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春季躁动知多少?小盘、冷门少不了

来源:九方智投 2021-12-29 16:26
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【摘要】

2022年如果存在春季躁动,则大概率是流动性驱动类型,根据流动性驱动的春季躁动特点,则市场有较大概率以小盘风格为主,同时2021年表现低迷的冷门赛道则有可能异军突起。

  • 第一部分,我们节选《长江证券-市场策略周报:历年春季躁动特征总结及展望》中的部分内容,目的是让你对春季躁动的驱动因素有大致了解。

2010 年以来,春季躁动仅在2014 年未发生,而2015 年则直接从年初开始一轮大牛市。一般来讲,春季躁动持续时间约为两个月,而2 月的上涨概率相对更大。一季度经济状况相对较好的年份,如2013 年、2017 年等年份春季躁动持续时间相对较长。

春季躁动的驱动力主要分为两类:

流动性驱动——2011 年、2012 年、2016 年、2019 年、2020 年一季度市场的流动性状态较好或处于抬升状态,市场中以小盘风格为主,并且小盘股内较为均衡。

经济景气度驱动——2013 年、2017 年、2018 年、2021 年一季度经济景气度较高,大盘风格相对强势;整体而言,一季度的经济高景气多为政策刺激下的复苏初期,因而大盘股表现更好。

经济景气度驱动下春季躁动前后的风格延续性较强。由于企业盈利能力难以在短期内快速改善,因而景气度驱动的风格容易贯穿春季躁动;相对而言,流动性驱动下,补涨以及对前期冷门赛道的挖掘更为常见。

回到当前经济和资金环境,借鉴长江证券研究,那么2022年如果存在春季躁动,则大概率是流动性驱动类型,根据流动性驱动的春季躁动特点,则市场有较大概率以小盘风格为主,同时2021年表现低迷的冷门赛道则有可能异军突起。

  • 第二部分,我们对第一部分得出的结论进行一些合理扩展,目的是让你对春季躁动的行情有一定的规划,不至于届时毫无准备,临阵大乱。

对于中小风格,虽然能让我们缩小范围,但是并不能让我们锁定具体赛道,因此我们认为可以从以下几个层面入手:

今年冷门赛道之一:医药。2020-2021 年是医药国采和地方联采持续深化之年,尤以2021 年为国家及地方集采频次历年最高,政策压力强于过往历年。下跌幅度之大令人泪目。英科医疗从198左右跌至当前的57左右,创新药龙头恒瑞医药股价腰斩。整个医药板块里,除了CRO可圈可点,我们几乎很难从中找到亮点。临近年尾,中药已经借机出现较大反弹,医药商业大多数还趴在地上。

今年冷门赛道之一:5G。今年的5G也乏善可陈,因5G基站投资不及预期。但在2022年稳增长的驱动下,5G投资作为新型数字基础设施,可能回归大众视野。根据工信部发布的通信行业发展规划提出的目标;

到2025 年,信息通信行业整体规模进一步壮大,发展质量显著提升,基本建成高速泛在、集成互联、智能绿色、安全可靠的新型数字基础设施,创新能力大幅增强,新兴业态蓬勃发展,赋能经济社会数字化转型升级的能力全面提升,成为建设制造强国、网络强国、数字中国的坚强柱石。

我们认为,在5G 建设方面,随着“十四五”信息通信行业发展规划落地,5G 未来建设目标明确。在未来的三到五年中,5G 建设还将保持一个平稳的建设投入节奏。不过随着建设的逐步推进,下游配套应用将会逐渐成熟,从而再次拉动5G 的相关建设。

今年冷门行业:券商。2021年,虽然有个别券商股有阶段性行情,但大多数券商股乏善可陈。回顾2021,券商板块业绩与估值背离,但权益公募产业链标的获得市场重视。券商板块21E 利润预计增超30%,1/3 券商股2021E 利润预计超越2015 年;

板块2021E ROE 在近十年中仅次于14、15 年,但板块日均PB 估值相较2020 年回落17%。板块估值处于低位,机构显著低配。市场流动性与政策面双击下,我们看好板块跨年春季行情。

今年冷门行业:家电。2021年家电行业整体表现低迷,美的集团、格力电器等以前津津乐道的白马股光鲜不再。我们认为,小家电有望受益于线下客流恢复和线上格局优化,基数回归正常后有望重拾成长主线;

新消费家电在需求驱动下,渗透率有望稳步提升,集成灶、智能微投、扫地机器人及洗地机、局部按摩器等均有望实现高速增长。

通胀链:食品调价。今年,整个食品饮料板块,唯有白酒依然很香。往年表现强劲的恒顺、海天都失去颜色。2021年受高基数、疫情管控、渠道变革(社区团购冲击)、需求疲软、成本上行等多重因素影响下,食品板块经历至暗时刻。

展望2022年,预计几重影响因素都将边际减弱,需求复苏或成为主旋律,而提价落地、成本下移有望给板块带来超预期表现。

参考资料:

长江证券-市场策略周报:历年春季躁动特征总结及展望-211227

本报告由研究助理协助资料整理,由投资顾问撰写。投资顾问:黄波(登记编号:A0740620120007)

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