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热点题材:第二成长曲线清晰 化工结构行情延续!

来源:九方智投 2021-09-07 17:09
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【摘要】

结合51家主流基础化工公司,上半年加权平均EPS为0.83元,其中二季度加权平均EPS为0.45元,净利润增幅较大的子板块为磷肥、氮肥、氯碱等子板块,主要受益于新能源汽车与储能领域需求高速增长,正极材料磷酸铁锂的前驱体磷酸铁的需求随之上升,磷肥及磷化工板块快速兴起;随着油价持续上行,氮肥及煤化工行业盈利能力持续提升;碳中和背景下,电石供给长期紧张,氯碱行业景气向好。

化工行业受“碳中和”影响,行业资本开资扩张减速,过去几年较多细分行业资本开支低迷,受环保及能耗约束供给端仍持续收缩。而新增的资本开资均投向新兴领域,如新能源、半导体、新材料。相关企业第二成长曲线清晰,出现明显的“戴维斯双击”,估值被大幅提升,今日再度领涨两市。

根据起点锂电大数据,磷酸铁锂电池份额已达53.8%,并有望持续走强,磷酸铁锂电池对于部分化工材料的添加比例相比三元电池有差异,PVDF、VC均是三元电池添加比例的数倍,LFP电池对于正极材料磷酸铁及其核心原材料工业级磷酸一铵亦具有强势拉动。

戴维斯双击下,涉及锂电材料的化工企业第二成长曲线带来巨大弹性,市场表现更加亮眼,从细分产品来看,主要分为如下几类:

  • R142b-PVDF:在锂电池中,PVDF用于正极粘结剂,目前无成熟替代品,也用于隔膜涂敷

在光伏中,PVDF用于背板耐候涂层。PVDF受到下游锂电池、光伏,需求扩张速度快,拉动价格上涨。并且,全球性蒙特利尔公约下氟化工扩产难度较大,PVDF的原材料R142b作为第二代制冷剂由于对于环境破坏严重,供给端扩张受到国家严格限制。

而需求端PVDF同时受到锂电、光伏拉动,且磷酸铁锂电池用量大于三元因此将继续受益于磷酸铁锂电池份额的强势增长。另外,PVDF占锂电、光伏成本比重低,在涂料应用中其下游氟碳涂料具有较强的价格传导能力,因此综合分析下游对涨价不敏感。

本周R142b价格已上涨至13万元/吨,年初仅2万元/吨,锂电级PVDF本周上涨至31万元/吨,涂料级PVDF上涨至26万元/吨,预计未来1年R142b-PVDF供需仍将非常紧张,产品价格有望维持强势。

相关公司:东岳集团(HK)、联创股份、巨化股份。

  • 电解液添加剂:锂电池添加剂VC在磷酸铁锂电池中添加比例大幅高于三元电池,是需求最受益于磷酸铁锂电池份额增长的锂电化工材料之一

供给端,一方面VC存在自聚合现象,未掌握精馏提纯技术的厂商产品纯度难以达到电池级要求,导致行业有效产能远低于实际产能。加上VC生产过程中存在HCl等三废排放,因此环保审批门槛高,扩产难度大、周期长,成为电解液中最卡脖子的中游化工材料,价格持续上涨。

永太科技:目前已试生产5000吨VC、3000吨FEC产能,拟新增2.5万吨VC、5000吨FEC,扩产时间远短于行业平均。并且永太与宁德时代签订协议锁定量、锁定时间均远超同行,正式确立战略级供应商地位。

相关公司:

华鲁恒升规划30万吨DMC、10万吨草酸(磷酸铁锂原材料之一)以及5万吨NMP。

卫星石化围绕新能源电池及光伏等下游快速发展的行业,计划于2022年建成以环氧乙烷与二氧化碳加成反应生产EC、DMC、DEC、EMC等装置,包括锂电池添加剂VC、FEC等产品规划,加快乙烯齐聚法合成长链α烯烃及POE技术开发项目的中试。

华软科技半年报公布正式进军锂电池添加剂FEC、DTD。

奥克股份拟新增3500吨VC、FEC权益产能,与其颠覆性工艺生产的溶剂EC/DMC形成了EC-CEC-VC/FEC(溶剂-添加剂)的一体化锂电材料产业链,我们预计公司锂电业务未来三年可实现每年翻倍增长。

