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龙头股回调!3只个股获机构推荐评级

2020年10月30日 13:17 来源:九方智投
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导语:今日许继电气宋城演艺药石科技获机构买入及增持评级。

1许继电气0004002020年三季报点评:业绩为预告中枢,全年高增可期

核心观点

公司公告三季报,业绩基本维持在预告中枢范围,符合预期。四季度作为电网投资旺季,有望助推公司业绩全年维持高速增长,维持公司2020-2022EPS预测为0.76/0.86/0.89元,维持“买入”评级。

业绩基本处于预告中枢,全年高增长在望。公司公告三季报,业绩基本处于业绩预告中枢,公司2020年前三季度累计实现营业收入65.92亿元(回溯口径下同比+16.29%,下同),实现归母净利润5.12亿元(+68.07%);其中,三季度单季实现营业收入24.50亿元(+4.63%),归母净利润为1.57亿元(+45.20%)。伴随着电力设备行业逐步进入年内业绩确认高峰,且在近期电网投资基本维持稳定正向增长的背景下,公司四季度有望迎来业绩兑现高峰,保持全年业绩高速增长可期。

盈利能力维持较高水平,电网投资四季度有望加速。公司报告期内销售毛利率/净利率分别为21.76%/8.76%,环比基本持平同比提升显著,受益于细分行业景气度与公司业务布局的契合度,公司多项业务收入或盈利能力快速提升。20201-9月电网基本建设投资完成额为2899亿元(-1.80%),主要受9月单月影响恢复进程出现波动,我们预计四季度电网投资有望延续正向增长的趋势,仍维持电网投资全年有望超预期的展望,并看好四季度电网投资旺季利好公司全年业绩表现。

国网展望十四五电网投资,塑造能源互联网产业链。本月,据国家电网报道,国网董事长毛伟明在新华社专访中表示,国家电网将大力实施电网建设提升工程,全力打造安全可靠、绿色智能、互联互通的现代化电网,未来将聚焦特高压、充电桩、数字新基建等领域,预计“十四五”期间,在电网及相关产业投资将超过6万亿元规模。电网投资“三驾马车”特高压、充电桩和数字新基建有望长期维持高景气度,下一阶段电网将更加面向扩容与升级用电需求,推动电网持续向数字化升级与新兴技术融合的方向发展,公司目前业务布局广泛契合下一阶段电网发展方向,持续发展动力充足。

风险因素:电网投资不及预期,数字新基建建设不及预期,新资产整合进度缓慢,行业竞争加剧。

投资建议:全年电网投资增速有望同比转正且四季度可能进一步提速,公司主营业务受下游景气需求带动全年表现可期,完成收购集团资产加强协同增厚业绩,维持公司2020-2022年归母净利润预测7.67/8.71/8.95亿元,对应EPS预测为0.76/0.86/0.89元,现价对应PE19x/17x/16x,考虑公司业绩表现优异及电网投资加速释放,维持“买入”评级


2宋城演艺300144):20Q3仍处复苏期,持续关注文旅市场恢复情况,演艺龙头厚积薄发待天时

事件:公司发布20年三季报,受疫情直接影响,在前三季度有近5个月闭园的情况下,前三季度共实现营业收入6.18亿元(-71.96%),实现归母净利润为1.34亿元(-89.47%),扣非后净利润1.11亿元(-89.84%)。

612日存量项目恢复开业,Q3进入复苏期,单季度实现营业收入3.36亿元(-57.45%),环比修复明显,较20Q2增长约126%;单季度归母净利9,390万元(-80.64%),同时经营现金流2.82亿元,均较Q2由负转正。

投资要点

演艺主业进入复苏轨道,存量项目预计可实现盈利,现金流表现出色

公司存量项目于612日正式恢复开业,同时西安项目622日开业、轻资产项目黄帝千古情919日首演,20Q3公司演艺主业进入全面恢复期。Q3单季度实现营收3.36亿元(-57.45%),环比较20Q2增长约126%,恢复明显;实现归母净利9,390万元(-80.64%),较Q2由负转正。

6月以来演艺主业持续复苏。我们预计轻资产项目设计咨询收入等主要在20H1发生,Q3单季收入主要由演艺主业贡献。其中由于疫情影响和团队游恢复进程较慢的因素,预计公司团散结构将较2019年有较大变化,散客比例可能显著提升。相应的,散客比例较高的旅游目的地,如海南、丽江等预计恢复相对更好,而杭州大本营因基数较高,恢复相对海南、丽江较缓。

花房集团受益疫情宅经济,20H1营收创历史新高,对应公司贡献投资收益0.29亿元,Q3单季度表现有所放缓,根据母公司利润表,对联合营投资收益332万元。

Q3单季度毛利率约55.43%,较去年同期下降24.44pct,主要是疫情影响下,收入尚未完全恢复,而存在部分刚性成本。相应的归母净利率约27.98%,较去年同期下降33.5pct

值得一提的是,20Q3单季度,经营现金流实现约2.82亿元,收入/经营现金流量净额仅1.19,盈利质量较高,展现出公司演艺商业模式的韧性,在客流逐步恢复过程中,可创造良好现金流持续正循环。Q3的经营现金流入也驱动整体前三季度经营现金流转正,达到1.59亿元。

新项目进展顺利,厚积薄发布局长期未来:

上海项目进展顺利,综合演艺产品线逐步成型,预计将于21年春季开业,将视外部环境等综合情况均定具体时间。

黄帝千古情9月开业后反响热烈,而佛山千古情预计将于上海项目开业后即择时推出。同时,珠海宋城演艺谷项目和西塘中国演艺小镇项目均在如期建设中,珠海项目预计将于2022年推出。

