行情中心 沪深京A股 上证指数 板块行情 股市异动 股圈 专题 涨跌情报站 盯盘 港股 研究所 直播 股票开户 智能选股
全球指数
数据中心 资金流向 龙虎榜 融资融券 沪深港通 比价数据 研报数据 公告掘金 新股申购 大宗交易 业绩速递 科技龙头指数

汽车零部件研究框架和投资机会分析

来源:九方智投 2022-09-14 20:30
点赞
收藏

【摘要】

2019年以来,国内新能源汽车行业发展平稳,2021H1新能源汽车销量138%。另外,自主品牌新能源车出口快速增长,2022年上半年出口量26.5万辆,同比增长104.8%。

随着新能源车渗透率提升,特斯拉等引领技术革新,一体化压铸、麒麟电池、800V高压充电平台等新技术层出不穷,布局相关创新技术的零部件企业有望取得先机;

智能化、电动化大趋势下,HUD、域控制器、空气悬架、线控制动等渗透率提升,布局智能化的公司也有望在智能电动汽车浪潮中受益;此外,部分综合实力较强的零部件企业通过品类拓展、产品升级等方式提升单车价值量,打开新的成长空间。

从空间维度看,关注单车价值量较高(最大>1000元)且后期依旧具备单车价值量持续提升的赛道(驱动:消费强化,电动增量,智能化技术变现与平台型技术或工艺的横向扩张);

格局维度,关注行业较为集中,且本土汽零厂商参与度较低(国产化率低)的赛道,本土化率是汽零格局的核心影响要素,本质是较多本土汽零企业的相对竞争优势为成本和响应。

汽车零部件行业具备三点特征:1)总量有韧性,乘用车市场长期稳定增长(预计15年维度中枢GAGR=3%);2)自主结构性变化,强势自主+新势力具备翻倍空间(30%→70%);3)新能源结构性变化,高速渗透(2022E=30%),短期混动,中长期混动+纯电。以成长斜率CAGR=15%和市场空间截距1000亿为标准,划分四类赛道,成长性从好到差依次为:

1)大空间、高增长:座椅、新能源热管理;

2)小空间、高增长:一体化压铸结构件、HUD、空悬、线控底盘等;

3)大空间、稳增长:轮胎、车灯等;

4)小空间、稳增长:线控油门、线控换挡等。

格局维度,兼顾集中度和本土化进程,优选集中度高且本土尚未破局的赛道,持续关注跟踪全球化布局赛道。三个指标:市场集中度、本土化进程(本土厂商国内占比)、全球化进程(本土厂商全球占比或区域性占比)。

1)最优逻辑:集中度较高、国内本土厂商尚未破局或刚刚破局,代表性赛道:座椅、新能源热管理系统、线控制动、空悬系统、连接器、部分其他内饰件等;

2)次优逻辑:全球替代,特点为区域集中度较高、国内本土厂商已实现初期布局或区域性破局。代表性赛道:车灯、轮胎、精密铝压铸小件、部分其他内饰件等;

3)集中度较高、本土厂商国内及全球居于领先地位,逻辑不在于格局优化:玻璃、扬声器、电子膨胀阀。

从成长路径维度看,主要逻辑在收入端,成本端是中短期嵌套逻辑。

从单车价值量和渗透率双重影响来看,

1)逻辑一:理论单车价值量提升。消费属性强化:车灯、轮胎、玻璃、外饰件(门把手等)、座椅、声学系统等;电动化技术升级:新能源热管理。

2)逻辑二:渗透率提升。消费增量场景:隐藏门把手、声学系统(独立功放)、空气悬架、HUD、车机屏幕等;电动化增量:一体化压铸、高压连接器、高压快充等;智能化增量:激光雷达、域控制器、线控制动、线控转向、高速连接器等。

从格局维度,首选较少(或无)本土厂商参与竞争的赛道。本质是汽车零部件较多公司更多是依靠响应和成本优势(相比外资),而较多零部件不太具备较高的技术壁垒,故无本土厂商或较少本土厂商参与竞争时格局较好。

相关赛道:座椅(国内外资>70%)、线控制动(国内外资>90%)、高速连接器(国内外资>90%)等。

国内份额稳定后寻求全球替代的赛道为次优。部分赛道本土企业已经显著破局并取得较高市占率,此时关注本土厂商开始全球初期布局的赛道。核心是全球化进程难度大于本土化的主场作战(管理、贸易、成本管控等因素)。相关赛道:轮胎、车灯、电子膨胀阀等。

基于成长量价模型的赛道初筛:消费升级集中在外观和交互。消费属性凸显,增量赛道集中在外观、交互、体验等场景,如车灯、外饰件、车机、座椅等。

关注电动化趋势下的增量和升级。相比与燃油车,电动化带来零部件增量(“三电”系统)与技术升级(轻量化、热管理)。

智能化趋势下,增量赛道集中在感知、决策、执行、检测四个层面,例如:激光雷达、线控底盘等。

图:核心电动化增量汽零赛道梳理

数据来源:中信建投证券

从核心赛道单车价值量变化过程和驱动要素看,一体化压铸的单车价值量增长最快。

基于汽车零部件的市场空间和复合增速看,

1.大空间,高增长:座椅;

2.小空间,高增长:一体化压铸结构件、新能源热管理、HUD、微电机、声系统、空悬、高压连接器、线控底盘、高速连接器、玻璃、车载显示屏;3.大空间,稳增长:轮胎、车灯

主流汽零赛道格局情况汇总如下:

图:主流汽零赛道格局和主要标的梳理

数据来源:中信建投证券

参考资料:

20220826-中信建投-汽车零部件投研框架(三)空间与格局视角下的赛道初筛

本报告由研究助理协助资料整理,由投资顾问撰写。投资顾问:吴清淳(登记编号:A0740622030004)(投顾证号)

(来源:
九方智投)

免责声明

以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

写评论

声明:用户发表的所有言论等仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。《九方智投用户互动发言管理规定》

发布
0条评论

暂无评论

赶快抢个沙发吧

相关股票

相关板块

  • 板块名称
  • 最新价
  • 涨跌幅

相关资讯

扫码下载

九方智投app

扫码关注

九方智投公众号

头条热搜

涨幅排行榜

  • 上证A股
  • 深证A股
  • 科创板
  • 排名
  • 股票名称
  • 最新价
  • 涨跌幅
  • 股圈