  • 磷酸铁锂需求拉动下磷化工产业链机会

新能源汽车及储能需求拉动下,未来磷酸铁锂需求增速快,同时带动前驱体磷酸铁需求爆发。磷酸铁成本占比中磷源占比约40%来源包括工业级磷酸一铵或精制磷酸。

相关概念:川恒股份、川发龙蟒、川金诺、云天化、兴发集团。

硫酸法钛白粉副产的硫酸亚铁也是磷酸铁的原材料之一。

相关概念股:龙佰集团、中核钛白、安纳达。

  • 三元正极材料

天原股份及参股子公司与宁德时代签订全面战略合作协议,未来将积极配套宁德时代宜宾生产基地,未来宁德时代采购量将不低于20万吨。

  • EVA

光伏胶膜是EVA的最大下游应用领域,占比约35%左右,国内2020年EVA光伏料需求量约60-70万吨,国内仅有斯尔邦、联泓新科、台塑石化三家企业能够生产,进口依存度仍在70%以上,供需紧平衡状态下EVA价格自去年下半年开始大幅上涨。由于EVA行业扩产周期长,尤其做到光伏料需要较长爬坡期,未来2年我们预期供需紧张下EVA仍将保持较高景气。

相关上市公司包括东方盛虹、联泓新科。

  • 工业硅及三氯氢硅

近期云南地区的限电以及新疆地区的限煤政策在进一步限制了行业供给,淡季之下金属硅价格出现大幅上涨,目前金属硅421参考价涨至28200元/吨。

相关概念股:新安股份(10万吨工业硅,与乐山协鑫合资建设20万吨工业硅粉)、合盛硅业(工业硅73万吨,在建产能80万吨)。

三氯氢硅下游主要用于多晶硅(32.1%)和硅烷偶联剂(25.1%),国内三氯氢硅产能56.6万吨,国内企业生产的三氯氢硅主要用于硅烷偶联剂领域,生产光伏级三氯氢硅占比较少,随着明后年下游光伏装机量提升,预计三氯氢硅供应将持续紧张,目前光伏级三氯氢硅的市场价格普遍报至1.3-1.7万元/吨,年初价格仅为6000元/吨。

相关概念股:三孚股份(6.5万吨三氯氢硅)、新安股份。

  • 半导体、显示材料及军工领域细分产品及概念股

半导体领域:

半导体封装材料:华软科技

光刻胶:南大光大、彤程新材、晶瑞电材

半导体前驱体:雅克科技

特种气体:昊华科技、华特气体、雅克科技

湿电子化学品:江化微、晶瑞电材、飞凯材料

CMP抛光材料:鼎龙股份

军工领域:

特种化学品:昊华科技

芳纶:泰和新材

碳纤维:光威复材

新型显示领域:

光学膜:东材科技

有机发光材料:万润股份、华软科技

PI材料:瑞华泰

最后想要提醒的是,化工旺季到来,行业的核心资产估值已经回归至相对合理水平,其中最确定、壁垒和竞争力最强的核心龙头有望获得高溢价。目前市场炒作新能源火热,其他高景气低估值的龙头一样值得关注,如化纤、纯碱、烧碱、农化等行业。

化纤:纺服需求改善,库存低弹性大。细分包括粘胶概念股三友化工、中泰化学;涤纶概念股桐昆股份、恒逸石化等;氨纶概念股华峰化学、新乡化纤、泰和新材等。

纯碱:平板玻璃、光伏玻璃高增长,供需改善。概念股包括三友化工、山东海化、中盐化工、远兴能源、华昌化工等。

烧碱行业供需改善,行业库存低位,概念股包括中泰化学、湖北宜化、新疆天业等。

农化下游高景气,景气持续向上。细分包括磷肥/磷矿石概念股云天化、川恒股份、湖北宜化、兴发集团等;钾肥概念股东方铁塔;草甘膦概念股兴发集团、江山股份、新安股份等;草铵膦概念股利尔化学、利民股份等。

附表:申万化工子行业2021Q2净利润同比变动情况(剔除炭黑、纯碱同期亏损的子行业)

 

参考资料:

20210907-国盛证券-磷酸铁锂拉动锂电化工材料需求,继续推荐R142b-PVDF产业链

20210906-申万宏源研究-基础化工行业2021年半年报总结:化工行业景气度加速上行,21q2行业盈利能力再度提升

本报告由研究助理协助资料整理,由投资顾问撰写。投资顾问:黄波(登记编号:A0740620120007)研究助理:于鑫(登记编号:A0740120040019)

(来源:
九方智投)

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