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【脱水研报】:这个周期行业竟兼具成长性!

2021年03月01日 20:35
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3月第一天,今天指数在日线级别趋势线附近小幅企稳,主要是由于短期超跌抱团迎来反抽机会,但是抱团筹码已经局部松散,对于部分涨幅过大的品种如果业绩证伪建议反抽还是降仓为主。同时短期急跌的周期类有色化工同样迎来反弹,工信部更是成为了题材的点金手。研报菌认为周期短期承压,但中线的空间远没有走完,短期来看当下更多的或还是处于重要会议的窗口期,带来科技,军工,农业存在事件性的脉冲机会,也可以适当关注。

脱水回顾:

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今日内容:

消费需求日益强劲!这个周期行业还兼具成长性?

玻纤是一种性能优异的无机非金属材料,被广泛用于复合材料中的增强材料、电绝缘材料和绝热保温材料,目前约占全球复合材料市场规模的84%,对钢材、铝材、木材等传统材料有一定的替代效应,是国家重点鼓励发展的新材料之一。

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“十四五“期间,玻纤下游中高端需求有望大幅增长。建筑行业作为玻纤最大的下游市场,高利用率和性价比使玻纤材料暂时无法被替代。大约有35%的玻纤材料被应用于建筑领域,并且渗透率极高。除此之外,汽车领域轻量化趋势,新能源车为汽车零件玻纤需求添砖加瓦;风机大叶片化发展趋势等等短期内都将共同提振玻纤市场需求。

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与此同时,海外方面,虽然疫情初步得到控制,但玻纤行业复工仍存时间差。一般而言,玻纤生产企业停窖冷修之后,复工复产至少需要3到6个月的恢复周期,因此导致潜在产出降低,海外的需求修复将快于生产。所以至少在2022年以前,将会有大量海外订单流向中国,短期内玻纤行业的外需动力也同样十分强劲,不容忽视。

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作为重资产周期行业,玻纤行业由于需求行业分散,因此还同时具备了成长性特征。虽然近年来我国玻纤下游中高端占比在快速提升,但较其他发达国家占比仍然偏低,同时成熟且广泛应用的下游领域种类也少于发达国家,总体来看,我国玻纤行业未来仍具有较大的发展潜力。未来五年,在“双循环”的作用下,建筑、汽车、风电、电子等下游的较高景气度以及可预见的外需复苏,都将对“十四五”期间玻纤行业需求端提供较强支撑。供给增速减缓背景下,企业复工复产和下游需求带动持续消耗玻纤库存,玻纤价格也将同步逐渐回暖。

目前,全球玻纤行业呈现寡头格局,中国玻纤行业中CR3(中国巨石、泰山玻纤、重庆国际)的产能占比达到60%,在全球总产能中占比约48%,拥有强大的行业掌控权和话语权。

其中,中国巨石是全球玻纤行业龙头,产能规模全球第一,全球市占率20.43%,国内34%,均排名第一。中材科技全资子公司泰山玻纤是全国前三、全球前五的玻纤制造企业,公司的玻纤制品应用是风电叶片龙头之一。二线龙头山东玻纤近日更是公开表示在手订单量巨大,产能吃紧。

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高新技术产品丰富产业链!这家PVA龙头公司迎来高景气!

皖维高新:公司是安徽省重要的化工、化纤、新材料联合制造企业。公司主导产品聚乙烯醇(PVA)、高强高模聚乙烯醇纤维产能多年保持全国第一、世界前列。公司已发展成为中国最大的聚乙烯醇生产企业、中国最大的高强高模聚乙烯醇纤维出口基地和安徽省最大的化工化纤建材联合企业。公司拥有化工、化纤、建材等三大系列三十多种新材料产品。

标签:PVA龙头、业绩超预期、 行业景气、高技术产业链

看点:

1)产业盈利能力增强,业绩超预期

公司2020年预告业绩基本达到2019年水平,在疫情考验下,业绩超预期。2016年,公司在内蒙古蒙维子公司建立的二期项目全面竣工,公司成为世界上最大的 PVA 生产企业。蒙维科技聚乙烯醇(PVA)产品产能进一步释放,规模效应逐步显现,产品盈利能力不断增强。

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子公司广西皖维生产经营持续向好,实现增收增利。公司水泥、熟料等建材产品盈利能力稳定,继续保持较高的毛利率。同时强化成本管控,降本增效,期间费用较上年度同比减少。

2)PVA景气回暖上行,龙头企业有望充分受益

据公告,公司PVA产能共31万吨,国内市占率达到31%,全球市占率17%,是PVA行业龙头企业。

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据百川,2020年PVA 价格自5-6月触底后持续提升,2020二季度到四季度均价为9651/9685/11129元/吨,目前价格涨至12900元/吨。国内PVA行业经过多年洗牌,集中度不断提高,下游需求尤其是特种PVA不断扩张, PVA行业开工率由2020年初60%提升至目前接近90%的水平,行业景气度处在上升通道,龙头企业有望优先受益。

3)开发高技术含量新品种,丰富完善产业链

据公告,公司在现有PV产品的基础上,根据市场需要开发了功能性新品种PVA03-88并成功推向市场;并且正在设计建设年产5000吨功能性PVA树脂试验生产线和一条光学膜拉伸试验线。公司加速推进“滕笼换鸟”发展规划,据公告,10kt汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂、700万平米/年偏光片、35kt/a差别化PET聚酯切片等一批新材料项目已开工建设,未来有望成为新的利润增长点。

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参考资料:

1、20200223-兴业证券-化工:下游复产、运输恢复等推动草铵膦、硫磺、染料、PVA价格走高,陶氏、科思创发布19Q4业绩

2、20210127-安信证券-皖维高新(600063.SH):业绩超预期,PVA行业景气提升

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