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【慧有财】行业 | 十四五加持,需求放量,军工行业蛟龙出海!

2020年11月20日 10:01 来源:九方金融研究所
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摘要:

今年军工在7-8月份开启了一波浩浩荡荡的上涨行情,在回调后横盘了3个月后,整体估值回落明显。近期在十四五的催化下再次走向高潮。随着目前装备型号逐步成熟,装备产能有望在“十四五”期间进入产能爬坡阶段,带动行业快速增长。

目前公募基金对军工股的配置依然处于低位,而前三季度军工企业的基本面都改善明显,营收、净利润增速处于行业前列,那么当前军工股是否又迎来了新一轮的配置机会呢?


一、军工配置逻辑:十四五加持、基本面改善、放量在即


今年年内申万国防军工指数涨了33%,跑赢沪深300指数14.78个百分点,其中航空装备子行业表现突出。经过近期调整,行业重点个股的 2020 年、2021 年预计市盈率仍然处于较低水平,具备上涨空间。那么,我们看好军工板块的逻辑是什么?主要有以下几点:


1.  十四五定调军工,确保2027年实现建军百年奋斗目标


《十四五规划建议》特别提出加快机械化信息化智能化融合发展,全面加强练兵备战,确保二〇二七年实现建军百年奋斗目标。2021年是十四五开局之年,也是国防军工行业采购提速的关键阶段。伴随着国资改革、行业整合、军品定价机制改革落地实施等,都将带给国防军工行业实质性红利和上升机会,2021年军工行业将获得超额收益。


2.  军工行业基本面改善明显,公募基金配置仍处低位


我们统计了军工行业中资产优质的78家企业进行统计,2020年前三季度收入增速18.7%,归母净利润增速 29.2%,处于全市场前列。特别是航空子行业中的主机厂以及材料环节增长表现突出。此外,从行业持仓情况来看,20Q3公募基金持仓规模较Q2有明显提升。但目前军工行业持仓比例仍处于低配状态。


3.  供需关系强烈契合,行业放量在即


需求端,鉴于当前我国周边安全形势严峻,装备采购需求十分迫切,预计军费支出将保持长期增长。而在供给端,参照国外航空装备放量经验,预计在“十四五”期间进入产能爬坡期,我国国防装备采购的供需关系得到匹配,真正释放行业增长潜力,带动相关上市公司增长,预计航空装备及精确制导弹药将成为重点采购方向。


二、军工重点产业链及优质标的


国防军工覆盖的领域广很广,包括:卫星导航、航空发动机、大飞机、海军舰船、精确制导装备等,下表为具备竞争优势和长期成长性的产业链及核心标的:


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1.  新型航空装备需求迫切


现代战争中,对制空权的掌握至关重要,没有绝对的空中优势就没有办法拥有绝对的战场优势,根据相关数据统计,我国2019年共有各类飞行装备3187架,数量不足美军1/4,其中,三代及以上战斗机型仅占全部战斗机的40%,而美国则在逐步全面换装四代机型,中国未来追赶空间巨大。


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2.  精确制导弹药:采购需求弹性最大


精确制导弹药的出现是人类社会开始推进新军事变革的重要标志。从海湾战争到伊拉克战争,美军精确制导弹药大规模应用于战场,推动了美军全面向21世纪信息化部队转型的步伐。弹药作为战争消耗品,在战争阶段使用量巨大,其战前储备和战时消耗的需求对弹药采购需求巨大。


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目前上市公司中参与导弹整体生产的较少,普遍集中在上游的配套环节,对于产品在导弹系统中价值占比较高,导弹业务占比较高的企业,有望受益于下游采购快速放量。


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面对军工行业未来至少7年的放量建设时期,今年11-12月将进入军工订单密集释放期,在如此高确定性高成长性的行业趋势下,我们应当密切关注,寻求合适的配置时机。


参考研报

20201115-招商证券-军工行业2021年度投资策略:而今迈步从头越



本报告由九方智投投资顾问欧阳健(登记编号: A0740619070001)撰写

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