆资本市场的创新型企业而言,是否能够通过资本市场获得进一步的支持,对于其做大、做强有着决定性的意义。

私募证券投资基金具有投资策略灵活、风险承受能力较大等特点。与公募基金相比,私募证券投资基金在投资高成长性的创新企业方面,有着天然的优势。对于已经登陆资本市场,亟待通过进一步资本运作站稳脚跟的创新型上市公司来说,私募基金能够提供的支持往往可说是“雪中送炭”。

当前,我国私募证券基金和创投基金数量以及管理规模均已跃居世界前列,投向半导体、计算机运用、生物医药、新能源等行业的资金规模连年提升。一些富有远见的私募证券基金管理机构,早已不将目光局限于已上市的企业,而是依托其对于宏观经济、行业发展的研究能力与资源,参考投行资金流向,提前做好优质标的的“狩猎准备”——当具有真正价值和长远发展前景的优质标的IPO后,立刻出手,成为创新型公司在生命周期新阶段中的赋能者与支持者。

二、助力创新型企业再融资

在二级市场的上市公司再融资过程中,私募证券机构也发挥着积极作用,为实体企业发展注入资金。私募证券积极参与上市公司的定向增发,成为上市企业融资的一类特殊机构投资者,为上市企业提供一种新的高效率融资方式。

近几年新能源巨头宁德时代两次约650亿元的天量定增、去年全球显示面板龙头京东方200亿元的定增,多家知名私募参与其中,为国内新能源产业和面板等硬科技发展作出贡献。

上市公司再融资有助于推动企业更好地运用金融资本,而私募证券投资基金则成为助力优质上市公司再融资的重要力量。

此外,以杠杆收购、夹层投资为主要投资策略的基金,可以积极参与股票市场兼并收购与资产重组,促进,资源的有效配置,推动上市公司优胜劣汰。

三、私募证券投资进入新基建及其下游开发应用等相关领域

新基建是信息技术革命和互联网技术革命融合发展的产物,以传输、存储信息和数字计算为主。新基建一般是指5G网络、工业互联网、物联网、人工智能、数据中心等相关基础设施,主要是支撑信息化和互联网经济以及数字经济发展。

新基建具有新兴产业和高技术产业的特点,且有望成为未来经济增长的新支点,投资新基建在某种程度上类似于创业投资或风险投资,因而按照高新技术产业化发展的路径和思路投资建设新基建更加适合。所以,新基建原则应以企业自主投资模式为主,主要基于市场化融资,而政府根据需要给予适当的资源、资金和政策支持。在这一方面,私募证券投资具有极大的发挥空间。

四、服务国家区域发展战略,因地制宜促进区域协调发展

“十四五”规划纲要提出,要加快推动京津冀协同发展、积极稳妥推进粤港澳大湾区建设、提升长三角一体化发展水平、全面推动长江经济带发展、扎实推进黄河流域生态保护和高质量发展,深入实施区域重大战略。优化区域经济布局,构建优势互补、协调发展的区域经济布局,私募证券投资理应成为一支重要的力量。

以粤港澳大湾区为例,在推动建设过程中,私募证券投资积极发挥金融服务功能,参与大湾区多元化、国际化、跨区域科技创新投融资体系建设,拓展直接融资渠道,挖掘符合大湾区发展目标的企业给予支持,推动地区经济高质量发展。

通过科创金融促进科技、产业、金融的良性循环,正成为各地区下一阶段金融工作的重点,也为私募证券投资机构带来了相应的业务发展机遇。

五、资本市场将在实现共同富裕方面发挥重要作用

在私募证券基金运作的几大核心环节中,第一个关键环节就是资金的募集。

私募作为一种金融工具,将分散资本聚集起来,在实体经济不同领域和企业不同的发展阶段进行资本的优化配置。这既为投资者提供了更优质的投资渠道,增加了财产性收入来源,又通过满足企业直接融资需求、促进创新资本形成,助力产业升级。

有研究表明,发达国家的家族财富传承和中产阶层发展壮大与证券投资有着十分密切的关系。中国企业投资的案例也充分表明,私募证券投资不仅可以实现金融资本支持实体经济发展,而且可以帮助勤劳智慧的奋斗者快速实现收入倍增、跨入中产阶层。据预计,中国到2030年将会新增4亿中产群体,而证券投资正是实现中产阶层扩大和全民共同富裕的时代性机遇和战略选择。

中国的私募证券投资基金,在中国经济走入新常态、稳中求进的过程中,当扮演好推动者、支持者的角色,助力资本流向到国民经济最需要和最具竞争力的环节,通过对实体经济的支持来获取回报。这是私募证券投资的初心,也是未来一阶段的必然选择。

(来源:上海证券报)

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