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【慧有财】个股 | 杉杉股份:转场新能源,艰难困苦,玉汝于成

2020年11月23日 10:01 来源:九方金融研究所
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业务转型,对一家公司而言,就像动一个大型整形手术,成功或失败可能将公司走上完全相反的两条道路。效果好的话改头换面走上巅峰,若是失败了则可能赔了夫人又折兵,不仅面目全非,甚至有可能再难翻身。杉杉股份,曾为国内知名男装品牌,男装业务的景气度下滑使得杉杉转型,进军新能源产业,近期,杉杉拟收购LG化学旗下在中国大陆、中国台湾和韩国的LCD偏光片业务。从服装到新能源,跨界如此之大,杉杉的转型会成功吗?





杉杉股份,成立于1992年,1999年从主营服装业务进军新能源产业。杉杉现有新能源业务覆盖锂离子电池材料、电池系统集成(包括锂离子电容、动力电池PACK)、能源管理服务和充电桩建设及新能源汽车运营等,成为公司主要业绩增长点。


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经过多年发展,杉杉股份已经成为全球规模最大的锂离子电池材料综合供应商,并致力于成为全球新能源产业的领导者。


杉杉业务结构主要分为新能源、服装、投资、其他四部分,其中新能源业务覆盖正极材料、负极材料、电解液、光伏、新能源汽车、储能。


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从整个新能源产业链总产值看,整个锂离子电池行业处于成长阶段,至2025年锂电池市场将达7500亿,正极材料、电解液、负极材料分别达2250亿、825亿、525亿。


下面我们从主营业务角度看看公司的成长性:


1.  负极材料一马当先


公司是国内首批进入锂离子电池材料市场的企业,并率先布局负极材料,目前已经成功开发出四款负极材料,建成总产能15.4万吨/年,总体规划产能19.4万吨/年。负极材料是影响锂电池能量密度的主要因素之一。公司锂电池负极材料产品包括人造石墨、天然石墨、中间相碳微球、复合石墨及硅基负极材料,其中人造石墨产品处于行业领先地位。


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当前人造石墨负极材料形成“三足鼎立”格局,分别是:杉杉股份、贝特瑞和璞泰来,其中杉杉在2018、2019Q1人造石墨市占率分别为18%和23%,位居市场第一。

 

2.  正极:高压钴酸锂技术领先,积极布局高镍三元扩产


近年来,随着智能手机和平板电脑等智能终端的快速发展,元器件呈现高性能、轻薄化的发展趋势,对锂离子电池的能量密度提出越来越高的要求。钴酸锂材料作为第一代商品化的锂电池正极材料,电池体积比能量相对较高,但成本高,循环寿命低,安全性差。钴酸锂目前在手机和笔记本电脑及其它便携式电子设备有着广泛的应用。


2019年全球钴酸锂正极市场出货量7.9万吨,同比+17.9%,其中杉杉产量居全球前列,2019年产量超1万吨。


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随着新能源汽车市场化程度不断提高,叠加国家补贴的持续退坡,倒逼车企和动力电池企业的技术朝高能量密度发展。三元高镍化趋势明显,高镍正极材料已成为动力电池的主流方向。


三元正极行业格局分散,扩产能绑定大客户是关键。2019年4月,杉杉投资约15.8亿元人民币兴建锂离子电池高镍正极材料项目,项目建成后,公司高镍生产能力将会显著提高,龙头优势愈发明显。


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3.  拟并购LG化学偏光片业务,积极培育新增长点


2020年,公司收购LG化学旗下LCD偏光片业务。LG是全球LCD核心原材料偏光片龙头,核心材料偏光片尚未完全国产化替代。偏光片是生产LCD关键部件,LCD广泛应用于电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑及智能手机等消费类电子产品。


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杉杉原有业务2020-2022年归母净利润预计为3.20亿元、4.50亿元、5.40亿元;新收购的LCD偏光片业务净利润5.70亿元、6.30亿元、7.00亿元,预计未来两年内公司市值有翻倍空间。公司在新能源这条道路上已经扎根十余载,我们相信,公司未来的技术将愈发成熟,在新能源这个黄金赛道上大放异彩。

 

参考研报

20200924-财通证券-杉杉股份(600884.SH):拟并购LG偏光片,锂电材料巨轮再起



本报告由九方智投投资顾问欧阳健(登记编号: A0740619070001)撰写

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