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【慧有财】行业 | 乳制品系列报告(3):掘金高增长的奶酪蓝海市场

2021年01月11日 10:16 来源:九方金融研究所
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摘要:

总体而言,乳制品行业的竞争格局相对稳定,增量也较平缓,但有几个细分领域的增速表现格外亮眼,今天我们要讲的就是奶酪这个小品类。2019年,奶酪市场(零售口径)同比+12.6%达65.5亿元,是乳制品中增速最快的细分品类。从人均消费和总量来看,奶酪市场都有极大的增长空间,预计到2024年市场规模可达100亿左右。


一、12月天猫化妆品销售国货表现亮眼


奶酪享有“奶黄金”的美誉。其营养价值远高于其他乳制品细分品类,每1kg奶酪制品都是由10公斤牛奶浓缩而成。奶酪位于乳制品金字塔顶端,是乳制品消费升级的主要方向之一。


据欧睿咨询测算,2019年我国奶酪市场65.5亿元,同比+12.7%,预计到2024年,年均同比+8.18%至100亿左右。


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我国奶酪销售主要分为餐饮和零售两大端口,餐饮渠道占主导,占整个奶酪消费市场的64.9%,主要应用于西式餐饮、烘焙和新式茶饮;零售端主要消费场景是即食产品、家庭烘焙:


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2019年我国奶酪零售市场CR5市占率60.4%,第一梯队里4家均为海外品牌,仅有妙可蓝多一家是国产品牌。妙可蓝多2016年开始涉足奶酪业务,市占率迅速提升至2019年的19.8%。


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二、国内奶酪龙头:妙可蓝多的投资价值


1)妙可蓝多是国民奶酪的先行者和领先品牌,业绩增长极具爆发力:2018-2020年,公司业绩进入高速增长阶段,且净利润增速远高于营收增速,2020 年前三季度,归母净利润同比增长348.5%。


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从细分产品来看,公司的奶酪营收平均每年实现翻倍以上增速:


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公司奶酪产品可以分为即食营养系列、家庭餐桌系列和餐饮工业系列,产品包括奶酪棒、马苏里拉奶酪、芝士片、儿童成长杯、奶油芝士、手撕奶酪、鳕鱼奶酪以及巴士杀菌乳、发酵乳、常温液体乳等,其中奶酪棒和马苏里拉奶酪为核心产品。


2)拳头产品奶酪棒绑定知名IP,电商渠道引爆大单品:2018年,妙可蓝多重点推出零售产品奶酪棒,进攻儿童零食细分场景。2018年儿童节,公司携手时下火热动画IP《汪汪队立大功》,当时热度仅次于小猪佩奇;2019年,公司通过央视广告和分众传媒楼宇广告,将拳头产品打造成爆品奶酪。电商爆品战略下,妙可蓝多线上单月销量由1月1.5万件/月爆发增长至2020年3月峰值111.1万件/月,目前稳定在50万件/月。

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3)线下渠道迅速铺开,全国化销售网络初步建立:2018年底,公司全国销售终端超5万个,2020H1零售终端超18万个;截至2020Q3全国经销商达2573个。


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4)公司新推股权激励计划:2020年11月,公司新推出股权激励计划,业绩考核指标为2021/2022/2023年分别实现营收不低于40/60/80亿元。从往期股权激励计划看,均能超目标完成。


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5)近期,战略投资者蒙牛增资实现控股妙可蓝多在原料采购、技术研发、产品生产、渠道网络、企业管理等方面助力妙可蓝多的崛起

6)中长期成长前瞻:国内奶酪行业仍处于行业发展初期,近年来在奶酪棒爆品带动下加速发展。对比日本,我国奶酪市场潜在规模达千亿。预计2020-2022年公司继续抢占奶酪市场份额实现业绩高增,归母净利润同比+360%/280%/68%.

 

参考研报:

20201230-开源证券-妙可蓝多(600882.SH):奶酪棒驱动加速发展,国产奶酪龙头崛起正当时


本报告由九方智投投资顾问欧阳健(登记编号: A0740619070001)撰写

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