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需求增长资源枯竭 锂矿之外还有漏网之鱼?

2021年01月22日 20:48 来源:九方金融研究所
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行情继续维持良性震荡,并在震荡中不断上行。研报菌之前分析过的一些核心赛道龙头如光伏等在调整后继续向新高发起冲击。这就是基本面和逻辑面的魅力。未来的慢牛行情将是局部个股的盛宴,因为基金的抱团也将围绕局部核心展开,精选朝阳赛道的龙头是未来投资布局的重中之重。

脱水回顾:

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今日内容:

需求增长,资源枯竭,锂矿之外还有漏网之鱼?

2020年以来,钛精矿价格自年初的1350元/吨上涨约50%,目前价格2050元/吨左右。2021年全球经济同步复苏带动需求的快速增长,钛矿存量资源枯竭以及新增产能有限导致供给弹性较小,叠加产业链进入主动补库周期,预计钛矿供需缺口将继续维持,推动钛矿价格继续上涨,且有望创新高。

需求端,钛矿下游90%集中在钛白粉领域,终端需求主要集中在地产、汽车等领域,钛白粉消费与GDP呈正相关关系。随着疫苗逐步落地,全球经济同步复苏,叠加产业链主动补库,2021年的钛白粉需求有望超过历史2-3%的自然增速。

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从终端需求来看,汽车行业以及美国地产均迎来景气向上的拐点, 2021年传统燃油车和新能源汽车将迎来需求共振,同时美国房屋低库存及高景气度将推动2021年美国地产投资加速,进而带动钛白粉需求增长。

供给端,过去7年全球持续低水平的矿产勘查投入导致新发现绿地矿山减少以及钛矿资源储量下滑,同时叠加钛矿龙头企业过去几年资本投入持续下滑,从而导致企业新增矿山产能有限。近年来全球钛矿存量矿山资源枯竭现象严重,全球钛矿资源储量下滑。

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价格端,19年12月至今,受供需变化因素影响,钛产业价格不断上涨,期间虽受疫情影响,价格有所回落,但随着疫情缓和后经济逐步复苏,钛白粉需求快速提升,价格加速上涨。2021年在供给弹性有限的情况下,随着疫苗逐步落地,全球经济同步复苏,叠加产业链主动补库,钛矿价格有望创新高。

投资机会方面,安宁股份主要从事钒钛磁铁矿的采选业务,主要产品为钛精矿和钒钛铁精矿。公司2019年钛精矿产量54.52万吨,占全国产量10%以上,销售规模位于全国第一,在钛精矿市场具有定价权。在钛精矿价格上行时具有较高的业绩弹性,在市场价格下跌时仍能维持高水平且较为稳定的毛利率。

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股权激励焕发新活力!高行业比例构筑穿刺输注龙头!

康德莱:公司作为国内医用穿刺器械领域的龙头企业,以“创造KDL品牌,取信亿万用户”的质量方针为准则,自创立起专注于为国内外客户提供医用穿刺器械、医用高分子耗材、介入类耗材、医疗器械市场供应链等领域的医疗产品和服务,是国内少数拥有医用穿刺器械完整产业链的生产企业之一。公司坚持产品质量第一的原则,严格按照国家法规要求建立了完备的医疗器械质量管理体系,并在研发、生产、检验、销售、售后服务等各环节实施严格的质量控制。

标签:穿刺输注器械龙头、协同发展、股权激励、行业壁垒高

看点:

1)三大板块协同发展,产品涵盖多个细分领域

公司业务主要由输注类、穿刺类和介入类三大板块构成,紧密围绕穿刺输注领域被誉为“穿刺大王”。 从公司2019年的营收结构来看,输注类产品约占据公司40%的营收,主要包括输液器、注射器和其他输注器械;穿刺类产品约贡献25%的营收,主要产品有包括采血针、取卵针、活检针、美容针、植发针、胰岛素针等,涵盖护理穿刺、专科穿刺、消费类穿刺等多个细分领域,未来随着应用场景和消 费结构的升级,穿刺类产品规模有望持续提升;介入类占比约15%,收入来源于公司分拆港股上市的康德莱医械,未来增长动力源自于心内接入、神经介入等领域新产品的推出。

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2)产业布局四大基地五大区域,区块管理分工明确

公司实行区块化管理,在上海、温州、珠海和广西建立了四大产业基地,各个基地分工明确,同时布局京津冀、长三角、珠三角、长江流域、东盟桥头堡五大区域,同各地区经销商建立长期的紧密合作,覆盖省市数量持续提高。上海基地为集团总部,占地6.5万平方米,上海康德莱主要承担注射器、输液器和花色针生产;浙江温州基地为公司最大“针器结合”生产基地,占地9.7万平方米,主要生产针管、散装针、注射针、留置针、胰岛素笔针等,是输注类+穿刺类产品综合生产基地;珠海基地占地1.6万平方米,是制造+商贸流通+投资管理于一体的 总部型基地,产品主要面向海外市场。广西基地源自于19年8月的渠道并购,利用成本领先优势建立低成本基地,辐射西南、华南市场,同时作为打开东盟十国的窗口。

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3)股权激励业绩解锁要求逐年提速,深度绑定核心管理层利益

公司2020年3月31日公告2020年限制性股票激励方案草案:拟对高管、中层干部及核心技术及业务人员共91人授予限制性股票575.722万股,占总股本的1.3%,授予价格为3.65元/股。未来三年业绩解锁目标为以2019年净利润为基数,后续三年净利润增长率不低于15%/35%/60%,业绩要求呈现逐年提速趋势,彰显出管理层对未来发展信心。公司原先股权结构中管理层持股比例较低,本次股权激励有望深度绑定管理层核心利益,为公司长远发展奠定良好基础。

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4)穿刺针生产工艺流程复杂,具备一定技术壁垒

穿刺针作为医用穿刺器械的核心部件,生产工艺复杂、工序繁多,并且生产精度要求高、涉及的专用设备多、管理难度大。穿刺针的技术壁垒在工艺流程,主要分为加工、注塑和组装工艺,穿刺针需要具有针尖锋利、表面光滑无毛刺等特点,如何在减壁、减径的同时实 现针管界面处理、如何消除虚锋、解决针尖倒钩毛刺的出现,以及如何增强针尖表面的润滑度都为其技术难点,穿刺针具备一定技术壁垒。

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【免责声明】以上内容仅供您参考和学习使用,不作为买卖依据,据此操作风险自负!投资有风险,入市需谨慎。本文观点由九方智投程伟编辑整理 (登记编号:A0740618080004)

参考资料:

1、20210120-信达证券-信达证券有色金属行业专题报告:钛矿,积微成著,顺时而动

2、20200818-光大证券-康德莱(603987.SH):2020年半年报点评,内生恢复外延高增,穿刺输注龙头加速前进

3、20201028-光大证券-康德莱(603987.SH):2020年三季报点评,汇兑损益等费用短期影响较大,实际内生持续提速

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