丰富的项目储备为公司未来中长期发展打下坚实基础,在上海项目完成后预计将逐步开始思考新项目的可能,或向成都等都市级城市迈进。

国庆中秋黄金周表现出色,“演艺王国”模式初见效果,持续关注文旅市场复苏进程:

国庆中秋黄金周期间,据公司官方公众号,公司收入破亿,已经达到去年同期水平。旗下各景区合计接待游客同比恢复至约91.54%。其中,“千古情”主剧目合计共演出301场(+11.48%),实现同比正增长。

其中,杭州宋城“演艺王国”模式下,通过悬崖音乐会、森林音乐会等全新演艺活动,迅速提升散客比例,创历史新高,散客接待人数和收入占比分别超过80%85%。同时,在将园区商业收归自营后,提升显著,商业自营收入实现超100%增长,人均客单价提升超30元。长期“量价提升”逻辑中的“价”效果显著。现在看来,杭州“演艺王国”模式实践初见成效,随市场恢复进程有望向存量项目不断复制。

714日放开跨省团队游和812日演出场所限流上升到50%后,918日文旅部再次发文,将旅游景区接待游客量进一步提升至最大承载量的75%。在疫情防控逐步稳健的情况下,政策持续支持,提振消费者出游信心。未来持续关注文旅市场的复苏进程和公司存量项目表现。

盈利预测:至暗时刻已过,公司在疫情下沉淀多元剧目,为复苏打下坚实基础,Q3厚积薄发开启复苏之路,实现正盈利和正向现金流。我们预计疫情平稳假设下,公司业绩将持续复苏,但由于Q4是传统旅游淡季,因此更谨慎考虑当年的盈利。而未来将通过储备项目的逐步落地和多元化剧目支撑的产品升级,实现“量价齐升”,驱动公司长期的高增长,预计20-

22年营收分别为8.7/28.0/39.3亿元,同比增长-66.7%/221.9%/40.5%;预计20-22年归母净利1.4/13.3/18.7亿元,同比增长-89.3%/829.0%/40.6%;当前股价对应动态PE分别为292.3/31.5/22.4倍。长期看好公司商业模式,文旅复苏和新项目落地,叠加多元化剧目和大商业支撑,未来量价齐升可期,维持“增持”评级。

风险提示:疫情反复导致宏观经济波动、文旅行业复苏缓慢、公司新项目落地及经营不及预期。

 

3药石科技300725):Q3收入端快速扩大,公司发展前景明朗

事件:2020年前三季度公司实现营业收入7.25亿元,同比增长56.28%;实现归母净利润1.42亿元,同比增长21.21%;扣非归母净利润1.35亿元,同比增长21.48%;经营性现金流净额1.72亿,同比增长198.30%

Q3收入端保持高增长,利润端股权激励费用压低表观增速。公司Q3单季度实现营业收入2.66亿元,同比增长53.11%。上半年,受疫情影响,客户实验室业务停工导致公司公斤级以下产品同比增速较低,下半年恢复良好。同时,公司进入到临床II/III期甚至商业化阶段的项目逐渐增多,公斤级以上产品持续高速增长拉动业绩。我们预计Q4收入端将维持前三季度高增速。利润端,公司Q3实现归母净利润5500万元,同比增长14.21%,增速较营收低,主要系Q3公司确认股权激励计划成本导致管理费用较去年同期增加1711万,同比增幅达138.30%。同时受人民币升值影响,Q3公司财务费用明显增多。剔除上述因素后,公司业绩维持高增态势。

深耕药物分子砌块,业务拓展空间广阔。公司多年来深耕药物分子砌块领域,产品均为自主开发,具有独立IP,技术壁垒极高。为国外巨头诺华、默克、LOXOAgios等,国内CXO巨头药明康德康龙化成凯莱英等提供产品,目前罕有同类业务模式的竞争对手。据哈佛医学院健康政策系RichardFrank估计,全球医药研发支出中有30%用于药物分子砌块的购买和外包(包括中后期CMO),行业空间巨大。长期来看,公司基于分子砌块核心业务的深厚积累,业务有望逐渐向前后端延伸,前端进入药物发现领域,目前已构建包括DEL平台,虚拟筛选库等技术平台;后端可以发展一体化CDMO业务,享受下游创新药研发高景气度,并通过CDMO通道实现多品种变现,打开长期成长空间。

研发投入持续加大,规模化生产增强盈利能力。公司坚持创新驱动,研发平台持续加大对新工艺和新技术的投入,酶化学技术、连续流技术、微填充床加氢技术,结晶技术等得到高速发展。公司2020前三季度研发费用达5757.49万元,同比增长14.93%。后期生产项目占比不断提高的背景下,公司2020年前三季度毛利率45.90%,同比降低8.17个百分点。而规模效应下,公司期间费用率不断摊薄,2020年前三季度公司期间费用率仅为23.71%。未来规模化生产成本优化,公司盈利能力有望逐步加强。

盈利预测与投资评级:预计2020-2022年归母净利润分别为1.962.924.23亿元,相应EPS分别为1.352.012.92元,对应PE估值分别为1036948倍。考虑到公司为分子砌块领域龙头,未来三年盈利复合增速有望超40%,维持“买入”评级。

风险提示:研发进度不及预期;大订单波动风险;疫情影响的不确定性;汇兑损益风险等。

 

本文摘自今日券商研报:

中信证券许继电气0004002020年三季报点评:业绩为预告中枢,全年高增可期》

东吴证券宋城演艺300144):20Q3仍处复苏期,持续关注文旅市场恢复情况,演艺龙头厚积薄发待天时》

东吴证券药石科技300725):Q3收入端快速扩大,公司发展前景明朗》

 

以上由投资顾问:杨军辉(执业编号:A0740619080002) 进行编辑整理。内容仅做数据展示,不构成投资意见,据此操作风险自担。

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