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【脱水研报】需求触底反弹!顺周期量价齐升的机会了解一下?

2021年02月02日 17:52 来源:九方金融研究所
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市场今天继续反抽,前期的一些报团核心股已经出现了止跌企稳的迹象。如果后续能够放量进攻的话,那么新一轮的上涨周期或将就此开启。结构性行情下,分仓高抛低吸,守株待兔等待轮涨是比较好的策略。


脱水回顾:

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今日内容:

需求触底反弹!顺周期量价齐升的机会了解一下?


自2020年下半年开始,受纺织服装出口向好影响,国内纺织服装、服饰业触底回升,纺服原材料化纤需求大幅增长。在化纤原材料原油价格持续上涨下,化纤产品价格不断上涨,行业盈利大幅改善。在21年海外疫情逐步向好的预期下,以终端产品纺织服装出口为主的我国化纤产业有望持续景气。


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1)涤纶


涤纶纤维库存和价格显著负相关,且库存变化先于价格变化。近期涤纶纤维库存显著下降,涤纶纤维价格的回升也较为明显。


同时,涤纶主要原材料PTA、PX均来自石油炼化。其价格与原油价格保持较好的正相关关系。受OPEC减产及原油需求恢复的影响,国际油价持续上涨。预计2021年国际油价均值有望站上60美元/桶,继续带动涤纶价格上涨。


2)粘胶短纤


粘胶短纤又称人造棉,可以替代棉花。其价格受新增产能的影响最大,其次受原材料及被替代产品棉花的价格影响。2020年下半年,新增产能投放减少,纺织服装需求回升,粘胶短纤价格触底回升,1.2D价格目前已经上涨到1.18万元/吨,在当下棉花价格持续上行下(人棉纱价格上涨到1.55万元/吨),也预示着粘胶短纤价格有望继续上涨。


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3)锦纶


锦纶纤维通常指尼龙6纤维。尼龙6主要应用于民用纤维,尼龙66主要用于工程塑料的汽车、电子电器等领域。受国内需求恢复较快带动,近期尼龙66价格上涨明显,由2020年6月的1.8万元/吨上涨到近期的3万元/吨,涨幅达到67%,未来价格有望上涨到4万元/吨。


综上,在疫情逐步好转、服装等需求反弹推动需求改善、油价上涨推动产品价格上涨的大趋势下,化纤产业量价齐升的机会值得留意。梳理细分产业优质公司,主要对标如下:


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渠道全覆盖优势明显!有望持续受益于行业集中度提升!


圣农发展:公司专注于白羽鸡生产三十多年,是国内同行业现代化程度高、品质好、规模大的集饲料加工、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工为一体的联合型企业。公司凭借完整的一体化全产业链实现了食品安全的可追溯性,并依靠优良的品质和稳定的供应成为肯德基的长期战略合作伙伴,麦当劳中国本土鸡肉供应商,以及双汇、太太乐、安井、海霸王、沃尔玛、麦德龙、华润万家、世纪联华、永辉等食品加工企业及大型超市重要鸡肉供应商。三十多年来,公司始终坚持科学的发展观,在发展过程中不断实现自我改进与自我转型,采用世界先进的生产设备和生产工艺,实现了产业链各个环节的规模化生产,并通过规模化、标准化和系统化运营,始终保持着国内肉鸡行业的领先地位。


标签:产业链完备、研发能力强、渠道优势、行业集中度提升


看点:

1)业绩受鸡价波动,肉制品业务助力长期盈利中枢抬升


目前鸡肉销售占公司业务比重70%左右,因此公司业绩受鸡肉价格影响比较明显。2013-2019年受益产能持续扩张(公司肉鸡屠宰量由2013年2.2亿羽增至2019年的5亿羽左右),公司营收年均复合增速达到14.6%,利润端则随禽养殖行情而波动。从产业链盈利能力来看,鸡肉产品因为受周期性波动明显,因此毛利率变化较大,而肉制品由于终点定价能力强,毛利率相对较高且受行业周期波动较弱。


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2)专注肉制品研发生产销售,业务产业链完备成熟


公司在上海和光泽分别拥有一个研发中心、100多名专业研发人员,包括厨师团队,合规团队,市场调研团队和研发团队。厨师团队经验丰富,主要负责提供产品创意构思、前沿技术研究,研发团队专注于产品转化生产车间、设备和产品加工工艺的创新。


圣农食品利用现代化食品深加工生产线,采用完备的品质管理、化验、检验设备及技术,专业生产并销售各种灌肠类、油炸料类、蒸烤类、调理类等七大类共一百多种产品,产品远销日本以及国内大型商超、餐饮连锁店等。专注于研发、生产和销售以鸡肉为主的肉制品,业务产业链完备成熟。


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3)禽肉制品市场竞争激烈,市场集中度有望提升


2005年前后,麦当劳、肯德基等国际连锁快餐品牌在我国迅速发展,禽肉制品逐渐兴盛。近年来消费升级催生了巨大的市场需求,同时由于禽肉制品尤其是深加工产品利润空间大,大量中小型禽肉制品企业涌入市场。根据国际畜牧网数据,至2018年5月,全国禽肉制品生产企业数量约3400家,年产值在1000亿元以上,体量巨大,但行业集中度低。2017年禽肉制品企业前5强营业额仅占比行业总营收9%,行业整体呈现“有体量,无龙头”的混乱格局。但通过类比起步较早、行业属性相似、竞争格局逐步变好的速冻食品以及火锅料等行业的发展趋势,可以更好的预知禽肉制品未来的发展方向,多元化发展的头部公司有望持续受益。


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4)2B2C渠道全覆盖,建立完整产品生产线


公司在餐饮端深耕多年,经过近20年的积累和发展,已探索出具备圣农特色的餐饮业供应链优势,目前B2B传统优势渠道覆盖出口、大餐饮、中小餐饮、团餐等多种类型,且与头部形成战略合作。圣农食品为每个B2B渠道配备了专属的研发团队,依托公司完整的产品生产线,建立长久发展的支撑体系。


B2B渠道是公司肉制品业务销量和收入的主要来源,该渠道占肉制品销量和收入比重约85%左右。公司依托全产业链,在食品安全、生产稳定性、规模化经营、疫病可控性等方面都体现了强大的竞争力。公司依托强大的研发实力,应企业、学校、餐饮连锁等机构的特殊需求,为客户量身定制各类深加工食品,如为麦当劳定制的“麦麦脆汁鸡”、肯德基的“劲爆鸡米花”等,产品一经推出深受市场好评,为巩固下游客户中央厨房地位提供了有力保障。


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参考资料:

1、20210201-川财证券-川财证券化纤行业深度报告:关注化纤量价齐升的投资机会

2、20200924-西部证券-圣农发展(002299.SZ):食品加码,未来可期

3、20201019-开源证券-圣农发展(002299.SZ):熟食 生食双曲线发展,品牌宣传投入有望增加

4、20201228-财信证券-财信证券农林牧渔行业定期策略:拥抱后周期,坚守成长


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